บล.พาย:
M: MK Restaurant Group PCL คาดกำไรยังทรงตัวได้ YoY
บริษัทในกลุ่มค้าปลีกส่วนใหญ่ได้รับผลกระทบจากการชะลอตัวของการบริโภค ทำให้ตัวเลขการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมในช่วงไตรมาส 4/23 ของกลุ่มค้าปลีกอาหาร +1% แม้ว่านักท่องเที่ยงเดินทางเข้าไทยเพิ่มขึ้น 47% YoY และกลุ่มค้าปลีกวัสดุก่อสร้างที่ -4% รวมถึงธุรกิจร้านอาหารที่เปิดในบริการในห้างสรรพสินค้า ซึ่งสอดคล้องกับตัวเลขความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ปรับตัวลดลงเป็น 54.8% ในเดือน ธ.ค. 2023 จาก 55.7% ในเดือน ก.ย. 2023 เราคาดกำไรสุทธิงวด 4Q23 ที่ 321 ล้านบาท (+0.2%YoY, -17.4%QoQ) จะส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2023เติบโต 4% ขณะที่เรามองว่าราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยลบไปค่อนข้างมาก ปัจจุบันซื้อขายที่เพียง 2.7XPBV’24E หรือ -2SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 55 บาท (เดิม 60 บาท)
ราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลงหนุนกำไรโต YoY
- คาดกำไรสุทธิ 4Q23 ทรงตัว YoY จากอานิสงค์จากต้นทุนอาหารที่ปรับตัวลดลง แม้เราคาดว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมจะติดลบราว 3% (MK ที่ -3%, Yayoi ที่ -5%, และแหลมเจริญชีฟู้ด (LCS) ที่ -4%)
- ราคาเนื้อหมูปรับตัวลดลงเป็น 66 บาท/กก. ในไตรมาส 4/23 (-35%YoY) จาก 102 บาท/กก. ในไตรมาส 4/22 และราคาไก่เนื้อปรับตัวลดลงเป็น 38 บาท/กก. ในไตรมาส 4/23 (-15%YoY) จาก 45 บาท/กก.
ในไตรมาส 4/22 ทำให้เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะขยายตัวเป็น 66.7% ในไตรมาส 4/23 จาก 65.0% ในไตรมาส 4/22 - คาดเปิด 7 สาขาใน 4Q23 ประกอบด้วย Yayoi 4 สาขา แหลมเจริญชีฟู้ด 3 สาขา และปิดสาขาร้านอาหารแบรนด์อื่นๆไป 2 สาขา ทำให้มีสาขา ณ สิ้นปี ทั้งหมด 703 สาขา (-1%YoY) ลดลงจาก 710 สาขา ณ สิ้นปี 2022 แบ่งเป็น MK Suki 448 สาขา (รวม MK Gold และ MK Live) Yayoi 198 สาขา แหลมเจริญชีฟู้ด 39 สาขา และร้านอาหารอื่น ๆ 18 สาขา
คาดกำไรฟื้นตัวต่อเนื่องในปี 2024
- เราคาดกำไรปี 2024 ที่ 1.8 พันล้านบาท (+21%YoY) หนุนจากยอดขายที่คาดว่าจะเติบโต 3%YoY จากยอดขายของแหลมเจริญชีฟู้ดที่คาดว่าจะโต 23%YoY พร้อมกับอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว จากสมมติฐานต้นทุนเนื้อหมูที่ 70 บาท/กก. ในปี 2024 ชึ่งต่ำกว่าราคาเนื้อหมูเฉลี่ยปี2023 ที่ 75 บาท/กก.
- คาดยอดขายแหลมเจริญชีฟู้ดทำสถิติสูงสุดใหม่รายไตรมาสที่ 342 ล้านบาท (+9%YoY) ในไตรมาส 4/23 จากยอดขายที่ฟื้นตัวตามจำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว จนทำให้ยอดขายสาขาเดิมของแหลมเจริญชีฟู้ดทรงตัว YoY ได้ใน เดือนธ.ค. 2023 เทียบกับร้านอาหารส่วนใหญ่ที่คาดว่าจะติดลบราว 3% YoY
- มีพัฒนาการเชิงบวกจากธุรกิจแหลมเจริญชีฟู้ดอย่างต่อเนื่อง หลังจาก ร่วมทุน 50:50 กับแฟรนไชส์ที่มากประสบการณ์ในธุรกิจร้านอาหารในมาเลเซีย โดยบริษัทได้เปิดสาขาแรกที่ Pavilion Mall ในกัวลาลัมเปอร์ประเทศมาเลเซียเมื่อวันที่ 21 มิ.ย. 2023 และขยาย 2 สาขาในครึ่งหลังปี 2023 และเตรียมขยาย 8 สาขาภายในปี 2024
คาดแหลมเจริญชีฟู้ดหนุนการเติบโตของกำไรปี 2024
- มูลค่าพื้นฐาน 55.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 10%, TG 1.5%) อิง 28XPE’24E หรือใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มร้านอาหารไทยคำแนะนำและมูลค่าพื้นฐานของเราสะท้อนแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรในปี 2024-25 พร้อมกับสถานะเงินสดสุทธิและ upside จากการทำ M&A ดีลใหม่
