บล.กรุงศรีฯ
THAICOM (THCOM TB/ THCOM.BK)
THCOM – ปัจจัยพื้นฐานยังไม่เปลี่ยนแปลง (TP Bt12.50, HOLD)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร |
| หุ้น | THCOM |
| มูลค่าพื้นฐาน | 12.50 |
| คำแนะนำ | HOLD |
เรายังคงคำแนะนำถือ THCOM โดยยังคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 12.50 บาท เราคาดว่าราคาหุ้น THCOM จะยังคงผันผวนหนักในอีกสองสามปีข้างหน้า โดยปัจจัยลบจะมาจากผลประกอบการที่อ่อนแอ ซึ่งคาดว่าจะแกว่งตัวลงจากปี 2023 ไปจนถึงปี 2026 โดยเราคาดว่ากำไรใน 4Q23 จะอยู่ที่ 6 ล้านบาท ทั้งนี้ ความคาดหวังว่าจะสามารถเซ็นสัญญากับลูกค้าใหม่ของดาวเทียม TC-10 ซึ่งจะเริ่มเปิดใช้งานในปี 2027 เป็นเพียงปัจจัยเดียวที่จะช่วยกระตุ้นราคาหุ้นได้ในระยะสั้น
จะขาดทุนสุทธิเพราะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน ในขณะที่กำไรจากธุรกิจหลักลดล่งใน 4Q23
เราคาดว่า THCOM จะขาดทุนหนักถึง 244 ล้านบาทใน 4Q23 จากที่มีกำไร 113 ล้านบาทใน 3Q23 แต่จะขาดทุนลดลงจาก 438 ล้านบาทใน 4Q22 โดยสาเหตุสำคัญที่ทำให้ขาดทุนในไตรมาสนี้ คือจะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 250 ล้านบาท แต่หากไม่รวมรายการนี้ กำไรจากธุรกิจหลักของ THCOM จะอยู่ที่ 6 ล้านบาท ลดลง ถึง 91% yoy และ 49% qoq เนื่องจากรายได้ลดลงเพราะเสียลูกค้าเดิมไปและเงิน บาทแข็งค่าขึ้น ในขณะที่ต้นทุนสูงขึ้นเพราะมีต้นทุนซ่อมบำรุงเพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่าย SG&A สูงขึ้น ทั้งนี้ เราใช้สมมติฐานสำคัญในประมาณการ 4Q23 ดังนี้ (i) รายได้จะลดลง 17% yoy และ 2% qoq โดยรายได้ที่ลดลง yoy จะเป็นเพราะเสียลูกค้าเดิม ของ iPSTAR ไป ในขณะที่รายได้ที่ลดลง qoq จะเป็นเพราะเงินบาทแข็งค่าขึ้น (ii) EBIT margin จะลดลงเหลือ 16% จาก 24% ใน 4Q22 และ 26% ใน 3Q23 เพราะ รายได้ลดลง และต้นทุนเพิ่มขึ้น
คาดว่าจะมีกำไรเล็กน้อยในปี 2023 และ 2024
ถ้าหากจากธุรกิจหลักใน 4Q23 เป็นไปตามประมาณการของเรา กำไรจากธุรกิจหลัก เต็มปีจะอยู่ที่ 109 ล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 148 ล้านบาท ซึ่งเมื่ออิง จากผลการดำเนินงานใน 4Q23 ดูเหมือนว่าประมาณการแบบอนุรักษ์นิยมของเรา ในปี 2024 ที่ 116 ล้านบาทยังมี downside อีก ทั้งนี้ เราจะทบทวนประมาณการกำไรปี 2024 ของเราใหม่หลังจากที่บริษัทส่งงบ 4Q23 แล้ว ทั้งนี้ เราใช้สมมติฐานสำหรับปี 2024 ว่าจะมีลูกค้าเลิกใช้บริการของ THCOM อีก โดยเฉพาะในส่วนของ iPSTAR เนื่องจากจะไม่มีการยิงดาวเทียมที่เหมาะสมมาทดแทน iPSTAR จนกว่าจะถึงปี 2027
แนะนำถือ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 12.50 บาท
เรายังคงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 12.50 บาท เรามองว่าผล ประกอบการของ THCOM มีแนวโน้มจะอ่อนแอในอีกสามปีข้างหน้า เพราะไม่มี ดาวเทียมดวงใหม่ที่จะมาขับเคลื่อนกระแสรายได้ อย่างไรก็ตาม เนื่องจาก THCOM เซ็นสัญญากับ Eutelsat ดังนั้น ตลาดจึงมองบวกมากขึ้นเกี่ยวกับดาวเทียมดวงใหม่ที่ จะมาทดแทน IPSTAR ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายของเรารวมมูลค่า 2.30 บาท จาก ดาวเทียมดวงใหม่ที่จะใช้ตำแหน่งวงโคจร 78.5 องศาตะวันออก และ 119.5 องศา ตะวันออกแล้ว
