บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | AP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 10.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
AP เปิดโครงการน้อยกว่าแผนใน 3Q21 แต่มองยอดจองและยอดโอนยังสามารถทำได้ตามคาดการณ์ของเรา เราประเมินกำไร 3Q21 จะลดลง yoy จากฐานที่สูง แต่คาดจะฟื้นตัว qoq หนุนจากการโอนคอนโดใหม่ เราคงคำแนะนำ ซื้อ AP ราคาเป้าหมาย 10 บาท อ้างอิง PER 7x
เปิดโครงการน้อยกว่าแผนจากการระบาดของ Covid-19 รอบใหม่
AP เปิดโครงการใหม่ 5 โครงการ มูลค่า 7พันลบ. ใน 3Q21 น้อยกว่าแผนเดิมที่ 8 โครงการ มูลค่า 1.64 หมื่นลบ. โดยเลื่อนเปิดโครงการทาวน์โฮม 1 แห่ง และ คอนโดฯ 2 แห่ง ซึ่งรวมถึงโครงการ Aspire Rattanathibet (1.6พันลบ.) และ Life Rama 4 – Asoke (6.7พันลบ.) ทั้งนี้ในช่วง 9M21 บริษัทได้เปิดโครงการแล้ว 10 แห่ง มูลค่า 1.1 หมื่นลบ. ลดลง 64% yoy และคิดเป็นเพียง 30% ของแผนปี FY21 การเปิดโครงการใหม่ที่น้อยกว่าคาดเป็นผลจากกการระบาดระลอกใหม่ของ Covid-19 และผลกระทบจากมาตรการควบคุมของรัฐบาล
ยอดจองยังทำได้ดีแม้จะเปิดโครงการน้อยกว่าคาด
บริษัทสามารถทำยอดจองใน 3Q21 ได้ที่ 9.4 พันลบ. ลดลง 4% qoq แต่ฟื้นตัว 5% yoy โดย 94% ของยอดจองใน 3Q21 มาจากโครงการแนวราบ เนื่องจากในปีนี้ AP ยังไม่เปิดโครงการคอนโดฯใหม่และสต๊อกคอนโดก็ลดลงอย่างต่อเนื่องหลังในช่วง 7 ไตรมาสล่าสุดบริษัทได้เปิดโครงการคอนโดฯใหม่ไปเพียงแค่โครงการเดียวมูลค่า 3.2 พันลบ. โดยใน 9M21 AP รายงานยอดจองแข็งแกร่งที่ 2.72 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 13% yoy แม้การเปิดโครงการใหม่ลดลงและบรรยากาศในตลาดอสังหาฯยังอ่อนแอ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มอง valuation ถูกและให้ปันผลสูง
เราคาด AP จะมีกำไรสุทธิใน 3Q21 ที่ 1.2พันลบ. เพิ่มขึ้น 8% qoq แต่ลดลง 17% yoy กำไรอ่อนแอลง yoy เป็นผลจากการโอนที่ลดลงโดยเฉพาะส่วนของคอนโด ซึ่งถูกกดดันจากทั้งโควิด-19 และฐานที่สูงจากการโอนโครงการ Life Asoke-Rama 9 (9.8พันลบ.) ในปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวได้ qoq ใน 3Q21 จากการโอนโครงการใหม่ Life Valley (6.4พันลบ.) และโอนรับรู้รายได้ต่อเนื่องจากโครงการ Life Asoke hype (5.7พันลบ.) ที่เริ่มโอนในช่วงปลาย 2Q21 จะเร่งขึ้นในไตรมาสนี้
