บล.เมย์แบ้งก์ กิมเอ็ง:
PTT Exploration & Production (PTTEP TB) ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้นหนุนกำไร 3Q64
กำไรไตรมาส 3Q64 ดีกว่าคาดเล็กน้อย
เราประมาณการกำไรหลัก 3Q64 ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท (-1%QoQ, +78%YoY) กำไร 9M64 คิดเป็น 72% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 64 ของเรา ผลประกอบการ 3Q64 ดีกว่าท่ีคาดไว้เล็กน้อย จากปริมาณและราคาขายเฉลี่ย (ASP) ท่ีสูงขึ้น ปริมาณขายไตรมาส 3/64 ลดลง 6.5%QoQ มาอยู่ที่ 414KBOED (คาด 405KBOED) เนื่องจาก PTT GSP (#6) ปิดซ่อมบำรุงครั้งใหญ่ (26 วัน) แหล่งบงกชและอาทิตย์ก็ปิดซ่อมบำรุง 18 และ 7 วัน ในช่วงไตรมาสดังกล่าว ขณะที่ ASP เพิ่มขึ้น 5% QoQ เป็น 44.4 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรลใน 3Q64 จากราคาก๊าซเพิ่มขึ้น +3% แตะ 5.76 เหรียญสหรัฐฯ/mmbtu และราคาก๊าซเหลวเพิ่มขึ้น +9% แตะ 70 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล ต้นทุนต่อหน่วยเพิ่มขึ้น 8%QoQ เป็น 29.4 เหรียญสหรัฐฯ/BOE สูงกว่าคาดไว้ที่ 28-29 เหรียญสหรัฐฯ/BOE จากค่าใช้จ่ายในการสำรวจที่สูงขึ้น (45 ล้านเหรียญสหรัฐฯ จากตัดจำหน่ายแหล่ง Zawtika และ PM415) และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานท่ีสูงขึ้น ขาดทุนป้องกันความเสี่ยงน้ำมันประมาณ 48 ล้านเหรียญสหรัฐ เทียบกับ 130 ล้านเหรียญสหรัฐใน 2Q64 จะมีประชุมนักวิเคราะห์วันท่ี 29 ต.ค.นี้
ASP มีอัพไซด์จากวิกฤตพลังงาน
Brent ซื้อขายที่ USD82.6/bbl เฉลี่ยอยู่ที่ 69 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล YTD สูงกว่าท่ีเราประมาณการที่ 65 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล และ PTTEP ประเมินไว้ที่ 67 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล ราคาน้ำมันดิบท่ีเพิ่มขึ้นทุกๆ USD1/bbl (ทั้งปี) จะเพิ่มกำไรประมาณ 1.3% คาดการณ์ราคาก๊าซไตรมาส 4/64 อยู่ที่ 5.7-5.8 เหรียญสหรัฐ/mmbtu แต่มีอัพไซด์ เนื่องจากสัญญาซื้อขายน้ำมันส่วนใหญ่มีการปรับทุกๆ 6 เดือน (ครั้งต่อไปใน ต.ค.) สมมติฐานราคาก๊าซในปี 64 อยู่ที่ 5.7 เหรียญสหรัฐฯ/mmbtu ทุกๆราคาก๊าซท่ีเพิ่มขึ้นทุก USD0.1/mmbtu จะเพิ่มกำไรประมาณ 2% ทั้งนี้ความต้องการใช้ก๊าซและถ่านหินจะสูงท่ีสุดในช่วงฤดูหนาว ดังนั้นคาดว่าแรงกดดันด้านราคาจะสูงขึ้น ตลาดคาดความต้องการน้ำมันเพิ่มขึ้น 500kbpd ในไตรมาส 4/64 เนื่องจากบริษัทสาธารณปูโภคเปลี่ยนจากก๊าซเป็นน้ำมัน ผลจากฟื้นตัวของอุปสงค์น้ำมันดิบหลังเหตุโควิดระบาด โครงสร้างพื้นฐานน้ำมันไม่ตึงตัวเท่าก๊าซ เนื่องจากกลุ่ม OPEC+ คงเป้าเพิ่มกำลังผลิต 400kbpd/เดือน พร้อมกำลังสำรองเพื่อเพิ่มกำลังการผลิต
เน้นหุ้นพลังงาน จากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ
ตลาดเร่ิมกังวลว่าราคาพลังงานที่สูงขึ้น จะส่งแรงกดดันต่อเงินเฟ้อ สินค้าโภคภัณฑ์น่าจะเป็นกลุ่มท่ีพิชิตปัญหาเงินเฟ้อได้ดี ราคาพลังงานที่สูงอย่างต่อเนื่องอาจทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจสะดุดลง (วิกฤตน้ำมันในปี 1973, 1979, 1990, 2008) ส่งผลเสียต่อปริมาณ อย่างไรก็ตาม PTTEP จะได้รับผลกระทบจำกัด เนื่องจากจะยังคง ASP ให้ อยู่ในระดับสูงตั้งแต่เนิ่นๆ ในขณะที่ปริมาณชะลอตัวอาจค่อยเป็นค่อยไป เนื่องจากอุตสาหกรรมแบกรับภาระต้นทุน ทั้งนี้ในช่วงที่มีการระบาดของ Covid 19 สูงสุด ปริมาณขายของ PTTEP ใน 2Q63 ลดลง 10%QoQ แต่ปรับตัวดีขึ้น QoQ ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา
คงแนะนำซื้อ PTTEP หุ้นเด่นของเรา
PTTEP ยังคงเป็นหุ้นเด่นในกลุ่มธุรกิจนี้ โดยเป็นองค์กรที่พึ่งพาน้ำมันดิบมากท่ีสุดในกลุ่ม คาดว่าวิกฤตพลังงานโลกจะยังคงอยู่ในระดับสูงในไตรมาส 4/64 (ฤดูหนาว) ซึ่งจะทำให้ราคาสินค้าโภคภัณฑ์สูงขึ้นรวมถึงน้ำมันดิบ วิกฤติพลังงานในปัจจุบันบ่งชี้ว่าความผันผวนจะเป็นเรื่องปกติ เนื่องจากประเทศต่างๆ พยายามบริหารจัดการอุปสงค์และอุปทานสู่การเปลี่ยนแปลงด้านพลังงาน ราคาหุ้นยังมีอัพไซด์ในระยะสั้น คงแนะนำซื้อ และคง TP ท่ี 157 บาท (P/E ปี 64 ท่ี 14.5, 0.5SD)
BUY
Share Price: THB 122.00
12m Price Target: THB 157.00 (+22%)
Previous Price Target: THB 157.00
