บล.บัวหลวง:
i-Tail Corporation (ITC TB / ITC.BK)
ITC – กำไรไตรมาส 4/66 น่าจะออกมาดีตามคาด
เราคาดกำไรไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 752 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% QoQ โมเมนตัมการฟื้นตัวของรายได้ของ ITC จะต่อเนื่องไปในปี 2567 โดยได้แรงหนุนจากการเติมสต็อกในกลุ่มลูกค้าในสหภาพยุโรป
คาดกำไรไตรมาส 4/66 เติบโต 15% QoQ
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 4/66 ของ ITC อยู่ที่ 752 ล้านบาท ลดลง 20% YoY (กำไรฐานสูงไตรมาส 4/65) แต่เพิ่มขึ้น 15% QoQ คาดการณ์กำไรเติบโต QoQ ของเรานั้นมาจากรายได้และอัตรากำไรที่ขยายตัว เราคาดว่ายอดขายจะแข็งแกร่งขึ้นในทุกภูมิภาค โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากการเติมสต็อกในสหภาพยุโรปและการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ในไตรมาส 3-4/66 สำหรับลูกค้าแบรนด์ระดับโลกและแบรนด์ที่ ITC รับจ้างผลิตให้ในฝรั่งเศส ญี่ปุ่น และสหรัฐอเมริกา โดยสรุปกำไร 9 เดือนแรกของปี 2566 ลดลง 59% YoY หลังจากการเติมสต๊อกของลูกค้าจำนวนมากในช่วงปลายปี 2565 เรามองว่าผลการดำเนินงานที่แย่สุดอยู่ในครึ่งแรกของปี 2566 และ ITC รายงานกำไรเติบโต 51% QoQ ในไตรมาส 3/66 (ยังคงลดลง 47% YoY)
อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง
เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 19.8% ลดลงจาก 22.4% ในไตรมาส 4/65 แต่เพิ่มขึ้นจาก 19.2% ในไตรมาส 3/66 คาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว QoQ อิงมาจากยอดขายที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงราคาปลาทูน่าเฉลี่ยอยู่ที่ 2,000 เหรียญสหรัฐฯ/ตัน ในไตรมาส 2/66 ลดลงเหลือ 1,800 เหรียญสหรัฐฯ/ตัน ในไตรมาส 3/66 ซึ่งจะสะท้อนเป็นต้นทุนขายในไตรมาส 4/66 ของ ITC โดยคาดสินค้าคงคลังวัตถุดิบอยู่หนึ่งไตรมาสราคาปลาทูน่าปรับตัวลดลงต่อเนื่องมาอยู่ที่ 1,600 เหรียญสหรัฐฯ/ตัน ในเดือนต.ค., 1,500 เหรียญสหรัฐฯ/ตัน ในเดือนพ.ย. และ 1,450 เหรียญสหรัฐฯ/ตัน ในเดือน ธ.ค. 2566 แม้ว่าราคาปลาทูน่าที่ปรับตัวลดลงอาจส่งผลกระทบต่อราคาขาย OEM ของ ITC ในครึ่งแรกของปี 2567 แต่ผู้บริหารยังคงคาดว่าราคาขายเฉลี่ยโดยรวมจะปรับตัวเพิ่มขึ้น 2-3% ในปี 2567 เนื่องจากค่าแรงเพิ่มขึ้นบางส่วน โดยเริ่มตั้งแต่เดือนม.ค. 2567
ความขัดแย้งในทะเลแดง (และบริเวณใกล้เคียง) เป็นเรื่องที่น่ากังวล
การโจมตีด้วยโดรนของฮูตีต่อการขนส่งในทะเลแดง ส่งผลให้ผู้ให้บริการเดินเรือบางรายหยุดใช้คลองสุเอซชั่วคราว และล่องเรือไปทางแอฟริกาเพื่อไปยุโรปแทน เมื่อวานนี้ ความตึงเครียดเพิ่มสูงขึ้นต่อเนื่อง เมื่อมีการโจมตีเรือบรรทุกน้ำมันในอ่าวโอมานและปิดสัญญาณนำทาง (ในขณะที่รวบรวมรายงานฉบับนี้ ยังไม่ชัดเจนว่าเรือลำนี้อยู่ที่ไหน) การล่องเรือไปทางแอฟริกาแทนที่จะผ่านคลองสุเอซจะส่งผลให้เวลาในการขนส่งและค่าขนส่งเพิ่มขึ้น
ตามข้อมูลของ ITC ความขัดแย้งในทะเลแดงยังไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อคำสั่งซื้อ ทั้งนี้ 80% ของยอดขายเป็นไปตามเงื่อนไข Free-onboard (FOB) (ผู้ซื้อชำระค่าขนส่งของตนเอง) เรามองว่าการเพิ่มขึ้นอย่างกะทันหันของอัตราค่าระวางเรือและระยะเวลาในการขนส่งที่ยาวนานขึ้นอาจส่งผลให้ลูกค้าของ ITC ต้อง: 1) รีสต็อกเร็วขึ้น เพื่อรักษาระดับคงคลังสินค้า หรือ 2) ชะลอคำสั่งซื้อด้วยความหวังว่าความขัดแย้ง และอัตราค่าระวางเรือจะปรับตัวลดลง อย่างไรก็ดี เรายังคงประมาณการกำไรปี 2567 ไว้ดังเดิม เราแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 23 บาท อิงจากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ปี 2567
