บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Sunsweet (SUN.BK/SUN TB)
ประมาณการ 4Q66F: กำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
Event
ประมาณการ 4Q66F
Impact
คาดวากำไรสุทธิจะโตถึง 186% YoY และ 25% QoQ
เราคาดว่ากำโรสุทธิของ SUN ใน 4Q66F จะอยูที่ 105 ล้านบาท (+186% YoY และ 25%QoQ) โดยคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 61% YoY เป็น 849 ล้านบาท เพราะอุปทานข้าวโพดหวานเพิ่มขึ้น เนื่องจากสภาพภูมิอากาศเอื้ออำนวยมากขึ้น จากที่ประสบภาวะน้ำท่วมในช่วงปี 2565 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ายอดขายจะลดลง 16% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าอุปสงค์การส่งออกจะยังคงแข็งแกร่งจากกลุ่มลูกค้าหลัก อย่างเช่น ญี่ปุ่น เกาหลี, ไต้หวัน และ ASEAN นอกจากนี้ ในส่วนของตลาดในประเทศ SUN ได้ออกวางจำหน่ายสินค้าพร้อมรับประทาน (RTE) ตัวใหม่มาใน 4Q66 ซึ่งได้แก่ ลำไยลอยแก้ว
เราคาดว่า PM จะใกล้เคียงกับเป้าของบริษัทที่ 19.4% เพิ่มขึ้น 4.8ppls YoY เพราะการประหยัดต่อขนาดอย่างไรก็ตาม เราคาดว่า GPM จะลดลง 0.8% QoQ เนื่องจากปริมาณการผลิตลดลง เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะอยู่ที่ 9.9% (-2.5ppts YoY, +1.0ppts QoQ) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า SUN จะบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 34 ล้านบาท (จากที่กำไร 35 ล้านบาทใน 4Q65 และจากขาดทุน 26 ล้านบาทใน 3Q66) เพราะเงินบาทแข็งค่าขึ้นในช่วงปลาย 4Q66
การขยายตลาดจะเป็นปัจจัยขับเคลือนสำคัญในปี 2567F
SUN จะใช้กลยุทธ์ขยายตลาดทั้งในประเทศและต่างประเทศในปี 2567 โดยในส่วนของตลาดในประเทศบริษัทจะใช้สินค้า RTE เป็นตัวจักรสำคัญในการขับเคลื่อนการเติบโต โดยคาดว่าจะเพิ่มกำลังการผลิตใหม่ (+200% เป็น 300,000 ชิ้น/วัน) เสร็จเรียบร้อยใน 2Q67F นอกจากนี้ ผู้บริหารยังมีแผนจะออกวางจำหน่ายสินค้าใหม่ทุกเดือน ส่วนในตลาดส่งออก SUN ตั้งเป้าจะแสวงหาตลาดใหม่ ๆ อย่างเช่น สหรัฐ ซึ่งน่าจะเป็นโอกาสให้บริษัทสามารถขยายตลาดได้อย่างมากในระยะยาว ยิ่งไปกว่านั้น บริษัทยังมีแผนจะพัฒนาสินค้า RTE ให้มีอายุการวางจำหน่าย (shelve live) นานขึ้น สำหรับส่งออกไปยังตลาดหลักในเอเชีย ซึ่งเรายังไม่ได้รวมการขยายธุรกิจดังกล่าวเข้าไว้ในประมาณการของเรา ซึ่งน่าจะทำให้ประมาณการกำไรสุทธิของเรามี upside อีกอย่างนอย 20%
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ SUN โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 5.85 บาท (อิงจาก PER ที่ 10.5x เท่ากับ -0.25 S.D.) เรามองว่าประมาณการกำไรของ SUN ในปี 2567F ยังมี upside อีก เพราะเราใช้สมมติฐานที่ค่อนข้างอนุรักษ์นิยม ในขณะที่ความกังวลเกี่ยวกับสภาพภูมิอากาศลดลง ซึ่งนาจะทำให้ SUN สามารถ จัดหาวัตถุดิบข้าวโพดหวานมาได้ตามแผนการผลิตที่กำหนดไว้ นอกจากนี้ เรายังคาดว่า SUN จะจ่ายเงินปันผลสูง โดยคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 6.4% สำหรับงวดปี 2566F
Risks
อัตราแลกเปลี่ยน, ต้นทุนวัตถุดิบ และการขนส่งสูงขึ้น, และสภาพภูมิอากาศ
