บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
SISB (SISB.BK/SISB TB)
ประมาณการ 4Q66F: คาดว่ากำไรจะทำสลิติสูงสุดใหม่
Event
ประมาณการ 4Q66F
Impact
คาดว่าผลประกอบการใน 4Q66F จะออกมาดีเลิศ
เราคาดวาผลการดำเนินงานของ SISB ใน 4Q66F จะออกมาน่าประทับใจ โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 190 ล้านบาท (+48.0% YoY, +47.8% QoQ) ซึ่งสูงกว่าที่เราเคยประเมินเบื้องต้นเอาไว้ (เราระบุไว้ในบทวิเคราะห์ฉบับวันที่ 18 ธันวาคม 2566 ว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่อย่างน้อย 180 ล้านบาท) แต่ที่สำคัญยิ่งกว่านั้นก็คือ ผลประกอบการใน 4Q66F จะสะท้อนว่า i) บริษัทผ่านไตรมาสที่แยที่สุดของปีไปแล้วใน 3Q66 และกลับมาบันทึก รายได้และต้นทุนตามปกติ หลังจากที่เพิ่มสองโรงเรียนใหม่ (นนทบุรีและระยอง) เข้ามาในเดือนสิงหาคม 2566 ii) จำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง (ประมาณ 4,190 คน เมื่อสินงวด 4Q66F จาก 4.125 คน เมื่อสินงวด 3Q66) iii) รับรู้รายได้จากการขึ้นค่าเทอมเต็มไตรมาส และ iv) ค่าใช้จาย SG&A อยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ เราคาดว่าจำนวนนักเรียนจะเพิ่มขึ้นเป็น 4,190 คน (+34.6% YoY, +1.6% QoQ) ใน 4Q66F ในขณะที่คาดว่าค่าเล่าเรียนเฉลี่ยจะอยู่ที่ 140,000 บาท/ไตรมาส/คน (+12.4% YoY, +21.7% QoQ) เราคาดว่ารายได้ของ SISB จะอยู่ที่ 590 ล้านบาท (+51.3% YoY, +23.6% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะยังคงแข็งแกร่งที่ 53.0% จาก 53.3% ใน 4Q65 และ 44.3% ใน 3Q66 เราคาดว่าสัดส่วน SG&A/รายได้ ใน 4Q66F จะอยู่ที่ 23.5% เพิ่มขึ้นจาก 19.8% ใน 4Q65 และ 20.7% ใน 3Q66 ทั้งนี้ เมื่ออิงตามประมาณการใน 4Q66F กำไรสุทธิในปี 2566F จะอยู่ที่ 633 ล้านบาท (+71.4% QoQ) คิดเป็น 101.5% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น YoY ในปี 2567F
เมื่อมองแนวโนมในปี 2567F เราคาดวาผลประกอบการของ SISB จะเติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 833 ล้านบาท (+33.6% YoY) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นจะมาจาก i) จำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้น (จาก 4,190 คนในปี 2566F เป็น 4,600 คนในปี 2567F) ii) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น YoY และ iii) ต้นทุนและค่าใช้จาย SG&A อยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้
แนวโน้มระยะยาวยังคงเป็นบวกเหมือนเดิม
เราชอบ SISB ในแง่ศักยภาพการเติบโตในระยะยาวของโรงเรียนนานาชาติในประเทศไทย เพราะ i) อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากนายจ้างทั่วโลกที่ต้องใช้ภาษาอังกฤษในการสื่อสาร ii) อุปสงค์การศึกษาในขั้นสูงขึ้น iii) ความสามารถในการส่งลูกเข้าเรียนในระบบการศึกษาเอกชน (โรงเรียนนานาชาติ)
Valuation & action
ราคาหุ้นวิ่งขึ้นมาแรงในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา จากแนวโน้มด้านบวกของผลประกอบการ และถูกนำเข้ามารวมคำนวณดัชนี SET100 ในงวด 1H67 ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ SISB โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 41.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%, TG ที่ 4%)
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจพื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และความขัดแย้งทางการเมือง
