บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
AEON Thana Sinsap (AEONTS.BK/AEONTS TB)*
ผลประกอบการ 3Q66; กำไรต่ำกว่าเราคาด 6%
Event
AEONTS รายงานกำไรสุทธิใน 3Q66 (กันยายน-พฤศจิกายน) ที่ 706 ล้านบาท (-16% QoQ และ -36%YoY) โดยที่กำไรต่ำกว่าประมาณการของเรา 6% แต่เป็นไปตามที่ตลาด (consensus) คาดสวนกำไรใน 9M66 อยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (-31% YoY) คิดเป็น 66% ของประมาณการกำไรเต็มปี 2566F ของเรา
Impact
กำไรต่ำกว่าเราคาดเนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนิงานและบริหาร (OPEX) สูงกว่าคาด
กำไรของ AEONTS ใน 3Q66 ต่ำกว่าเราคาด เนื่องจากสัดส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานต่อรายได้รวม (C/I) อยู่สูงกว่าคาดที่ 39.1% (เทียบกับเราคาดที่ 37.3%) ส่วนกำไรชะลอตัวลงทั้ง QoQ และ YoY หลัก ๆ เกิดจากการไม่มีรายการกำไรพิเศษจากการขายหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPLs) (เทียบกับ 167 ล้านบาทใน 2Q66 และ 300 ล้านบาทใน 3Q65) รวมทั้งส่วนต่างผลตอบแทนจากสินเชื่อเงินกู้ (loan spread) ต่ำลง เมื่อเทียบ YoY สำหรับ กำไรกอนการตั้งสำรองและหักภาษี (PPOP) ลดลง 3% QoQ และ 7% YoY ใน 3Q66
อัตราการเติบโตของสินเชื่อทรงตัวตามคาด
จากที่บริษัทระมัดระวังเข้มงวดมากยิ่งขึ้นในการปล่อยสินเชื่อ เพื่อบริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์ให้ดีขึ้น ทำให้พอร์ตสินเชื่อของ AEONTS ทรงตัวทั้ง Q0Q และ YoY ใน 3Q66 และลดลง 1% ใน 9M66 ซึ่งเป็นไปตามที่เราประเมินไว้ก่อนหน้านี้ ทางด้าน Loan spread เป็นไปตามที่เราคาดไว้ที่ 16.6% ส่วน yield ออนตัวลงทั้ง QoQ และ YoY ขณะที่ต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น 37bps YoY แต่ลดลง 41bps QoQ เนื่องจากหนี้สินเฉพาะที่มีภาระดอกเบี้ยจาย (interest-bearing debt) ต่ำลง สำหรับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงขึ้น 2% QoQ และ 4% YoY โดยสัดส่วน C/L ratio อยู่ที่ 39.1% ใน 3Q66 สูงกว่าเราคาด
อัตราสินเชื่อด้อยคุณภาพต่อสินเชื่อรวม (NPLs ratio) คงเดิมที่ 6.2% ด้วยการ write-off หนี้สูงขึ้น
NPL ratio ของบริษัทเป็นไปตามที่เราคาด และคงที่ QoQ อยู่ที่ 6.2% ใน 3Q66 เนื่องจากการเร็งจะ write-off หนี้เสียโดยเร็วในไตรมาสนี้ที่ 2.6 พันล้านบาท (+20% QoQ และ +19% YoY) สำหรับค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) อยู่ที่ 8.1% (เทียบกับ 8.3% ใน 2Q66 และ 7.9% ใน 3Q65) ขณะที่อัตราค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อสินเชื่อด้อยคุณภาพ (coverage ratio) ลดลงอยู่ที่ 162% (จาก 174% ใน 2Q66)
แนวโน้มใน 4Q66 (ธันวาคม 2566-กุมภาพันธ์ 2567)
เมื่อมองไปข้างหน้า เราคาดกำไรของ AEONTS ฟื้นตัวทั้ง QoQ และ YoY ใน 4Q66F หนุนจากการฟื้นตัวของอัตราการเติบโตของสินเชื่อ เพราะเป็นช่วงของการจับจ่ายใช้สอยสูง และนโยบายกระตูนการใช้จายจากภาครัฐ (โปรแกรม easy e-receipt) และคาดมีการขาย NPLs ใน 4Q66F โดยรวมแล้ว เราคงประมาณการกำไรสุทธิที่ 3.3 พันล้านบาทในปี 2566F (สิ้นสุดเดือนกุมภาพันธ์ 2567) ลดลง 13% YoY เนื่องจากคาดมีรายได้หลักจากดอกเบี้ย (NII) ต่ำลงตาม spread ที่ลดลงและ credit cost สูงขึ้น
Valuation and action
เรายังยืนยันคำแนะนำ Neutral และประเมินราคาเป้าหมายกลางปี 2567F เดิมที่ 165 บาท (อิงจากค่าเฉลี่ย PE ในอดีตที่ 12x)
Risks
เศรษฐกิจพื้นตัวช้า ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ทางการกดดัน yield ด้านสินเชื่อและการเพิ่มขึ้นของ NPLs
