บล.บัวหลวง:
Thai Coconut (COCOCO TB /COCOCO.BK)
COCOCO – คาดกำไร 4Q23 จริงๆ ดีนะ
คาดกำไรหลัก 4Q23 ของ COCOCO จะออกมาดีกว่าคาดเดิมราว 10-15% หรือไม่เห็นลดลง QoQ ตามฤดูกาลปกติ อย่างมีนัยสำคัญและแนวโน้มปี 2024 ยังเห็นการเติบโตระดับ Growth Stock ต่อเนื่องขณะที่ Valuation กลับยังให้ส่วนลดจากกลุ่มฯ เป็นโอกาสในการสะสมไว้รอช่วง Re-rating จึงคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 11.60 บาท
คาดกำไรหลัก 4Q23 เอาชนะผลกระทบฤดูกาลได้อยู่หมัด
เราคาดกำไรหลัก (ไม่รวมรายการอัตราแลกเปลี่ยนและอนุพันธ์) สำหรับ 4Q23 ที่ 160 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 153% YoY และทรงตัว QoQ (ดีกว่าปกติที่ควรจะลดลง 10-15% QoQ ตามฤดูกาล) และพบว่าปัจจัยหนุนเกิดจากรายได้จากการขายคาดเติบโต 67% YoY และทรงตัว QoQ หนุนโดยน้ำมะพร้าวขณะที่ GM เฉลี่ยคาดจะรักษาระดับสูงที่ 26.7% ได้ใน 4023 (ทรงตัว QoQ) ซึ่งจะเกิดจาก GM น้ำมะพร้าวที่กลับมาสูงขึ้นตามปกติจากการผลิตเอง (ใน 3Q23 มีการจ้าง OEM บางส่วนทำให้ GM ลดลง) ชดเชยผลจากส่วนของ GM กะทิที่อ่อนตัวจากฐานสูงได้ทั้งหมด ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A คาดว่ายัง รักษาได้ในระดับใกล้เคียงไตรมาสก่อน (ทรงตัว QoQ) โดยจะยังมีการออกบูธและเดินทางรวมทั้งงาน Event ในต่างประเทศสูงตามฤดูกาล
แนวโน้ม 1Q24 แม้เป็น Low season แต่จะยังเห็นการเติบโตระเบิด YoY ต่อ
หากไม่นับรวมผลกระทบตามฤดูกาล ฐานกำไรหลักของ COCOCO ยกตัวขึ้นมา และยืนระดับเกิน 100 ล้านบาท ตั้งแต่ 2Q23 หลังเดินเครื่องจักรผลิต น้ำมะพร้าวใหม่ ซึ่งจะทำให้ใน 1Q24 จะยังเห็นการเติบโตก้าวกระโดดระดับ 60-80% YOY (ลดลง QoQ ตามฤดูกาลปกติ ที่มีตรุษจีน) หลังจากนั้น ยังมองเติบโตได้ 20-30% YoY ต่อไปตลอดปี 2024 เป็นระดับ Growth Stock
ปี 2024 ไม่น่าห่วง ยอดคำสั่งซื้อที่เข้ามาอาจเปิด Upside เหนือประมาณการ
แนวโน้มคำสั่งซื้อที่เข้ามา หากผลิตและส่งมอบทัน คาดรองรับประมาณการรายได้ของตลาดไปแล้ว และปีนี้มีแผนเพิ่มกำลังผลิตมากกว่าเท่าตัว เปิด Upside ประมาณการเพิ่ม และในส่วนการจัดหาวัตถุดิบที่เป็นความเสี่ยงหลัก ยังไม่มีปัญหาเหมือนการผลิตไม่ทัน (ที่เกิดใน 3Q23 แต่ปัจจุบันแก้ไขแล้ว)
ราคาหุ้น Sideways บริเวณปัจจุบันถือเป็นฐานที่แกร่ง รอ Catalyst เพิ่มเติม
ราคาหุ้น COCOCO เคลื่อนไหวในช่วง 8-9 บาท มาระยะกว่า 3 เดือน (ไม่รวมช่วงที่มีแรงซื้อขายผิดปกติ) คิดเป็น PER ที่ 17.1-19.2 เท่า ต่ำกว่าของคู่เทียบกลุ่มเครื่องดื่มในไทย (PLUS SAPPE CBG OSP) เฉลี่ยที่ 24.5 เท่า (ช่วง 20.8-30.5 เท่า) และคิดเป็น PEG กับการเติบโตเฉลี่ย 3 ปีที่ 19.1% CAGR อยู่ที่ 0.9-1 เท่านั้น หมายถึง นักลงทุนยังให้ส่วนลดจากกลุ่มฯ เพื่อรอคาดหวัง-ความมั่นใจที่จะเห็นได้ในระหว่างปี จาก 1) กำไรออกมาดีจริง เปิด Upside ประมาณการ, 2) พิสูจน์กลยุทธ์การขยายรายได้อย่างรวดเร็ว ไม่ได้ทำให้สูญเสียกำไร-อำนาจต่อรอง และ 3) ปัจจัยกระตุ้น (Catalysts) ใหม่ๆ
ความเสี่ยงที่สำคัญ: การจัดหาวัตถุดิบ และราคามะพร้าว, สินค้าทดแทน, การแข่งขัน, การบริหารสต็อค, ข้อกฎหมาย การละเมิดสิทธิ และอัตราแลกเปลี่ยน
