บล.พาย:
CPALL: CP ALL PCL คาดกำไร 4Q23 โดแข็งแกร่งทำจุดสูงสุดของปี
คาดกำไรปกติ 4Q23 ที่ 4.9 พันล้านบาท (+68%YoY, +14%QoQ) เป็นจุดสูงสุดของปี จากยอดขายสาขาเดิมที่คาดว่าจะเติบโต 3%YoY พร้อมกับการฟื้นตัวของกำไรจาก CPAXT (Makro และ Lotus’s) ขณะที่ราคาหุ้นช่วงตั้งแต่ต้น 4Q23 ถึง ปัจจุบันปรับตัวลดลงกว่า 9% ซึ่งลดลงมากกว่า SET Index ที่ -4% ในช่วงเวลาเดียวกัน เรายังมองเป็นโอกาสในการเข้าสะสม ระหว่างความไม่ชัดเจนเรื่อง Digital wallet โดยเราคาดว่ากำไรปกติจะขยายตัว 26%YoY ในปี 2024 โดยไม่รวมปัจจัยจาก Digital wallet หนุนจากยอดขายกลุ่มอาหารพร้อมทาน กลุ่มของใช้ส่วนตัวที่เติบโตตามการเดินทางที่เพิ่มขึ้น นักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวต่อเนื่อง รวมถึงต้นทุนทางการเงินที่ลดลง
คาดกำไรสุทธิปี 2023 เติบโตโดดเด่นที่สุดในกลุ่มค้าปลีก
- คาดการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ 3% ใน 4Q23 เทียบกับ 3.5% ใน 3Q23 และ 15.0% ใน 4Q22 หนุนจากจำนวนลูกค้าต่อสาขาต่อวันทรงตัว QoQ ที่ 959 คน (+5%YoY) ใน 4Q23 เพิ่มขึ้นจาก 916 คนใน 4Q22 ตามจำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว ส่วนยอดขายต่อบิล คาดว่าจะฟื้นตัว QoQ แต่ลดลง YoY เป็น 84 บาทต่อบิล ใน 4Q23 จาก 85 บาทใน 4Q22 และ 82 บาทใน 3Q23
- คาดเปิดสาขาใหม่ 147 แห่ง (+5%YoY) ทำให้มีจำนวนสาขารวม ณ สิ้นไตรมาส 4/23 ที่ 14,538 สาขา
- โดยเราคาดว่ารายได้จากธุรกิจร้านสะดวกซ้อ (CVS) จะมาจากกลุ่มอาหาร คิดเป็นสัดส่วน 75.0% ใน 4Q23 เพิ่มจาก 74.0% ใน 4Q22 เพราะพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไปและจำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวขึ้น
- คาดอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มเป็น 27.0% ใน 4Q23 จาก 26.5% ใน 4Qt22 หนุนจาก 1) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอาหารที่แข็งแกร่งเป็น 26.7% ใน 4Q23 จาก 26.3% ใน 4Q22 ผลจากสัดส่วนรายได้จากกลุ่มสินค้าอาหารพร้อมทานที่เพิ่มขึ้น หนุนจากกลุ่มลูกค้านักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว และ 2) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอื่นนอกจากอาหารที่คาดว่าจะขยายตัวเป็น 27.9% ใน 4Q23 จาก 27.1% ใน 4Q22 จากสัดส่วนรายได้ผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลที่คาดว่าจะสูงขึ้น ขณะที่คาดว่า สัดส่วนสินค้าประเภทบุหรี่ที่มีอัตรากำไรต่ำคาดว่าจะลดลงต่ำกว่า 10%
- อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายสำหรับธุรกิจร้านสะดวกซื้อ คาดว่าจะขยายตัว YoY เป็น 23.7% ใน 4Q23 จาก 23.3% ใน 4Q22 แต่ลดลงจาก 28.7% ใน 3Q23 จากการประหยัดต่อขนาดและค่าไฟฟ้าต่อหน่วยที่ลดลง
- ขณะที่เรายังคาดผลประกอบการจากธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งภายใต้ CPAXT จะขยายตัว 28%YoY ใน 4Q23 ผลจากการลดลงของดอกเบี้ยจ่ายและเป็นช่วงไฮซีชั่น โดยคาดการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (Makro +1.7% และ Lotus’s +5.0%) ใน 4Q23
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 72.00 บาท
มูลค่าพื้นฐานที่ 72.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.9%, TG 2.0% เทียบเท่า 29.5xPE’24E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
