บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Hana Microelectronics (HANA)
คาดกำไรปกติ 4Q66 ลดลง QoQ ทรงตัว YoY
Action TRADING (Maintain)
TP upside (downside) -3.9%
Close Jan 12, 2024 Price (THB) 52.25
12M Target (THB) 50.00
Previous Target (THB) 50.00
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 4Q66 ที่ 553 ล้านบาท (-18% QoQ, +0% Yor) กำไรปกติที่ลดลง QoQ มาจากรายได้กลุ่ม IC ที่ฟื้นลดลง QoQ มาจากรายได้กลุ่ม IC ที่ฟื้นตัวจำกัด กำไรที่ทรงตัว YoY มาจาก GPM ที่ดีขึ้น
- หากกำไรออกมาตามคาด กำไรทั้งปี 2566 จะดีกว่าคาดการณ์ของเราราว 4%
- เราคาดปันผล 2H66 ที่ 0.57 บาทต่อหุ้น
Our view
- เราคงคาดการณ์กำไรปกติปี 2567 ที่ 2.5 พันล้านบาท (+16% YoY) แต่ EPS67 คาดโต 7% ผลของหุ้นเพิ่มทุน
- เราคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 50.00 บาทต่อหุ้น อิง PER 17.5x (-0.5SD)
- เราคงคำแนะนำ “TRADING” อิงราคาเหมาะสม 50.00 บาทต่อหุ้น หุ้นขาด Catalyst ใหม่ คาดระยะสั้นแกว่งตัวออกข้าง
คาดกำไรปกติ 4Q66 ลดลง QoQ
การฟื้นตัวของธุรกิจ IC ยังช้า คาดกำไรปกติ 4Q66 ที่ 553 ล้านบาท (-18% QoQ, +0% YoY) กำไรปกติที่ลดลง QoQ มาจากรายได้กลุ่ม IC ที่ฟื้นตัวจำกัด กำไรที่ทรงตัว YoY มาจาก GPM ที่ดีขึ้น สรุปสาระสำคัญดังนี้
1) รายได้หลักคาดที่ 6.3 พันล้านบาท (-4% QoQ, -12% YoY) คาดยอดขายสกุลเงิน USD ที่ 180 ล้านเหรียญ (-3% QoQ, -9% YoY) รายได้กลุ่ม IC ฟื้นตัวช้า ขณะที่ความต้องการในตลาดจีนที่อ่อนแอกระทบโรงงานในจีน และการปรับเพิ่มยอดขายของธุรกิจ SiCs เราคาดการฟื้นตัวของรายได้จะเกิดขึ้นในช่วงปลาย 1Q67 ถึงต้น 2Q67 เป็นอย่างเร็ว 2) อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 15.3% (-43bps QoQ, +191bps YOY) GPM ที่ทรงตัว QoQ ได้แรงหนุนจากค่าเงินบาท/USD ที่เฉลี่ยทรงตัว และค่าไฟต่อหน่วยที่ลดลง 10% QoQ อัตรากำไรที่ดีขึ้น YoY มาจากฐานที่ต่ำกว่าปกติของธุรกิจ IC ใน 4Q65 และ 3) SG&A คาดที่ 470 ล้านบาท (+5% QoQ, -7% YoY)
จำนวนหุ้นของ HANA ใน 4Q66 เพิ่มขึ้นเป็น 886 ล้านหุ้นในวันที่ 25 ต.ค. 66 ผลของการเพิ่มทุนเพื่อรุกธุรกิจ SIC ส่งผลให้ EPS ของ HANA ใน 4Q66 ถูกกระทบราว 2 เดือน เราคาด EPS 4Q66 -23% QoQ และ -6% YoY อ่อนแอกว่ากำไรปกติ
หากผลประกอบการ 4Q66 ออกมาตามคาด กำไรปกติทั้งปี 2566 จะอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท ดีกว่าคาดการณ์กำไรปกติทั้งปี 2566 ของเราที่ 2.2 พันล้านบาท (-9% YoY) ราว 4% เราคาด HANA จ่ายปันผลสำหรับผลประกอบการ 2H66 ที่ 0.57 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Yield 1.1%
แนวโน้มปี 2567 คาดกำไรปกติเติบโต 16% แต่ EPS67 โต 7%
ภาพการเติบโตในปี 2567 เราคาดกำไรปกติของ HANA เติบโต 16% YoY ที่ 2.5 พันล้านบาท เราคาดยอดขายของ HANA กลับมาเติบโต 7% YoY จาก 1) การฟื้นตัวของตลาดมือถือ IDC (International Data Corporation) คาดตลาดมือถือปี 2567 เติบโต 4% YoY การลดระดับสินค้าคงคลังในตลาดผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในปี 2566 และ 2) ตลาดคอมพิวเตอร์ทีมวิเคราะห์หยวนต้าไต้หวันคาดการเติบโตปี 2567 ที่ระดับ 4% YoY หลังรอบการซื้อใหญ่ในช่วง COVID-19 ระบาดผ่านไปกว่าสามปี ทำให้ถึงรอบการเปลี่ยนอุปกรณ์บางส่วน นอกจากนี้การเข้ามาของ PC ที่ฉลาดมากขึ้นเพื่อรองรับการใช้งาน AI จะกระตุ้นตลาดคอมพิวเตอร์ในช่วงปลายปี 2567 ขณะที่ GPM คาดทรงตัวถึงดีขึ้น YoY HANA จะได้รับผลกระทบจากการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ แต่ค่าไฟทั้งปี 2567 เทียบกับฐานเฉลี่ยทั้งปี 2566 มีโอกาสลดลงราว 10% YoY อิงค่าไฟ 4.18 บาทต่อหน่วยตลอดทั้งปี ขณะที่ค่าเงินบาท/USD คาดแข็งค่าเล็กน้อย YoY เป็นปัจจัยกดดัน
การฟื้นตัวของ Consumer Electronic คาดเกิดอย่างเร็วในปลาย 1Q67 ถึงต้น 2Q67 ดังนั้น HANA ขาด Catalyst หนุนในระยะสั้น ประมาณการของ HANA มี Downside Risk หากเศรษฐกิจจีนฟื้นตัวช้า ส่วน Upside Risk อยู่ที่ธุรกิจ SiCs หากมีพัฒนาการเพิ่มเติมอย่างมีนัยสำคัญหลังได้เงินเพิ่มทุนไปต่อยอด
คงคำแนะนำ “TRADING” อิงราคาเหมาะสม 50.00 บาทต่อหุ้น
เราคงคาดการณ์กำไรปกติปี 2567 ที่ 2.5 พันล้านบาท (+16% YoY) และราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 50.00 บาทต่อหุ้น อิง PER 17.5x (-0.5SD) เราคงคำแนะนำ “TRADING” อิงราคาเหมาะสม 50.00 บาท ต่อหุ้น หุ้นยังขาด Catalyst ใหม่คาดระยะสั้นแกว่งตัวออกข้างรอผ่านงบ 4Q66 ไปก่อน
ความเสี่ยงสำคัญ 1) ค่าเงินบาท/USD 2) ผลขาดทุนของธุรกิจ SIC ยาวนานกว่าคาด และ 3) ภาวะเศรษฐกิจถดถอย
