บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Kijcharoen Engineering Electric (KJL)
4Q66 อาจชะลอทั้ง QoQ และ YoY
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +25.3%
Close Jan 15, 2024 Price (THB) 8.70
12M Target (THB) 10.90
Previous Target (THB) 11.70
What’s new?
- คาดกำไรสุทธิ 4Q66 ที่ 31 ลบ. (-35.5% QoQ, – 6.3% YoY) ต่ำกว่าที่ประเมินก่อนหน้าว่ามีโอกาสทำ New high เนื่องจากมีวันหยุดจำนวนมากกระทบรายได้ และมีค่าใช้จ่ายจากการจัด Event พบปะ และกำหนดเป้ายอดขายปี 2567 ร่วมกับ Dealer
- แนวโน้ม 1Q67 คาดกำไรฟื้นตัวทั้ง QoQ และ YoY จากการกลับมาเร่งการขายหลังช่วงวันหยุดยาว และไม่มีค่าใช้จ่ายงาน Event
Our view
- เรามีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ KJL ได้อานิสงค์จากนโยบายสนับสนุนการติด Solar roof ของรัฐบาล และการเกิดโรงไฟฟ้าใหม่ที่คึกคักมากขึ้น หลังแผน PDP ใหม่ที่คาดว่าจะแล้วเสร็จในช่วง 1Q67 ทำให้ Demand ตู้ไฟเพิ่มขึ้นเช่นกัน
- คาดเงินปันผล 2H67 ที่ 0.21 บาท ให้ผลตอบแทน 2.4% ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER67 ต่ำเพียง 11.4 เท่า คงคำแนะนำ ซื้อ
4Q66 อาจไม่ New high เหมือนคาด
คาดรายได้ 249 ลบ. (-11.3% QoQ, -6.1% YoY) แม้ว่าจะมีการเพิ่มกำลังการผลิต แต่ก็มีวันหยุดจำนวนมาก ทำให้กระทบรายได้ ขณะที่ GPM คาดว่าจะลดลงอยู่ที่ 31.0% ลดลงจาก 33.4% ใน 3Q66 ตามอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ลดลง SG&A คาดที่ 37 ลบ. (+12.0% QoQ, 4.2% YoY) เนื่องจากมีการจัด Event พบปะและกำหนดเป้าหมายยอดขายปี 2567 ร่วมกับ Dealer ราว 1,000 ราย ทำให้มีค่าจ่ายส่วนนี้เพิ่มขึ้นมากระทบกำไรใน 4Q66 แต่เป็นการลงทุนเพื่อกระตุ้นยอดขาย ซึ่งจะเห็นผลในปี 2567 เราคาดกำไรสุทธิ 4Q66 ที่ 31 ลบ. (-35.5% QoQ, -6.3% YoY) หากผลประกอบการออกมาใกล้กับที่คาด จะส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2566 อยู่ที่ 153 ลบ. ใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ทั้งปีที่ 150 ลบ.
ที่ไหนมีไฟฟ้า ที่นั่นมี KJL
จากแนวคิดนโยบายปลดล็อคข้อจำกัดการติดตั้ง Solar rooftop ของภาคอุตสาหกรรมที่มีขนาดตั้งแต่ 1MW เป็นต้นไปไม่ต้องขอใบอนุญาต จากเดิมต้องขอ และภาคครัวเรือนอาจเสนอให้สามารถนำค่าติดตั้งมาลดหย่อนภาษีได้ คาดว่าจะมีการนำเสนอในการประชุม ครม. เร็วๆ นี้ ซึ่งจะกระตุ้นให้ตลาด Solar rooftop เติบโตเร็วขึ้น เป็นบวกต่อธุรกิจของ KJL เช่นกัน เนื่องจากเป็นผู้จำหน่ายรางเดินบนหลังคา และตู้ไฟซึ่งเป็นอุปกรณ์ที่มีความจำเป็นในการติดตั้ง Solar rooftop เช่นกัน นอกจากนี้ PDP ฉบับใหม่คาดว่าจะแล้วเสร็จใน 1Q67 ทำให้กลุ่มโรงไฟฟ้าคึกคักมากขึ้น ซึ่งจะเป็นบวกต่อความต้องการตู้ไฟด้วยเช่นกัน แนวโน้มกำไรสุทธิ 1Q67 เบื้องต้นคาดว่าจะเติบโตทั้ง QoQ และ YoY จากการกลับมาเป็ดดำเนินธุรกิจตามปกติของ Dealer หลังช่วงวันหยุดยาว และไม่มีค่าใช้จ่ายงาน Event เหมือน 4Q66
ราคาหุ้นไม่แพง … คำแนะนำ ซื้อ
เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ที่ 177 ลบ. (+17.8% YoY) ตามการขยายตัวของกำลังการผลิต คาดรายได้เติบโต 15.2% YoY ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER2567 ที่ 11.4 เท่า คาดเงินปันผล 2466 ที่ 0.21บาท/หุ้น ให้ผลตอบแทน 2.4% เรามีการปรับ PER ในการประเมินมูลค่าลงตามภาวะตลาดจาก 15.3 เท่าเป็น 14.3 เท่า (รวม Premium 2% จาก Yuanta ESG Rating) ได้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 10.90 บาท มี Upside gain 25.3% คงคำแนะนำ ซื้อ
ความเสี่ยงที่สำคัญ: ต้นทุนเหล็กที่เพิ่มขึ้นอาจกระทบ GPM แต่ด้วยมูลค่าสินค้าไม่สูงมากเมื่อเทียบกับมูลค่าโครงการ และ ลูกค้าเน้นมีสินค้าทันทีที่ต้องการ การปรับขึ้นราคาตามต้นทุนที่สูงขึ้นทำได้ค่อนข้างไวและไม่กระทบอุปสงค์อย่างมีนัยสำคัญ
