บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Central Plaza Hotel (CENTEL)
ผลกระทบจากต้นทุนที่สูงขึ้น กดดันให้ผลประกอบการไม่เติบโต YoY
Action TRADING (Maintain)
TP upside (downside) -1.1%
Close Jan 10, 2024 Price (THB) 43.50
12M Target (THB) 42.00
Previous Target (THB) 42.00
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 4Q66 ที่ 338 ล้านบาท เติบโตเด่น QoQ ตามปัจจัยด้านฤดูกาล แต่คาดกำไรปกติลดลง 11% YoY กดดันจากต้นทุนการดำเนินงาน, ค่าใช้จ่าย SG&A และต้นทุนดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น
- แนวโน้ม 1Q67 คาดยังเติบโตต่อเนื่อง QoQ แต่การเติบโต YoY ท้าทายจากฐานสูง และต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้นอย่างมีนัยฯ
Our view
- เราคงประมาณการและคงคำแนะนำ “TRADING” อิงราคาเหมาะสมที่ 42.00 บาทต่อหุ้น
- เชิงกลยุทธ์ ด้วย Upside ที่จำกัด และในเชิงเปรียบเทียบราคาหุ้น CENTEL ในปัจจุบันเทียบกับตัวเลือกอื่นในกลุ่มเราชอบ MINT มากกว่าจาก Upside Risk ที่สูงกว่าและซื้อขายบน Valuation ที่ถูกกว่าอย่างมีนัยสำคัญ
คาดกำไรปกติ 4Q66 เติบโต Q0Q ตามฤดูกาล แต่ลดลง YoY จากต้นทุนที่สูงขึ้น
คาดกำไรปกติ 4Q66 ที่ 338 ล้านบาท (+378% QoQ, -11% YoY) เติบโต QoQ ตามฤดูกาล แต่ลดลง YoY เนื่องจากรายได้โตไม่พอชดเชยต้นทุนการดำเนินงานและดอกเบี้ยที่สูงขึ้น สรุปสาระสำคัญดังนี้
1) ธุรกิจโรงแรมคาดรายได้ที่ 2.3 พันล้านบาท (+9% QoQ, +12% YoY) คาด RevPar เฉลี่ยที่ 3.4 พันบาทต่อคืน (+15% QoQ, +9% YoY) โรงแรมในไทย RevPar ดีขึ้น QoQ, YoY ตามจำนวนนักท่องเที่ยว ต่างชาติ แต่โรงแรมในมัลดีฟส์อ่อนแอ YOY จากฐานสูง คาด GPM ธุรกิจโรงแรมที่ 38.2% (+400bps QoQ, +180bps Yor) ดีขึ้นเล็กน้อยตาม Economies of scale
2) ธุรกิจร้านอาหารคาดรายได้ที่ 3,2 พันล้านบาท (+6% QoQ, +4% YoY) คาด SSSG เฉลี่ยที่ +2% YoY ทรงตัวจากฐานสูงใน 4Q65 ที่มี Pent-up Demand หลังเปิดประเทศ คาด GPM ของธุรกิจอาหารที่ 45.7% (+10bps QoQ, +20bps Yor) ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงคาดถูกหักล้างกับส่วนลดค่าเช่าพื้นที่ลดลงและค่าแรงที่สูงขึ้น ทำให้คาด GPM ดีขึ้นเพียงเล็กน้อยด้านต้นทุน
3) คาด SG&A/Sales ที่ 34%ใกล้เคียง 9M66 แต่สูงกว่า 31% ใน 4Q65 และ 4) ต้นทุนทางการเงินคาดที่ 285 ล้านบาท (+2% QoQ, +48% Yor) เพิ่มขึ้น YoY จากต้นทุนโรงแรมใหม่ที่ญี่ปุ่น, สัญญาเช่าใหม่ของโรงแรมที่หัวหิน และตามอัตราดอกเบี้ยนโยบาย หากกำไร 4Q66 ออกมาตามคาด กำไรปกติทั้งปี 2566 จะอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาทใกล้เคียงคาดการณ์ของเรา
คาดกำไรปี 2567 เติบโต 34% YoY
แต่มีหลายความเสี่ยงที่ต้องจับตาเราคงประมาณการปี 2567 คาดกำไรปกติที่ 1.5 พันล้านบาท (+34% YoY) อย่างไรก็ดี ประมาณการของเรามีความเสี่ยงหาก 1) ผลกระทบจากแผน Major Renovating โรงแรมในไทย 2 แห่งตลอดปี 2567 สูงกว่าคาดโดยเฉพาะจากโรงแรมที่พัทยา แม้จะทยอยปิดรีโนเวทบางส่วน แต่โรงแรมดังกล่าวเป็นคิดเป็นสัดส่วนสูงราว 10-15% ของรายได้ธุรกิจโรงแรม 2) บริษัทร่วมทุนของโรงแรมที่ญี่ปุ่นไม่สามารถรายงานส่วนแบ่งกำไรได้ภายในปี 2567 และ 3) ประเด็นกดดันในช่วงสั้น จากข่าวนักท่องเที่ยวอินเดียแบนการท่องเที่ยวมัลดีฟส์ ซึ่งในปี 2566 CENTEL มีสัดส่วนรายได้นักท่องเที่ยวอินเดียจากกลุ่มโรงแรมมัลดีฟส์สูงราว 26% แต่เนื่องจากรายได้ตลาดมัลดีฟส์คิดเป็น 7% ต่อรายได้รวม ทำให้โอกาสเกิดผลกระทบต่อรายได้รวมจำกัดที่ราว 2% เท่านั้น อย่างไรก็ดี หากประเด็นดังกล่าวยืดเยื้ออาจสร้าง Sentiment เชิงลบต่อการเติบโตของตลาดมัลดีฟส์ในปี 2567 ให้เป็นไปได้ยากมากขึ้น
คงคำแนะนำ “TRADING” อิงราคาเหมาะสมที่ 42.00 บาทต่อหุ้น
เราคงคำแนะนำ “TRADING” คงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 42.00 บาทต่อหุ้น (อิง EV/EBITDA ที่ 11.5%, -0.5SD ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี และรวม Premium 2% จาก Yuanta ESG Rating ระดับ AA)
ความเสี่ยงสำคัญ: จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าคาด เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก และการแข่งขันด้านราคาในระยะถัดไป
