บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)*
ประมาณการ 1Q67F: ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง
Event
ประมาณการ 1Q67F (ตุลาคม – ธันวาคม 2566)
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q67F จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AOT ใน 1Q67F จะออกมาน่าพอใจที่ 5.26 พันล้านบาท (+1,433.6% YoY, +53.2% QoQ) สะท้อนถึงการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของกำไรตามความคาดหมาย หลังจากที่ประเทศไทย และประเทศอื่น ๆ กลับมาเปิดประเทศเต็มรูปแบบได้เกือบปีแล้ว โดยใน 1Q67F จำนวนผู้โดยสารและเที่ยวบินที่ผ่านสนามบินของ AOT เบื้องต้นดูน่าพอใจ โดย i) จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้นเป็น 28.9 ล้านคน (+25.5% YoY, +12.5% QoQ) และ ii) จำนวนเที่ยวบินเพิ่มขึ้นเป็น 178,162 เที่ยว (+18.5% YoY, +8.0% QoQ) เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 1.67 หมื่นล้านบาท (+89.5% YoY, +8.9% QoQ) ในขณะที่คาดว่า EBIT margin จะเพิ่มขึ้นเป็น 37.5% จาก 13.6% ใน 1Q66 และ 31.7% ใน 4Q66 นอกจากนี้ ผลประกอบการของบริษัทใน 1Q67F ยังจะได้แรงหนุนจากค่าใช้จ่ายที่ลดลง QoQ (เพราะมีการจ่ายโบนัสพนักงานใน 4Q66) เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AOT ใน 1Q67F จะคิดเป็น 23.2% ของประมาณการกำไรสุทธิเต็มปีของเราที่ 2.27 หมื่นล้านบาท นอกจากนี้ เรายังมองว่าธุรกิจของบริษัทมีแนวโน้มจะยังคงอยู่ในระดับที่น่าพอใจต่อเนื่องใน 2Q67F เนื่องจากกิจกรรมการเดินทางในประเทศไทยเพิ่มขึ้นในช่วงฤดูท่องเที่ยวใน 1H67 (จากการฉลองเทศกาลปีใหม่ ตรุษจีน และสงกรานต์)
แนวโน้มยังคงเป็นบวกในระยะยาว
เรามั่นใจว่าผลประกอบการของ AOT จะฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องในอีกสองสามปีข้างหน้า เพราะธุรกิจมีแนวโน้มดีขึ้นเรื่อย ๆ จากการที่ไม่มีข้อจำกัดด้านการเดินทางเหมือนช่วงที่ COVID-19 ระบาดหนักในปี 2563-2565 ดังนั้น เราจึงคิดว่าพัฒนาการค้านบวกจากการกลับมาเปิดประเทศจะยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่จะช่วยกระตุ้นผลประกอบการของ AOT จากการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ ทั้งนี้ ผลประกอบการของบริษัทสะท้อนถึงความคาดหวังทางบวกของเรา โดยสามารถพลิกกลับมามีกำไรสุทธิ 8.79 พันล้านบาทในปี FY23 (จากที่ขาดทุนในปี FY64 และ FY65 เพราะ COVID-19 ระบาด) เรามองว่าสถานการณ์ในปัจจุบันดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในทุกกลุ่มธุรกิจของ AOT ดังนั้น บริษัทจึงจะได้อานิสงส์จากการใช้สินทรัพย์ได้อย่างมีประสิทธิภาพ เพราะเป็นผู้ประกอบการสนามบินรายใหญ่ที่สุดในประเทศไทย
คงประมาณการกำไรปี FY67F และ FY68F เอาไว้เท่าเดิม
เมื่ออิงจากสถานการณ์ในปัจจุบัน เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของทั้งธุรกิจที่เกี่ยวกับการบินและไม่เกี่ยวกับการบิน โดยเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี FY67F เอาไว้ที่ 2.27 หมื่นล้านบาท และ ปี FY68F ที่ 2.72 หมื่นล้านบาท
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ที่ 79.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% และ TG ที่ 3%) เราชอบ AOT เพราะ i) ผลประกอบการฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว ii) ฐานะทางการเงินแข็งแกร่งแม้ว่าธุรกิจจะเผชิญภาวะวิกฤติ และ iii) ROE กลับมาอยู่ในระดับที่น่าพอใจ (>15% ก่อน COVID ระบาด)
Risks
COVID-19 กลับมาระบาดอีกระลอก, เศรษฐกิจถดถอย และ ความไม่สงบทางการเมืองของไทย.
