บล.บัวหลวง:
Interlink Telecom (ITEL TB / ITEL.BK)
ITEL – ปี 2024 แห่งการเติบโต
หลังจากเรามีการออก Ideal call เมื่อวันที่ 3 ม.ค. ราคาหุ้นของ ITEL ปรับตัวเพิ่มขึ้น 12% บริษัทตั้งเป้ารายได้ 5 พันล้านบาท ภายในปี 2569 หนุนโดยธุรกิจเดิมและธุรกิจ healthtech ven-ture (GLS) เราคาดว่าธุรกิจและกำไรจะเติบโตต่อเนื่องในอนาคต
อนุมัติงบประมาณปี 2567 หนุนงานในมือ
โดยทั่วไปโครงการของหน่วยงานรัฐจะคิดเป็น 30-40% ของรายได้ของ ITEL ในปี 2566 งานในมือปี 2567 อยู่ที่ 1,548 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 17% จากปลายเดือนก.ย. 2566) และงานในมือของ Blue Solutions อยู่ที่ 217 ล้านบาท (คิดเป็น 56% ของประมาณการปี 2567 ของเรา) เราคาดว่างบประมาณใหม่จะผ่านภายในเดือนเม.ย. 2567 โครงการหน่วยงานภาครัฐน่าจะเปิดประมูลได้ในไตรมาส 2/67 ITEL เชื่อว่ามีโอกาสที่จะชนะโครงการ Telehealth (4 พันล้านบาท) ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของงบประมาณ US03 (6.5 พันล้านบาท) ของ NBTC ซึ่งจะเป็นหลักประกันรายได้ส่วนใหญ่ของเราในปี 2567 การประมูลอีกโครงการหนึ่งคือโครงการเครื่องสแกนนิ้ว AFIS เฟสที่ 2 (296 ล้านบาท) เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับสัญญา AFIS อยู่ที่ประมาณ 35% ซึ่งมากกว่าประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นของ ITEL ในปี 2567 ที่ 25.2%
ผู้บริหารเชื่อว่าธุรกิจ data service จะเติบโตต่อเนื่อง หนุนโดยการต่ออายุสัญญาโครงการ US01 และ USO2 เมื่อมองไปยังธุรกิจการติดตั้ง ITEL คาดว่าการติดตั้งเซลล์แสงอาทิตย์ที่เสาเครือข่ายโทรคมนาคมจะเพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าภายในสองปี ผู้ให้บริการโทรคมนาคมแต่ละรายมีเสาประมาณ 30,000 เสา และงบประมาณการลงทุนในปัจจุบันครอบคลุมเพียงประมาณ 13,000 เสาเท่านั้น (ITEL มีงานประมาณ 30%] ตามข้อมูลของผู้บริหาร
ขอบเขตขนาดใหญ่สำหรับธุรกิจ Healthtech
สำหรับปี 2565 GLS รายงานยอดขาย 100 ล้านบาท และกำไรสุทธิ 13 ล้านบาท ITEL จะรวมรายได้ในปี 2567 ของ GLS อย่างสมบูรณ์ ผู้บริหารตั้งเป้า GLS สร้างรายได้ 300-400 ล้านบาท และอัตรากำไรสุทธิ 15% ภายใน 2-3 ปีปัจจุบัน GLS ให้บริการแก่โรงพยาบาล 51 แห่ง โดยประเทศไทยมีโรงพยาบาลหลัก 150 แห่ง และโรงพยาบาลส่วนตำบล 9,000 แห่ง เป้าหมายแรกคือการให้บริการ CT/MRI แก่โรงพยาบาลหลักทั้งหมด 150 แห่ง ซึ่งจะส่งผลให้รายได้ของ GLS เพิ่มขึ้นสามเท่า โรงพยาบาลบางแห่งอาจต้องใช้เครื่องสแกนมากกว่าหนึ่งเครื่อง (โรงพยาบาลจุฬาลงกรณ์มีเครื่องสแกน CT 9 เครื่องและเครื่องสแกน MRI 4 เครื่อง)
อาจมีอัพไซด์มากขึ้น?
แม้ว่าราคาหุ้นของ ITEL จะปรับตัวเพิ่มขึ้นจากการออก Idea Call ในวันที่ 3 ม.ค. แต่มูลค่าหุ้นยังคงน่าสนใจ (PER ปี 2567 ที่ปรับลดลง อยู่ที่ 15.0 เท่า) เป้าหมายรายได้ปี 2567 ของบริษัทอยู่ที่ 3.5 พันล้านบาท หากแบ่งแยกตาม ธุรกิจ ได้ดังนี้ 1) 2.8 พันล้านบาทโดย ITEL (อัตรากำไรสุทธิที่ 10%) 2) Blue Solutions 600 ล้านบาท (อัตรากำไรสุทธิที่ 15%) และ 3) GLS 100 ล้านบาท (อัตรากำไรสุทธิที่ 8%) หาก ITEL สามารถบรรลุเป้าหมายรายได้ได้
อาจมีอัพไซด์ 15% จากประมาณการกำไรปี 2567 ของเรา ซึ่งจะส่งผลให้ PER ปี 2567 อยู่ที่เพียง 13.7 เท่าหากสถานการณ์นั้นมีแนวโน้มจะเป็นไปได้ เราจะปรับมูลค่า PER ใหม่เป็น 22 เท่า (ค่าเฉลี่ยระยะยาวของ ITEL) ซึ่งจะหนุนราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2567 ของเราจาก 3 บาทในปัจจุบัน (อิงจาก PER ที่ 17 เท่า ต่ำกว่า ค่าเฉลี่ยอยู่ 0.5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) เป็น 4.30 บาท
