| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | CPF |
| มูลค่าพื้นฐาน | 32.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
คาดกำไรปกติ 3Q ที่ 1.4พันลบ. (-81% yoy, -62% qoq) ผลจาก (1) ราคาเนื้อสัตว์ที่ต่ำลง, (2) การบริโภคในประเทศอ่อนแอลง, และ (3) สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายสูงขึ้น คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 32.00 บาทต่อหุ้น (จากเดิม 36.50 บาท) จากจากส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้าที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น รวมถึงราคาเนื้อสัตว์มีแนวโน้มฟื้นตัวในปีหน้า
คาดราคาเนื้อสัตว์จะลดลงต่อใน 3Q
ราคาสุกรเฉลี่ยในไทยและเวียดนามใน 3Q ลดลงเป็น 69.33 บาท/กก. (-13%yoy, -8%qoq) และ VND50,000/กก. (-33%yoy, -23%qoq) เนื่องจากอุปสงค์ที่ลดลงในช่วงลอคดาวน์ ประกอบกับเกษตรการรายย่อยส่วนใหญ่ขายสุกรในฟาร์มเพื่อหลีกเลี่ยงการถูกเชือดเพื่อควบคุมการระบาดของโรคเพิร์ส (PRRS) ในไทยและโรคอหิวาต์แอฟริกา (ASF) ในเวียดนาม ราคาสุกรในจีนลดลงจากอุปทานที่เพิ่มขึ้น เราคาดบริษัทจากบันทึกขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพ (biological loss) ประมาณ 1.1 พันลบ. ขณะที่ราคาเนื้อไก่ในประเทศลดลง 10%yoy และ 9%qoq เป็น 30.17 บาทต่อกก.ใน 3Q เป็นผลจาก (1) อุปสงค์ในประเทศอ่อนแอ, และ (2) มาตรการ Covid-19 ในโรงงาน (เช่น ระยะห่างทางสังคม, การทำความสะอาดช่วงเปลี่ยนกะพนักงาน)
กำไร 3Q อาจลดลงทั้ง yoy และ qoq
เป็นผลจาก (1) ราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลง, (2) การบริโภคในประเทศอ่อนแอลงจากมาตรการควบคุม Covid-19 ที่เข้มงวดขึ้น, และ (3) สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นจากมาตรการ “Bubble and Seal” เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q จะลดลงเป็น 15.5% จาก 16.4% ใน 2Q21 และ 19.1% ใน 3Q20 ขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 11.0% จาก 9.5% ใน 2Q21 และ 9.9% ใน 3Q20 เราคาดกำไรปกติใน 3Q ที่ 1.4 พันลบ. (-81%yoy, -62% qoq)
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ 32.00 บาทต่อหุ้น (จาก 36.50 บาท)
เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21F และ FY22F ลง 33% และ 26% เป็น 1.52 และ 1.97 หมื่นลบ. จากการปรับสมมติฐานราคาเนื้อสัตว์และส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้าลดลง รวมถึงปรับอัตรากำไรขั้นต้นปี FY21F และ FY22F จาก 18.0% เป็น 17.0% เราคงคำแนะนำ ซื้อ และปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 32.00 บาทต่อหุ้น จากส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้าที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น รวมถึงราคาเนื้อสัตว์ที่มีแนวโน้มฟื้นตัวในปีหน้า ราคาเป้าหมายใหม่ของเราอ้างอิง 14x FY21F EPS
