บล.หยวนต้า (ประเทศไทย)
Warrix Sport (WARRIX)
ทิศทางสดใส … ไม่แพง
- Action BUY (Maintain)
- TP upside (downside) +71.0%
- Close Jan 3, 2024 Price (THB) 6.55
- 12M Target (THB) 11.20
- Previous Target (THB) 11.20
What’s new?
- คาดกำไร 4Q66 ทำระดับสูงสุดใหม่ที่ 68 ลบ. จากปัจจัยฤดูกาลของงานกีฬาต่างๆ ทั่วประเทศ แม้ว่าจะมีฐานที่สูงใน 4Q65 ก็ตาม ขณะที่ยอดขายสินค้าในกลุ่มลูกค้าองค์กรและตัวแทนจำหน่ายในต่างจังหวัดบางแห่งเลื่อนการส่งมอบมาใน 4Q66
- แนวโน้ม 1Q67 ได้แรงหนุนจาก Easy e-reciept ทำให้กำไรจะไม่ลดลงแรง QoQ เหมือนทุกปี ขณะที่ YoY คาดเติบโตสูง โดยบริษัทเริ่มปล่อยสินค้าตัวใหม่ต่อเนื่องตั้งแต่ปลายปี 66 โดยจะเน้นสินค้า Lifestyle และสำหรับสุภาพสตรีมากขึ้นในปี 67
Our view
- เราคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาตามทิศทางตลาด และความกังวลการบริโภคในประเทศ ทำให้ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER67 ต่ำเพียง 18.5 เท่า เทียบกับ SABINA ที่ 17.2 เท่า แต่ WARRIX เติบโตถึง 50% YoY เทียบกลุ่มที่ราว 10 – 20% จึงมองว่าเป็นโอกาสซื้อ
- Upside risk 1) การจำหน่าย License แบรนด์ WARRIX ให้พันธมิตรในจีน และ 2) มาตรการ Digital wallet หากเกิดขึ้นได้จะเป็นบวกต่อการบริโภคในประเทศ
คาดกำไร 4Q66 ทำระดับสูงสุดไหม่
แม้ว่าใน 4Q65 จะมีฐานรายได้และกำไรที่ค่อนข้างสูง ส่วนหนึ่งมาจาก Pent-up demand ที่กลับมาซื้อสินค้ามากขึ้นหลังผ่านพ้นช่วง Lockdown และเริ่มทำกิจกรรมกลางแจ้งได้ใกล้เคียงปกติมากขึ้น ขณะที่ 4Q66 มีรายการแข่งขันกีฬามากขึ้น การสั่งซื้อเสื้อองค์กรบางส่วน รวมถึงการส่งมอบสินค้าให้ตัวแทนในตลาด Traditional trade ล่าช้าจาก 3Q66 มา 4Q66 นอกจากนี้ใน 4Q66 มีการแข่งขันฟุตบอลโลกรอบคัดเลือกโซนเอเชีย ทำให้กระแสฟุตบอลไทยค่อนข้างคึกคัก เราคาดรายได้ที่ 440 ลบ. (+35.2% QoQ, +18.0% YoY) คาด GPM ทรงตัว QoQ ที่ 49.0% แต่ดีขึ้นจาก 48.0% ใน 4Q65 ค่าใช้จ่าย SG&A คาดที่ค่อนข้างมากในปีนี้ แต่หากเทียบกับยอดขาย SG&A/Sales อยู่ที่ 30.2% เพิ่มขึ้นจาก 29.5% ใน 4Q65 แต่ลดลงจาก 33.7% ใน 3Q66 คาดกำไรสุทธิที่ 68 ลบ. (+69.8% QoQ, +8.5% YoY) ทำระดับสูงสุดใหม่หากกำไรสุทธิ 4Q66 ใกล้เคียงกับที่คาดจะส่งผลให้กำไรสุทธิทั้งปีอยู่ที่ 139 ลบ. ใกล้เคียงกับที่คาดที่ 140 ลบ. (+9.0% YoY)
Easy e-reciept หนุน … เตรียมออกสินค้าใหม่ต่อเนื่องทั้งปี
แนวโน้มกำไรสุทธิ 1Q67 คาดว่าจะลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่จะไม่ลดลุงมากเหมือนทุกปี ขณะที่ YoY คาดจะเติบโตสูง เนื่องจากนโยบาย Easy e-reciept หนุนการบริโภคทั่วประเทศอยู่นอกเหนือประมาณการของเรา และ Consensus ขณะที่บริษัทมีแผนออกสินค้าใหม่ต่อเนื่อง โดยเน้นสินค้า Lifestyle และสินค้าสำหรับสุภาพสตรีมากขึ้น ปัจจุบันมีการออกรองเท้าตัวใหม่ไปในช่วงปลายปี 2566 ได้รับการตอบรับดีมาก ขณะที่สาขาสยามสแควร์เริ่มมีรายได้ต่อเดือนที่สูงขึ้น โดยลูกค้านักท่องเที่ยวต่างชาติกลุ่มประเทศเพื่อนบ้านมีสัดส่วนมากขึ้นต่อเนื่อง ขณะที่การเปิดตัวสินค้าใหม่ครั้งใหญ่จะเริ่มต้นในช่วงกลางปีเป็นต้นไป ขณะที่การแข่งขันฟุตบอลโลกรอบคัดเลือกของทีมชาติไทย และการแข่งขันฟุตบอลยูโรในปี 2567 นี้ จะช่วยหนุนตลาดชุดและอุปกรณ์กีฬาให้เติบโตในอัตราเร่ง หนุนรายได้และกำไรของ WARRIX เช่นกัน นอกจากนี้ประเด็นการขาย License แบรนด์ WARRIX ให้กับพันธมิตรในจีนอยู่ระหว่างการเจรจา เราคาดว่าจะมีความคืบหน้าได้ภายในช่วง 1H67 นี้ และเป็น Upside risk ที่มีนัยสำคัญต่อประมาณการ
ราคาหุ้นไม่แพง เป็นโอกาส ซื้อ
ราคาหุ้น WARRIX ปรับตัวลง 8.3% ในปี 2565 โดยหากพิจารณาจากราคาสูงสุดที่ 11.70 บาท ปรับตัวลงถึง 56.4% ในทิศทางเดียวกับหุ้นขนาดกลาง และขนาดเล็กที่ถูกลดระดับ Valuation ในการเทรดจากที่เคยซื้อขายที่ระดับ PER67 ที่ 35 – 40 เท่า เนื่องจากเป็นหุ้นเติบโต ปรับตัวลงจนมีระดับ PER67 เหลือเพียง 16 -17 เท่า เทียบเท่ากับหุ้นอื่นในกลุ่มที่มีการเติบโตน้อยกว่า ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายที่ PER67 ที่ 18.5 เท่า เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ที่ 211 ลบ. (+50.3% YoY) ราคาหุ้นไม่แพงเมื่อเทียบกับ SABINA ที่ 17.2 เท่า และคาดเติบโต 14.4% YoY นอกจากนี้การเติบโตแบบ Organic และ Upside risk ที่กล่าวข้างต้น ทำให้เราเลือก WARRIX เป็น Top pick กลุ่ม SMID Caps ในปี 2567 คงคำแนะนำ ซื้อราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อยู่ที่ 11.20 บาท
