บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Thaicom (THCOM)
ใช้จังหวะ 4Q66 ที่ไม่เด่น..สะสมเพื่อลุ้นการปิดลูกค้าใหม่
- Action BUY (Maintain)
- TP upside (downside) +28.8%
- Close Jan 4, 2024 Price (THB) 13.20
- 12M Target (THB) 17.00
- Previous Target (THB) 17.00
What’s new?
- คาดผลประกอบการ 4Q66 ขาดทุนสุทธิ 265 ล้านบาท แต่หากตัดขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 270 ล้านบาท ผลประกอบการปกติคาดมีกำไรที่ 5 ล้านบาท อ่อนแอลง QoQ เทียบกับกำไรปกติ 12 ล้านบาทใน 3Q66 และอ่อนแอลง YoY เทียบกับกำไรปกติ 60 ล้านบาทใน 4Q65
Our view
- เราปรับลดประมาณการปี 2566-2567 ลงเป็นกำไรปกติ 184 ล้านบาท และ 324 ล้านบาท ตามลำดับ อย่างไรก็ดีเราคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 17.00 บาทต่อหุ้น (DCF)
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” คาด THCOM จะกลับมามีความคืบหน้าในการปิดลูกค้ารายใหม่ในช่วง 1Q67 ดังนั้นให้อาศัยงบ 4Q66 ที่ไม่เด่น เป็นจังหวะทยอยสะสม
คาดผลประกอบการปกติ 4Q66 ไม่เด่น ขาดทุนสุทธิ แต่มีกำไรปกติบางๆ
คาดผลประกอบการ 4Q66 ขาดทุนสุทธิ 265 ล้านบาท แต่หากตัดขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 270 ล้านบาท ผลประกอบการปกติคาดมีกำไรที่ 5 ล้านบาท อ่อนแอลง QoQ เทียบกับกำไรปกติ 12 ล้านบาทใน 3Q66 และอ่อนแอลง YoY เทียบกับกำไรปกติ 60 ล้านบาทใน 4Q65
รายได้หลักใน 4Q66 คาดที่ 610 ล้านบาท (-2.0% QoQ, -16.7% YoY) THCOM เริ่มรับรู้รายได้ลูกค้าใหม่จากตลาดฟิลิปปินส์เป็นไตรมาสแรก (คาดไตรมาสละ 5 แสนเหรียญ) เข้ามาชดเชยการลดลงของรายได้จากตลาดอื่นๆ ที่ THCOM จะไม่มี Coverage ในดาวเทียมดวงใหม่ครอบคลุมตลาด ดังกล่าว ขณะที่ธุรกิจอื่นๆ ไม่ได้มีการสูญเสียลูกค้า แต่ THCOM ได้รับผลกระทบค่าเงินบาท/USD ที่แข็งค่า QoQ ทำให้รายได้รวมลดลงเล็กน้อย QoQ
อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 41.0% ใน 4Q66 เทียบกับ 44.7% ใน 3Q66 และ 44.4% ใน 4Q65 ในช่วงปลายปี THCOM จะมีค่าใช้จ่ายบางรายการที่คงค้างไว้ในต่างประเทศต้องบันทึก SG&A คาดที่ 210 ล้านบาท (+8.0% QoQ, -35.4% YoY) อย่างไรก็ดีส่วนแบ่งจากบริษัทฯ ร่วม (ส่วนใหญ่มาจาก Lao Telecom หรือ LTC) คาดขาดทุนที่ 40 ล้านบาท ลดลง QoQ เทียบกับขาดทุน 76 ล้านบาทใน 3Q66 แต่ทรงตัว YoY เทียบกับขาดทุน 54 ล้านบาทใน 4Q65 จากสถานการณ์ค่าเงินกีบที่ดีขึ้น
ปรับปรุงประมาณการเล็กน้อย…. มูลค่าอยู่ที่ดาวเทียมดวงใหม่ในระยะยาว
หากกำไรออกมาตามคาดกำไรปกติทั้งปี 2567 จะอยู่ที่ 184 ล้านบาท แต่กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 388 ล้านบาท หลักๆจากรายการพิเศษรายได้ค่าชดเชยจากข้อพิพาทกับบริษัทคู่สัญญาใน 2Q66
เราปรับลดประมาณการปี 2566-2567 ลงเป็นกำไรปกติ 184 ล้านบาท และ 324 ล้านบาท ตามลำดับ หลักๆ จากการปรับสมมติฐานการขาดทุนใน LTC ให้สูงขึ้นกว่าคาดก่อนหน้า เราคงมุมมองกำไรปกติปี 2567 ดีกว่าปี 2566 จากความชัดเจนในการให้บริการจะทำให้ THCOM กลับมาเดินหน้าปิดลูกค้ารายใหม่ได้อย่างต่อเนื่อง และการขาดทุนใน LTC มีโอกาสลดลงในระยะถัดไป
แม้เราปรับลดประมาณการเล็กน้อย แต่เราคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 17.00 บาทต่อหุ้น กำไรระยะสั้นไม่มีนัยสำคัญต่อมูลค่าเหมาะสมที่ขึ้นกับความสำเร็จในการยิงดาวเทียมดวงใหม่
ลุ้นความคืบหน้าการปิดลูกค้าเพิ่มเติมในปี 2567
เราคาด THCOM จะกลับมามีความคืบหน้าในการปิดลูกค้ารายใหม่ โดยปัจจุบันบริษัทอยู่ระหว่างเจรจาเพิ่มเติมกับลูกค้า 3 รายสำคัญ ซึ่งมีทั้งลูกค้ารายเดิมที่พร้อมใช้งานเพิ่มเติมหลัง THCOM มีความแน่นอนในการให้บริการและลูกค้ารายใหม่ ความคืบหน้าดังกล่าวจะเป็นปัจจัยสำคัญต่อราคาหุ้น THCOM ในปี 2567 เราคาดอย่างน้อยตลาดจะได้รับความคืบหน้ามากขึ้นในช่วงประชุม นักวิเคราะห์หลังประกาศงบปี 2566 ดังนั้นช่วงเวลาที่งบ 4Q66 ไม่เด่นและหุ้นพักตัวเป็นโอกาสในการสะสม
คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 17.00 บาทต่อหุ้น
เราคงราคาเหมาะสม THCOM ณ สิ้นปี 2567 ที่ 17.00 บาทต่อหุ้น อิง DCF WACC 9.0% และ Terminal growth ที่ 0% เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยงสำคัญ: Presale ดาวเทียมดวงใหม่ที่ล่าช้า ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ และการเปลี่ยนแปลงเทคโนโลยี
