บล.หยวนต้า (ประเทศไทย)

Bangkok Bank (BBL)

ถูกกดดันจากผลขาดทุนเงินลงทุนและเครื่องมือทางการเงิน

  • Action BUY (Maintain)
  • TP upside (downside) +39.3%
  • Close Jan 18, 2024 Price 145.00
  • 12M Target 202.00

Earnings Results

  • BBL รายงานกำไรสุทธิ 4Q66 จำนวน 8,863 ลบ. โต 17.1%YoY แต่ลดลง 21.9%QoQ แย่กว่าที่เราและตลาดคาด 10.3% และ 17.9% ตามลำดับ
  • มาจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยปรับลง 16.9%QoQ มากกว่าคาด หลังมีผลขาดทุนจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของเครื่องมือทางการเงินผ่านงบกำไรขาดทุน (FVTPL) 41 ลบ. พลิกจากที่มีบันทึกกำไร 768 ลบ. ใน 3Q66 นอกจากนี้ยังมีผลขาดทุนจากเงินลงทุนเพิ่มขึ้นเป็น 357 ลบ. จากขาดทุน 57 ลบ. ใน 3Q66 ตามภาวะตลาดที่แย่ลง ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 0.1%QoQ จากธุรกิจตลาดทุนที่ได้รับผลกระทบจากปริมาณการซื้อขายที่น้อยลง
  • ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 22.9%QoQ จากค่าใช้จ่ายลงทุนพัฒนาระบบเทคโนโลยี และค่าใช้จ่ายพนักงาน ทำให้ Cost to Income Ratio เพิ่มขึ้นเป็น 56.0% จากเพียง 45.1% ใน 3Q66
  • ทั้งนี้ในส่วนของรายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิโต 3.0%QoQ แม้พอร์ตสินเชื่อจะลดลง 1.9%QoQ หลังบริษัทใหญ่และลูกค้าสินเชื่อต่างประเทศมีการชำระเงินคืนเข้ามามากในช่วงปลายปี แต่ถูกชดเชยด้วย NIM ที่ขยับขึ้นเป็น 3.2% จาก 3.1% ใน 3Q66 สอดรับกับการปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือน ก.ย. 2566
  • การตั้งสำรองลดลง 18.1%QoQ สอดรับกับ NPL Ratio ที่ลดลงเหลือ 3.2% จาก 3.5% ใน 3Q66 สะท้อนคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแรงขึ้น จน BBL มี Coverage Ratio สูงถึง 314.7% มากที่สุดในอุตสาหกรรม

Our Take

  • เบื้องต้นเราคาดแนวโน้มกำไรสุทธิของ BBL ใน 1Q67 จะกลับมาเห็นการฟื้นตัวทั้ง YoY และ QoQ หนุนจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ปรับตัวลง หลังบันทึกค่าใช้จ่ายปรับปรุงระบบเทคโนโลยีไปมาก และไม่มีค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงานเหมือนกับ 4Q66 และการตั้งสำรอง คาดจะเริ่มผ่อนคลายลงได้ หลัง NPL Ratio ปรับตัวลง และบริษัทได้ตั้งสำรองจนปัจจุบันมี Coverage Ratio สูงสุดเป็นประวัติการณ์ และสูงที่สุดในอุตสาหกรรมที่ 314.7% เพื่อรองรับความเสี่ยงจากความสามารถในการชำระคืนหนี้ของลูกหนี้บริษัทขนาดใหญ่ในพอร์ต ขณะที่รายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิคาดยังสามารถเติบโตได้ หนุนจาก NIM ที่คาดจะทรงตัวใกล้เคียง 4Q66 และความต้องการสินเชื่อของบริษัทขนาดใหญ่ที่จะเพิ่มขึ้นเพื่อขยายธุรกิจทั้งในไทยและอินโดนีเซีย เราจึงคาดทั้งปี 2567 BBL จะมีกำไรสุทธิ 43,950 ลบ. โต 5.6%YoY
  • เรามองว่าราคาหุ้น BBL อาจตอบรับเชิงลบเล็กน้อยต่อผลดำเนินงาน 4Q66 ที่ต่ำกว่าคาด แต่ด้วยคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแรงขึ้น จะเป็นปัจจัยที่ช่วยจำกัด Downside ของประมาณการในปี 2567 ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันได้ปรับลงสะท้อนความกังวลต่อผลดำเนินงานของบริษัทมาพอสมควรแล้ว จนปัจจุบันซื้อขายด้วย PBV ปี 2567 เพียง 0.5x และมี Upside 39.3% จากมูลค่าพื้นฐานปี 2567 ที่ 202 บาท อีกทั้งคาดจะมีปันผลจ่ายจากกำไรสุทธิ 2H66 อีกหุ้นละ 4.5 บาท คิดเป็น Div. Yield 3.1% เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน