บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
PTT Global Chemicals (PTTGC)
4Q66 บันทึกกำไรพิเศษจำนวนมาก
- Action TRADING (Maintain)
- TP upside (downside) +14.3%
- Close Jan 18, 2024 Price (THB) 35.00
- 12M Target (THB) 40.00
- Previous Target (THB) 40.00
What’s new?
- คาด 4Q66 จะบันทึกกำไรพิเศษจำนวนมาก 1) กำไรซื้อคืนหุ้นกู้ 1.2 พันล้านบาท 2) กำไรธุรกรรมขายหุ้น 50% ใน GCL 3.0 พันล้านบาท 3) กำไร FX – Hedging 2.5 พันล้านบาท ช่วยชดเชยกำไรปกติที่ลดลง QoQ และขาดทุนสต็อก
- กำไรปกติคาดทำได้ 1.4 พันล้านบาท -21% QoQ มีเพียงธุรกิจอะโรมาติกส์ฟื้นตัวจาก Margin และอัตราผลิต ขณะที่โรงกลั่น และโอเลฟินส์ลดลงจากค่าการกลั่น – แผนปิดซ่อมหลายแห่ง
Our view
- หาก 4Q66 เป็นไปตามคาด ผลประกอบการปี 2566 จะมีกำไร 764 ล้านบาท ดีกว่าที่ประเมินไว้ก่อนหน้าว่าจะขาดทุน สาเหตุหลักจากกำไรพิเศษจำนวนมาก
- แนวโน้มปี 2567 ฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป, ช่วง 1Q67 จะถูกกดดันจากนโยบาย Single Pool, เงินปันผลงวด 2H66 ไม่สูง, กรณี Single Pool ยืดเยื้อเกินกว่า 4 เดือน อาจกระทบกำไรเพิ่มเติม และเป็นความเสี่ยงถูก Derating เพราะสูญเสียความได้เปรียบ Gas-based Olefins คงคำแนะนำเพียง TRADING
คาด 4Q66 บันทึกกำไรพิเศษจากดีล GCL และ Bond Buy Back
คาด 4Q66 จะมีกำไรสุทธิ 4.8 พันล้านบาท เติบโตสูงจากฐานต่ำ +240% QoQ และ +594% YoY เนื่องจากคาดว่าจะบันทึกกำไรพิเศษซื้อคืนหุ้นกู้ตามแผนบริหารการเงินจำนวน 1.2 พันล้านบาท (หลังหักภาษี) และธุรกรรมจำหน่ายหุ้น 50% ในบริษัท จีซีโลจิสติกส์ โซลูชั่นส์ (GCL) ธุรกิจโลจิสติกส์ และคลังสินค้าเม็ดพลาสติกให้กับ WHA คาดกำไรจากการขาย และ Reclassification สถานะจากบริษัทย่อยเป็นบริษัทร่วมค้ารวม 3.0 พันล้านบาท (หลังหักภาษี) นอกจากนี้ ยังคาดกำไร FX และ Hedging รวม 2.5 พันล้านบาท ช่วยชดเชยผลการดำเนินงานหลัก และขาดทุนสต็อกน้ำมัน 2.9 พันล้านบาทได้
ผลการดำเนินงานหลักมีเพียงธุรกิจอะโรมาติกส์เติบโต QoQ
สำหรับผลการดำเนินงานหลักคาดทำได้ 1.4 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุน YoY แต่ -21% QoQ โดยเมื่อเทียบกับ 3Q66 สาระสำคัญดังนี้ 1) คาดมีเพียงธุรกิจอะโรมาติกส์ที่เติบโต หนุนจากอัตราการผลิตสูงขึ้นเป็น 89% (vs 69% ใน 3Q66 เพราะเป็นช่วงปิดซ่อมบำรุง) และอัตรากำไร (P2F) ทำได้ US$178/ตัน (+9% QoQ) จากผลิตภัณฑ์ By-Product (LPG) ขณะที่ 2) ธุรกิจโรงกลั่นปรับตัวลดลง เพราะค่าการกลั่นคาดเหลือ US$8.5/bbl (-33% QoQ) จาก Crack Spread น้ำมันสำเร็จรูปตำลงสวนทาง Crude Premium สูงขึ้น 3) ธุรกิจโอฟินส์ และโพลิเมอร์คาดปริมาณขายลดลง -10% QoQ จากแผนปิดซ่อมบำรุงหลายแห่ง 4) ธุรกิจปิโตรเคมีขั้นกลาง และเคมีภัณฑ์ชนิดพิเศษ คาดทำได้เพียงประคองตัว QoQ เพราะ Spread BPA และประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้น ถูกชดเชยด้วยปริมาณขายที่ลดลงตามแผนหยุดซ่อมบำรุง และคำสั่งซื้อลดลงช่วงวันหยุดเทศกาลปีใหม่ หาก 4Q66 เป็นไปตามคาด ปี 2566 จะมีกำไรสุทธิ 764 ล้านบาท ดีกว่าประมาณการของเราก่อนหน้าว่าจะขาดทุน 4.7 พันล้านบาท สาเหตุหลักมาจากกำไรพิเศษทางบัญชี โดยเฉพาะการจำหน่ายเงินลงทุนใน GCL และการซื้อคืนหุ้นกู้ช่วง 4Q66
ปี 2567 ฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป…Single Pool Gas กดดันเดือนม.ค. – เม.ย.
สำหรับปี 2567 เราคงประมาณการกำไรสุทธิ 6.7 พันล้านบาทเอาไว้ก่อน คาดฟื้นตัวจากกำลังผลิตใหม่ของ PE ชะลอลง และการเพิ่มขึ้นของอุปทานก๊าซ Ethane โดยเฉพาะตั้งแต่เดือนเม.ย. เป็นต้นไป อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวจะเป็นแบบค่อยเป็นค่อยไปในช่วง 2H67 เนื่องจากตลาดปิโตรเคมียังอยู่ภายใต้แรงกดดันจาก อุปทานล้นตลาด และในช่วงเดือนม.ค. – เม.ย. ธุรกิจโอเลฟินส์จะได้รับผลกระทบจากต้นทุนก๊าซ Ethane สู่งขึ้นภายใต้นโยบาย Single Pool ประเมินผลกระทบ 2.2 พันล้านบาท (ยังไม่รวมในประมาณการ) ทั้งนี้ผลกระทบอาจบรรเทาลง ขึ้นอยู่กับราคาก๊าซ LNG ในตลาดโลก และการจัดหาแหล่งวัตถุดิบอื่น เช่น Propane Naphtha เพราะบริษัทฯ มีโครงการ ORP และ OMP ช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นการใช้วัตถุดิบ
คงมุมมองเดิมยังไม่ต้องรีบเข้าลงทุน
แม้งบ 4Q66 มีกำไรพิเศษเข้ามาช่วย ทำให้งบปี 2566 จะดีกว่าที่เราประเมินไว้ก่อนหน้า อย่างไรก็ตามสาเหตุหลักมาจากรายการพิเศษทางบัญชี, แนวโน้มปี 2567 ฟื้นตัวแบบช้าๆ ผลประกอบการ 1Q67 ยังอ่อนแอจากนโยบาย Single Pool, เงินปันผลงวด 2H66 ไม่เด่นเพราะผลการดำเนินงานอยู่ระดับต่ำ, กรณีนโยบาย Single Pool ยืดเยื้ออาจทำให้หุ้นมีความเสี่ยงถูก De-rating เพราะความได้เปรี้ยบจากการเป็น Gas-based Olefins จะหายไป เราคงมุมมองเดิมว่ายังไม่ต้องรีบลงทุน คงคำแนะนำ TRADING ราคาเหมาะสม 40.00 บาท (ประกาศผลประกอบการวันที่ 12 ก.พ.)
