บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
HANA MICROELECTRONICS (HANA TB)
Consumer และ EV ช่วยหนุนการเติบโต
- ระยะสั้น คาดกำไร 4Q23 จะอ่อนลงตามฤดูกาล และจีนที่ฟื้นตัวช้า
- ภาพใหญ่แนวโน้มคำสั่งซื้อทั้ง Consumer และ Automotive จะเติบโตดีขึ้นในปี 24 เป็นบวกต่อ HANA ที่มีสัดส่วนรายได้กระจายหลายกลุ่มสินค้า
- ยังแนะนำซื้อ จากคาดกำไรกลับมาฟื้นตัวในปี 2024 และ Valuation ถูก
คาดยอดขาย Semiconductor จะกลับมาโตสองหลักในปี 2024
ยอดขาย Semiconductor ทั่วโลกล่าสุดเดือน พ.ย. กลับมาฟื้นตัว +2.9% m-m, +5.3% y-y โต y-y เป็นครั้งแรกในรอบ 15 เดือน โดย SIA คาดยอดขายปี 2024 จะกลับมาเติบโต +13.1% y-y หลังจากลดลง -9.4% y-y ในปี 2023 ทั้งนี้คาดเห็นการกลับมาพื้นตัวอีกครั้งของกลุ่ม Consumer electronics โดยคาดยอดขาย Smartphone ทั่วโลกปี 2024 จะกลับมาโตครั้งแรกในรอบ 3 ปี ราว +4% y-y เป็น 1.17 พันล้านเครื่อง จากความต้องการโมเดลใหม่ที่มีการอัพเกรดเพื่อรองรับ AI ได้มากขึ้น ขณะที่ Gartner คาดรายได้ AI Semiconductor ในปี 2024 จะโตสูง 25.6% y-y และจะโตเร่งขึ้นเป็นเท่าตัวในปี 2027 จากแนวโน้มความต้องการใช้ชิปที่มีเทคโนโลยีขั้นสูงเพิ่มขึ้น
ยอดขาย EV จะช่วยหนุนธุรกิจ SIC ให้คุ้มทุนได้ใน 2H24
แม้คาดยอดขายรถยนต์ทั่วโลกปี 2024 จะเติบโตเล็กน้อยเพียง 2-3% y-y แต่มาจากรถยนต์สันดาปที่ปรับลง ขณะที่คาดยอดขาย EV ทั่วโลกจะเติบโตสูง 25-30% y-y จากความต้องการที่ยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง เรามองช่วยหนุนความต้องการ Semiconductor ที่มีคุณภาพสูงขึ้นอย่าง SiC มากขึ้น ซึ่งเป็นบวกต่อ HANA ที่อยู่ระหว่างขยายกำลังการผลิต SiC MOSFET รวมถึงทำการตลาดลูกค้าใหม่ โดยคาดรายได้ SiC ปี 2024-25 จะเติบโต 140% y-y และ 87.5% y-y ตามลำดับ ซึ่งจะทำให้สัดส่วน SiC ขยับขึ้นเป็น 10% ของรายได้รวมปี 2025 จาก 2% ในปี 2023 และคาด EBITDA จะคุ้มทุนได้ใน 2H24
คาดกำไรจะกลับมาฟื้นตัวใน 1H24
ระยะสั้น คาดกำไรปกติ 4Q23 จะอ่อนตัวลงอยู่ที่ 545 ลบ. (-19% q-q, flat y-y) จากปัจจัยฤดูกาล และคำสั่งซื้อจากจีนที่ยังฟื้นช้า แต่คาดกำไรจะกลับมาฟื้นใน 1H24 และเร่งตัวขึ้นใน 3Q24 ภายหลัง Demand จากลูกค้า Consumer สูงขึ้น และผลการดำเนินงาน SiC เติบโตมากขึ้น ทั้งนี้เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2023-24 ตามเดิมที่ 2.17 พันลบ. (+3.3% y-y) และ 2.32 พันลบ. (+7% y-y) ตามลำดับ
คงคำแนะนำ ซื้อ จากภาพรวมชิ้นส่วนที่กลับมาโต และ Valuation ถูกกว่ากลุ่ม
ยังคงเป้าหมายที่ 60 บาท (อิง PE 23x) แม้คาดกำไรปี 2024 จะเติบโตเพียงตัวเลขหลักเดียว บนสมมติฐานที่ Conservative แต่เชื่อว่าผลการดำเนินงานผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และภาพรวมอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์กลับมาฟื้นตัว ทั้ง Consumer และ Automotive ขณะที่ HANA อยู่ระหว่างเพิ่มสัดส่วนรายได้ที่มาจาก EV มากขึ้น นอกจากนี้ ราคาหุ้นมี Valuation ถูกกว่ากลุ่ม ปัจจุบันเทรดที่ 2024-25 PE ราว 20x และ 17x ตามลำดับ (KCE และ DELTA เทรดบน 2024 PE ที่ 23x และ 49x ตามลำดับ) จึงคงคำแนะนำ ซื้อ
Investment thesis
HANA ถือเป็นหนึ่งในผู้นำที่ให้บริการผลิต EMS ในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ และมีประสบการณ์มายาวนานกว่า 45 ปี นับตั้งแต่ก่อตั้งบริษัทในปี 1978 แม้บริษัทจัดเป็นผู้ผลิตกลางน้ำ แต่มีจุดแข็งอยู่ที่การกระจายไปใน End products หลากหลายกลุ่ม อาทิ Telecommunications, Computers, Consumer products, Automobiles, Radio frequency identification (RFID), and Medical products รวมถึงมีการฐานการผลิตอยู่ในหลายประเทศ และยังมีการพัฒนาสินค้าใหม่ เช่น SiC เพื่อตอบสนองให้ทันกับความต้องการของลูกค้าในหลายๆ อุตสาหกรรม โดยเฉพาะรถยนต์ EV
Company profile
HANA เป็นผู้ให้บริการผลิต ผลิตภัณฑ์อิเล็กทรอนิกส์แบบครบวงจร (Electronic Manufacturing Service หรือ EMS) โดยครอบคลุมทั้ง IC PCBA, RFID และ LCOS เป็นต้น ซึ่งมีโรงงานผลิตจำนวน 7 แห่ง ตั้งอยู่ที่ประเทศไทย จีน สหรัฐ กัมพูชา และเกาหลีใต้ รวมจำนวน พื้นที่การผลิตกว่า 1.7 ล้านตร.ฟุต และมีพนักงานกว่า 1 หมื่นคนทั่วโลก โดยสิ้นปี 2022 บริษัทมีสัดส่วนรายได้จาก PCBA 56% รองมา คือ IC 38%, RFID 5% และ Sic 1% ของรายได้รวม ตามลำดับ
Catalysts
ปัจจัยหนุนการเติบโตในปี 2024 คือ 1) การฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกและกำลังซื้อ โดยเฉพาะในตลาดจีน 2) การลดลงของราคาต้นทุนวัตถุดิบ 3) การขยายกำลังการผลิตที่เร็วกว่าแผน
Risks to our call
ความเสี่ยงต่อราคาเป้าหมายของเรา คือ 1) เศรษฐกิจโลกและกำลังซื้อพื้นตัวช้ากว่าคาด 2) ต้นทุนวัตถุดิบปรับตัวสูงกว่าคาด 3) ค่าเงินบาทแข็งค่าและ 4) ต้นทุนค่าแรงปรับตัวสูงขึ้น หรือประสบปัญหาขาดแคลนแรงงาน
