บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
PRECIOUS SHIPPING (PSL TB)
ค่าระวางที่ปรับขึ้นจะช่วยหนุนกำไร 4Q23
- คาดกำไรปกติ 4Q23 จะเป็นระดับสูงสุดของปีที่ 398 ลบ. (+1,246% q-q, -34% y-y)
- ปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 7% ในปี 2024-25 เพื่อสะท้อนค่าระวางที่ปรับขึ้นและค่าใช้จ่ายที่ลดลง
- ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 10.30 บาทและคำแนะนำเป็นซื้อ
ดัชนี Baltic ปรับขึ้นจากอัตราค่าระวางเรือ Capesize ที่กระโดดขึ้น
อัตราค่าระวางเรือเทกองสำหรับสินค้าทั่วไปที่ปรับขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเรือขนาด Capesize ในช่วงเดือน พ.ย. 2023 เกิดขึ้นจากการกลับมากักตุนถ่านหิน เพื่อให้ความร้อนและสินแร่เหล็กของจีนจากคาดการณ์ที่ว่าเศรษฐกิจจะพื้นตัวในปี 2024 ดัชนี Capesize ปรับขึ้น 166% จาก สิ้น 3Q23 เป็น 6,582 จุดเมื่อวันที่ 4 ธ.ค. 2023 นับเป็นระดับที่สูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนต.ค. 2021 ในกลุ่มเรือขนาดเล็กดัชนี Handvsize ปรับขึ้น 33% จากสิ้น 3023 ถึงวันที่ 6 ธ.ค. 2023 จากนั้นจึงปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงถึง 29% จนถึงวันที่ 10 ม.ค. 2024 ดัชนี Handysize เฉลี่ยใน 4Q23 ปรับขึ้น 42% q-q เป็น 714 แต่ลดลง 14% y-y
คาดกำไรปกติ 4Q23 จะเป็นระดับที่ดีที่สุดของปี
ใน 4Q23 เราคาดว่ารายได้ต่อลำเรือต่อปีของ PSL จะอยู่ที่ USD13,637 (+40% q-q, -5% y-y) นับเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อลำเรือต่อวันน่าจะอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ที่ USD5,192 (+1% q-q, +8% y-y) เพราะฉะนั้นเราจึงคาดกำไรปกติ 4Q23 ที่ 398 ลบ. สูงกว่า 3Q23 กว่า 13x แต่ยังลดลง 34% y-y และนับเป็นการปรับตัวลดลง y-y 6 ไตรมาสติดต่อกัน เนื่องจากตัวเลขดังกล่าวสูงกว่าประมาณการก่อนหน้าของเรา เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2023 อีก 19% เพื่อสะท้อนค่าระวางเรือเทกองสำหรับสินค้าทั่วไปที่ดีกว่าคาดใน 4Q23
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติ จากอัตราค่าระวางที่คาดไว้ต่ำเกินไป
โดยปกติอัตราค่าระวางเรือเทกองสำหรับสินค้าทั่วไปจะตกต่ำสุดของปีในไตรมาสแรก อย่างไรก็ดีวิกฤตในทะเลแดงได้ส่งผลกระทบต่อการขนส่งผ่านเรือตู้มากกว่าเรือเทกอง เราเชื่อว่าประมาณการกำไรต่อลำเรือต่อวันเดิมของเรานั้นต่ำเกินไปเนื่องจากดัชนี BSI (Baltic Supramax Index) และ BHSI (Baltic Handysize Index) มีการเริ่มต้นที่ดีในปี 2024 เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2024-25 ขึ้น 7% ในทั้งสองปีซึ่งสะท้อนค่าระวาง TCE ของบริษัทที่สูงขึ้นและค่าใช้จ่ายการขายและบริหารที่ลดลงปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 10.30 บาทและคำแนะนำเป็นซื้อจากสมมติฐานใหม่เราคาดว่ากำไรปกติของ PSL จะเพิ่ม 52% y-y ในปี 2024 และ 25% y-y ใน ปี 2025 ซึ่งสูงกว่าประมาณการของ TTA อยู่ 25% และ 15% ตามลำดับ เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 10.30 บาทโดยคิดจากค่า 2024E PIE เดิมที่ 14.0x (+0.3SD จากค่าเฉลี่ย 2 ปีย้อนหลัง) และเปลี่ยนคำแนะนำเป็นซื้อจากถือ
