บล.พาย:
KTB: Krungthai Bank PCL สำรองหนี้ฯ กดดันกำไรสุทธิ 4Q23 ลดลง
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 21.50 บาท เนื่องจาก 1) คุณภาพสินเชื่อแข็งแกร่ง และระดับการกันสำรองหนี้ฯ สูง พร้อมรับมือกับความไม่แน่นอน 2) เสถียรภาพการเติบโตของกำไรอย่างต่อเนื่อง และ 3) มูลค่าหุ้นที่ไม่แพง ปัจจุบันซื้อขายที่ 0.6x PBV’24E หรือ -0.75SD ต่อค่าเฉลี่ย 10 ปี โดย KTB รายงานกำไรสุทธิงวด 4Q23 ที่ 6.1 พันล้านบาท (-24.6% YoY, -40.6% QoQ) ต่ำกว่าคาดจากสำรองหนี้ฯ พิเศษ และกำไรสุทธิปี 2023 อยู่ที่ 36.6 พันล้านบาท (+8.7%) สำหรับในปี 2024 เรามองว่าสินเชื่อในปี 2024 จะกลับมาขยายตัวได้จากที่สินเชื่อหดตัวในปี 2023 ล้อกับการขยายตัวทางเศรษฐกิจที่สูงขึ้น และค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ฯ มีโอกาสปรับลดลงหลังจากได้ตั้งสำรองหนี้ฯ พิเศษเพิ่มความแข็งแกร่งไปใน 4Q23 โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะขยายตัวที่ 12.4%/7.5% ในปี 2024-25
กำไรสุทธิใน 4Q23 ต่ำกว่าคาด เพราะสำรองหนี้ฯ พิเศษ
- กำไรสุทธิงวด 4Q23 ออกมาที่ 6.1 พันล้านบาท (-24.6% YoY, 40.6% QoQ) ต่ำกว่าคาด 32% เพราะสำรองหนี้ฯ สูงกว่าคาดหลังจากที่ธนาคารตั้งสำรองระดับที่เหมาะสมสำหรับลูกค้ารายใหญ่รายหนึ่ง และกลุ่มธุรกิจที่เกี่ยวเนื่องกันที่มีแนวโน้มคุณภาพสินเชื่อที่เสื่อมค่าลง ทั้งนี้ กำไรสุทธิปรับลดลง YoY และ QoQ เนื่องจาก ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ฯ เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายการดำเนินงานสูงขึ้นแม้ว่ารายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ปรับสูงขึ้นจาก NIM ที่สูงขึ้น
- กำไรสุทธิในปี 2023 เติบโต 8.7% YoY ที่ 36.6 พันล้านบาท หนุนจาก NII และรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น
- สินเชื่อใน 4Q23 หดตัว 2% QoQ กดดันให้สินเชื่อปี 2023 ลดลง 0.6% YoY ซึ่งเป็นการลดลงต่อเนื่องจากปี 2022
- วัฏจักรอัตราดอกเบี้ยขาขึ้นทำให้ NIM ปรับสูงขึ้นเป็น 3.5% และ NIM เฉลี่ยในปี 2023 เพิ่มเป็น 3.3% (2022: 2.6%)
- คุณภาพสินเชื่อทรงตัว โดย NPL ratio อยู่ที่ 3.1% ขณะที่ Coverage ratio ทรงตัวระดับสูงที่ 181.1% แข็งแกร่งพร้อมรับมือกับความผันผวนในอนาคต
คาดกำไรสุทธิปี 2024 จะเร่งตัวขึ้น เพราะสำรองหนี้ฯ ลดลง
- วัฏจักรดอกเบี้ยขาขึ้นสิ้นสุดลงในปี 2023 และแนวโน้มปรับลดลง ใน ปี 2024 เราปรับสมมติฐาน NIM ลดลง 15 bps ในปี 2024-25 เหลือ 3.24% ส่งผลให้ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2024-25 ลง 6%/4%
อย่างไรก็ดี คาดว่า Credit cost จะกลับมาอยู่ในระดับปกติในปี 2024 หลังจากธนาคารตั้งสำรองหนี้ฯ พิเศษไปใน 4Q23 - เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2024 จะเติบโต 12.4% YoY ที่ 41.2 พันล้านบาท และโตต่อเนื่อง 7.5% ในปี 2025
- ด้วยเงินกองทุนแข็งแกร่ง เราคาดว่า KTB จะจ่ายเงินปั่นผล 0.88บาท/หุ้น ในปี 2024 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 4.9%
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 21.50 บาท
ด้วยปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง และราคาหุ้นที่น่าสนใจ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดมูลค่าพื้นฐานลงเหลือ 21.50 บาท (เดิม 21.90 บาท) สะท้อนการปรับลดคาดการณ์กำไรลดลง ประเมินด้วยวิธี GGM (ROE 10%, Terminal growth 2%) อิง 0.7x PBV’24E หรือ -0.5SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี
