บล.บัวหลวง:
SCBX (SCB TB / SCB.BK)
SCB ดีกว่าคาด! ตั้งสำรองน้อยและ NIM สูงกว่าคาด
กำไรสูงกว่าที่เราคาด 32%
SCB รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/66 ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 54% YoY และ 14% QoQ สูงกว่าประมาณการของเรา 32% และสูงกว่าตลาดคาด 21% จาก NIM ที่สูงขึ้น และการตั้งสำรองที่น้อยกว่าที่คาด กำไรจากการดำเนินงาน ก่อนตั้งสำรองอยู่ที่ 2.3 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 32% YoY แต่ลดลง 7% QoQ กำไรปี 2566 คิดเป็น 107% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 4.06 หมื่นล้านบาท
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
การเติบโตของกำไร YoY หนุนจากสินเชื่อและ NIM ที่ขยายตัว รวมถึงต้นทุนการดำเนินงานที่ลดลง กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ มาจาก NIM ที่มากขึ้นและการตั้งสำรองที่ลดลง สินเชื่อรวมในปี 2566 อยู่ที่ 2.4 ล้านล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY (ธุรกิจสินเชื่อบ้านและสินเชื่อทะเบียนรถที่สูงขึ้น) แต่ลดลง 1% QoQ (การชำระคืนหนี้ของลูกค้าองค์กรและ SME) NIM ไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 3.96% เพิ่มขึ้น 42bps YoY และ 22bps QoQ อัตราส่วนค่าใช้จ่าย/รายได้สำหรับไตรมาสอยู่ที่ 45.9% ลดลงจาก 54.5% ในไตรมาส 4/65 (รายได้เพิ่มขึ้นมากกว่าต้นทุน) แต่เพิ่มขึ้นจาก 42.7% ในไตรมาส 3/66 (ค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่มากขึ้นตามปัจจัยทางฤดูกาล)
อัตราการตั้งสำรองของ SCB ไตรมาสนี้อยู่ที่ 1.53% เพิ่มขึ้น 33bps YoY แต่ลดลง 48bps QoQ อัตราส่วนหนี้เสีย/สินเชื่อรวมเพิ่มขึ้นจาก 3.30% ณ สิ้นเดือนก.ย. 2566 เป็น 3.44% ณ สิ้นปี 2566 อัตราส่วนความสามารถในการชำระหนี้ต่อสินเชื่อลดลงจาก 160% ณ สิ้นเดือน ก.ย.เป็น 152.8% ณ สิ้นปี 2566 ตัวเลขเหล่านี้บ่งชี้ว่าคุณภาพสินทรัพย์ของ SCB อ่อนแอลงเล็กน้อยในช่วงไตรมาสนี้
แนวโน้ม
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/67 ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท ทรงตัว YoY (สินเชื่อและ NIM ที่ขยายตัว น่าจะกลบรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ลดลง โดยหลักจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่ลดลง) และ QoQ (ค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่ลดลงกลบการตั้งสำรองที่มากขึ้น)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
ประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ของเรายังคงเดิมที่ 4.44 หมื่นล้านบาทเพิ่มขึ้น 2% YoY เราคาดสินเชื่อปีนี้จะเติบโต 3% YoY นำโดยสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ เราคาด NIM ปี 2567 อยู่ที่ 3.80% เพิ่มขึ้น 7bps YoY สินเชื่อและ NIM ที่สูงขึ้นจะกลบผลกระทบของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ลดลง (กำไรที่ลดลงจากเครื่องมือทางการเงิน)
คำแนะนำ
PER ปี 2567 ของ SCB อยู่ที่ 8 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีอยู่ 1.3 ส่วนเบียงเบนมาตรฐาน) PBV ณ สิ้นปี 2567 อยู่ที่ 0.7 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีอยู่ 1.1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) และเรามอง ROE ปี 2567 อยู่ที่ 9.0% ทำให้อัตราส่วน PBV/ROE อยู่ที่ 0.074 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มธนาคารที่เราให้คำแนะนำที่ 0.075 เท่า นอกจากนี้เรายังคาดหวังอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลราว 6% ในปี 2567 ซื้อ!
