บล.บัวหลวง:
Krung Thai Bank (КТВ ТВ / КТВ.ВК)
KTB กำไรแย่กว่าคาดมาก! ตั้งสำรองมากกว่าคาด
กำไรต่ำกว่าที่เราคาด 31%
KTB รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/66 ที่ 6.6 พันล้านบาท ลดลง 25% YoY และ 41% QoQ ต่ำกว่าที่เราคาด 31% (และต่ำกว่าตลาดคาด 35%) จากการตั้งสำรองที่มากกว่าที่คาด กำไรจากการดำเนินงานก่อนตั้งสำรองอยู่ที่ 2.18หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY แต่ลดลง 1% QoQ กำไรปี 2566 คิดเป็น 92% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 3.97 หมื่นล้านบาท
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
กำไรที่ลดลง YoY และ QoQ จากการตั้งสำรองที่สูง อัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้ต่อหนี้เสียของ KTB ในไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 2.01% (สูงกว่าสมมติฐานของเราที่ 1.25%) เพิ่มขึ้น 85bps YoY และ 76bps QoQ เนื่องจากบริษัทตั้งสำรองเพิ่มสำหรับลูกค้าองค์กรรายใหญ่ 1 ราย (และบริษัทที่เกี่ยวข้อง)
อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนหนี้เสีย/สินเชื่อรวมลดลงเล็กน้อยจาก 3.10% ณ สิ้นเดือนก.ย. 2566 มาเหลือ 3.08% ณ สิ้นปี 2566 อัตราส่วนความสามารถในการชำระหนี้ต่อหนี้เสีย ณ สิ้นปี 2566 อยู่ที่ 174.3% ใกล้เคียงกับสิ้นเดือน ก.ย. 2566
NIM ในไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 3.45% เพิ่มขึ้น 62bps YoY และ 3bps QoQ อัตราส่วนค่าใช้จ่าย/รายได้ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 44.8% ลดลงจาก 45.3% ใบไตรมาส 4/65 (รายได้เพิ่มขึ้นมากกว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน) แต่เพิ่มขึ้นจาก 43% ในไตรมาส 3/66 (ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและไอทีที่เพิ่มขึ้น) สินเชื่อปี 2566 มีมูลค่ารวม 2.6 ล้านล้านบาท ลดลง 1% YoY และ 2% QoQ เนื่องจากการชำระหนี้หน่วยงานภาครัฐ
แนวโน้ม
เราคาดกำไรไตรมาส 1/67 ที่ 1 หมื่นล้านบาท ทรงตัว YoY (NIM ที่ขยายตัวกลบการตั้งสำรองที่มากขึ้น) และเติบโต 64% QoQ (ค่าใช้จ่ายการดำเนินงานและการตั้งสำรองที่ลดลง)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ลง 12% เหลือ 3.76 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 3% YoY) เนื่องจากเราปรับคาดการณ์อัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้ต่อหนี้เสียเพิ่มขึ้นจาก 1.25% มาเป็น 1.50% จากโอกาสที่เครื่องชี้วัดทางเศรษฐกิจจะไม่เอื้ออำนวย (หนี้ครัวเรือนที่อยู่ในระดับสูงและอัตราดอกเบี้ยที่สูง) ส่งผลให้คุณภาพสินเชื่อลดลง นอกจากนี้ สมมติฐานการเติบโตของ สินเชื่อของเราลดลงจาก 3% YoY มาเหลือ 2% YoY เนื่องจากเราคาดว่า KTB จะกำหนดเกณฑ์การให้สินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้น นอกจากนี้เรายังได้ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ลง 11% มาเหลือ 3.93 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 5% YoY)
คำแนะนำ
มูลค่าของ KTB อยู่ในระดับตำ โดย PER ปี 2567 อยู่ที่ 6.7 เท่า และ PBV ณ สิ้นปี 2567 อยู่ที่ 0.6 เท่า และเราคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปั่นผลราร 4% ในปี 2567 แต่เรากำลังกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์ของธนาคาร ดังนั้นเราจึงปรับคำแนะนำลงจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ”
