บล.กรุงศรีฯ:
SCB X (SCB TB/ SCB.BK)
SCB – กำไร 4Q ดีกว่า consensus เพราะ NIM สูงกว่าคาด และตั้งสำรองลดลง (UNRATED)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | SCB |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
- Highlights from 4Q23 and FY23 results
กำไรสุทธิใน 4Q23 สูงกว่า consensus คาดไป 21%
(i) กำไรสุทธิของ SCB ใน 4Q อยู่ที่ 1.09 หมื่นล้านบาท (+54% yoy, +14% qoq) สูงกว่า consensus คาดเพราะ NIM สูงเกินความคาดหมาย และตั้งสำรองต่ำเกินคาด ทั้งนี้ กำไรสุทธิในปี FY23 อยู่ที่ 4.35 หมื่นล้านบาท (+15.9% yoy)
(ii) รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) เพิ่มขึ้น 16% yoy เพราะส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) สูงขึ้น (เป็น 3.73% จาก 3.29% ในปี FY22) โดยสินเชื่อขยายตัว 2.2% yoy จาก AutoX และ CardX
(iii) รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) ทรงตัว yoy ในขณะที่ค่าใช้จ่ายดำเนินงาน (OPEX) ใน FY23 เพิ่มขึ้น 3% yoy เพราะค่าใช้จ่ายด้านบุคลากร และ IT สูงขึ้น
(iv) ต้นทุนความเสี่ยงจากการให้สินเชื่อ (credit cost) ในปี FY23 เพิ่มขึ้นเป็น 1.82% จาก 1.45% ในปี FY22 แต่ credit cost ใน 4Q23 ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเหลือ 1.53% จาก 2.01% ใน 3Q23,
(v) อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อเงินให้สินเชื่อด้อยคุณภาพ (coverage ratio) อยู่ที่ 159.9% ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2023 ลดลง qoq จาก 167.2% แต่ทรงตัว yoy เพราะสัดส่วน NPL เพิ่มขึ้นเป็น 3.44% จาก 3.3% ทั้ง yoy และ qoq
- Outlook
คาดอาจจะเป็นเพียงธนาคารเดียวที่จะเห็นการเติบโตของสินเชื่อและ NIM ใน24F
เราคาดว่าสินเชื่อของ SCB จะขยายตัว 3% yoy ในขณะที่ผู้บริหารตั้งเป้าไว้ที่ 3-5% ในปี 24F โดยจะมาจากสินเชื่อ Gen2, เราคาดว่า NIM น่าจะค่อนข้างทรงตัว เพราะสินเชื่อที่มีอัตราผลตอบแทนจะโตต่อเนื่อง ส่วน Non-NII ก็น่าจะทรงตัว yoy ในขณะ ที่ OPEX น่าจะยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง จากการเดินหน้าลงทุนทางด้าน IT โดยที่สัดส่วน C/I เพิ่มขึ้นเล็กน้อย yoy เป็น 43% เราคาดว่า credit cost จะลดลง yoy แต่จะยังอยู่ในช่วงกลางๆ (1.7%) ของเป้า 1.6-1.8% เพราะคาดว่าจะมีความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์ที่เสื่อมลง และสัดส่วน NPLs จะเพิ่มขึ้นเป็น 3.5% ในปี FY24F แต่เราเชื่อว่าแนวทางการบริหารอย่างรัดกุมของธนาคาร ซึ่งรวมถึงการใช้แนวทางขาย NPLs และ write-off จะทำให้ธนาคารควบคุมระดับ NPLs ได้ โดยมีการตั้งสำรองอย่างเพียงพอ และคาดสัดส่วน coverage ratio อยู่ที่ประมาณ 160%
- Implication
ราคาเป้าหมาย Consensus อยู่ที่ 120 บาท โดยมี 11 รายแนะนำซื้อ และ 2 ถือ
เรายังคงมอง Neutral กับ SCB เนื่องจาก (1) คาดว่ารายได้จะเติบโตได้สูงที่สุดเมื่อ เทียบกับธนาคารในระดับเดียวกัน แต่ OPEX และ credit cost น่าจะยังอยู่ในระดับสูง ซึ่งหมายความว่ากำไรน่าจะลดลงเล็กน้อย yoy 2) ถึงแม้เราจะคาดว่ากาไรจะลดลงเล็กน้อย yoy แต่เราคาดว่า SCB จะยังให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6% ต่อปี และ ROE จะอยู่ที่ 9% และ (3) เช่นเดียวกับธนาคารอื่น ๆ เราคาดว่าการลงทุนด้าน digitalization น่าจะทำให้ OPEX ลดลงในระยะยาว
