บล.กรุงศรีฯ:
BANGKOK DUSIT MEDICAL SERVICES (BDMS TB/ BDMS.BK)
BDMS – กำไรแข็งแกร่งใน 4Q23F ส่งผลกำไรทั้งปีทำสถิติสูงสุดใหม่ (TP Bt37.00, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การแพทย์ |
| หุ้น | BDMS |
| มูลค่าพื้นฐาน | 37.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราประมาณการกำไรธุรกิจหลัก 3.7 พันลบ.ใน 4Q23F ซึ่งจะทำให้กำไร FY23F ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.4 หมื่นลบ. (+12% yoy) เราคาดกำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่อีกครั้ง ที่ 1.6 หมื่นลบ.ในปี FY24F (+13% yoy) ราคา หุ้นซื้อขายที่ 27x FY24F PER (-1.2SD ของค่าเฉลี่ย) ซึ่งไม่สมเหตุสมผล เนื่องจากปัจจัยพื้นฐานดีขึ้น และกำไรเติบโต คงคำแนะนำ ซื้อ
คาดกำไรธุรกิจหลักจะเติบโต 19% yoy เป็น 3.7 พันลบ.ใน 4Q23
เราคาดรายได้เติบโต 13% เป็น 2.55 หมื่นลบ. สนับสนุนจาก (i) รายได้ผู้ป่วยไทยเพิ่มขึ้น 12% จากจำนวนผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่และไข้เลือดออกที่ยังอยู่ในระดับสูง และการตรวจสุขภาพ; (ii) รายได้ผู้ป่วยชาวต่างชาติเพิ่มขึ้น 17% จากตะวันออกกลาง (โดยเฉพาะกาตาร์) จีน และจำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น บริษัทเปิดเผยรายได้จากลูกค้าต่างชาติเติบโต 19% yoy ในเดือนต.ค. ปัจจัยเหล่านี้ส่งผลให้อัตราการครองเตียงเพิ่มขึ้นเป็น 70% + (เทียบกับ 69% ใน 4Q23) ซึ่งจะทำให้การประหยัดจากขนาดมากขึ้น
กำไรธุรกิจหลักปี FY23F จะทำสถิติสูงสุดใหม่
เราคาดรายได้ใน 4Q จะทรงตัว qoq และอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง (ประมาณ 0.2%) เนื่องจากอัตราการครองเตียงลดลง (สูงกว่า 70% เล็กน้อยใน 4Q เทียบกับใน 3Q) อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายการตลาดและบริหาร/รายได้จะเพิ่มขึ้นเป็น 76% ใน 3Q) เนื่องจากการจ่ายโบนัส ดังนั้นกำไรธุรกิจหลักน่าจะเป็นไปตามที่เราคาดไว้ที่ 1.4 หมื่นลบ.ในปี FY23F ซึ่งเพิ่มขึ้น 12% yoy เราคาด DPS งวดสุดท้าย 0.35 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 1.3% บริษัทจะประกาศผลการดำเนินงานวันที่ 21 ก.พ.
BDMS จะเป็นผู้ได้ประโยชน์จากแคมเปญด้านการดูแลสุขภาพ และข้อตกลงการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ระหว่างไทยและซาอุดีอาระเบีย
BDMS มีศักยภาพในการให้บริการผู้ป่วยต่างชาติ โดย 27% ของรายได้โรงพยาบาลมาจากชาวต่างชาติ ใน 1H23 รายได้จากผู้ป่วยชาวตะวันออกกลางอยู่ที่ 3.4% ของรายได้โรงพยาบาลทั้งหมด ซึ่งสูงเป็นอันดับสองรองจากกลุ่ม CLMV (6.2%) ในปลายเดือนมีนาคมนี้ รัฐบาลไทยและรัฐบาลซาอุฯ จะลงนามในบันทึกความเข้าใจเพื่อส่งเสริมการท่องเที่ยวเชิงสุขภาพและการแพทย์ รัฐบาลไทยคาดการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์จะกลับมาสู่ระดับปกติที่ 1.2-1.3 ล้านคนในปีนี้ และมากกว่า 3.8 ล้านคนภายในปี 2027 (รายได้ 2 แสนล้านบาทหรือเฉลี่ย 52,632 บาท / คน) ซาอุฯ ถือเป็นตลาดใหม่สำหรับประเทศไทย และจำนวนผู้ป่วยจากที่มารักษายังน้อยมากเมื่อเทียบกับประเทศตะวันออกกลางอื่นๆ เนื่องจากไทยเพิ่งกลับมามีสัมพันธไมตรีทางการทูตกับซาอุฯ อีกครั้ง หลังผ่านไป 30 ปี ดังนั้น รายได้จากลูกค้าซาอุฯ จะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของโรงพยาบาลไทย
