บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
S Hotels & Resorts (SHR.BK/SHR TB)
ประมาณการกำไร 4Q66F: เป็นไตรมาสที่ไม่น่าตื่นเต้น
Event
ประมาณการกำไร 4Q66F
Impact
คาดรายได้ต่อห้องต่อคืน (RevPar) ทรงตัว YoY แต่ลดลง 3% QoQ
เมื่อเทียบกับ 4Q65 รายได้ต่อห้องต่อคืน (RevPar) คาดทรงตัวอยู่ที่ 3,768 บาทเนื่องจากการเพิ่มขึ้นของรายได้เฉลี่ยต่อวัน (ADR) ที่ 3% ถูกหักล้างจากการลดลงราว 2% ของอัตราการเข้าพัก (occupancy rate) อยู่ที่ 64% โดยโรงแรมที่ บริษัท ฯ บริหารจัดการเองและโรงแรม Outrigger เป็นเหตุผลหลักของการที่ occupancy rate ลดลงจากการปิดปรับปรุงโรงแรมหลายแห่งชั่วคราวในประเทศไทยและมอริเซียสเกือบทั้งไตรมาส ในด้าน การเติบโตของ ADR หลัก ๆ ถูกขับเคลื่อนโดยโรงแรม Outrigger (+46% YoY) เป็นเพราะโรงแรมที่ฟิจิมีอัตราค่าห้องพักสูงขึ้นภายหลังการปรับปรุงใหม่ สำหรับ RevPar เมื่อเทียบ QoQ จะลดลง 3% หลัก ๆ เป็นผลจากช่วงนอกฤดูกาลท่องเที่ยวของธุรกิจโรงแรมที่อังกฤษ ในขณะที่ โรงแรมอื่นๆ ในพอร์ตกลุ่มโรงแรมของ SHR จะมีการเติบโตของ RevPar เป็นเลขสองหลัก
คาดกำไรสุทธิใน 4Q66F ลดลง 85% YoY แต่ฟื้นตัว 6% QoQ
เราคาด SHR รายงานกำไรสุทธิใน 4Q66F อยู่ที่ 16 ล้านบาท (-85% YoY แต่ +6% QoQ) กรณีที่ไม่นับรวม
รายการพิเศษต่าง ๆ ใน 4Q65 และ 3Q66 แล้ว กำไรปกติจะลดลง 87% YoY แต่พลิกจากขาดทุนปกติที่ 47 ล้านบาทใน 3Q66 สำหรับรายได้ คาดลดลง 3% YoY แต่เพิ่มขึ้น 3% QoQ เนื่องจากมีรายได้จากค่าอาหาร และเครื่องดื่มสูงขึ้น ทางด้านอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดอยู่ที่ 36.5% (-1.5ppts YoY แต่เพิ่มขึ้น 1.0ppts QoQ) สอดคล้องกับการเติบโตของรายได้ ในขณะที่ สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายน่าจะลดลงทั้งYoY และ QoQ อยู่ที่ 23.2% เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านการบริหารน้อยลง เราคาด SHR มีรายจ่ายดอกเบี้ยใกล้เคียงกับ 3Q66 อยู่ที่ 305 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม SHR จะบันทึกส่วนแบ่งขาดทุนก้อนใหญ่ที่ 65 ล้านบาทจากการเปิดโรงแรมแห่งใหม่ที่มัลดีฟส์ (SO/ Hotels & Resorts)
กำไรใน 1Q67F จะกลับมาเติบโตอีกครั้ง
เราคาดผลการดำเนินงานของ SHR ฟื้นตัวแข็งแกร่งใน 1Q67F หนุนจากเป็นช่วงฤดูกาลท่องเที่ยวของโรงแรมหลายแห่งในประเทศไทยและมัลดีฟส์ โดยที่ โรงแรมในประเทศไทยจะได้ประโยชน์จากการมีจำนวนห้องเต็มที่หลังจากโรงแรม 2 แห่งเสร็จสิ้นการปิดปรับปรุงในเฟส 1 ในช่วงปลายเดือนธันวาคม 2566 ขณะที่ โรงแรมที่มัลดีฟส์มีผลการดำเนินงานแข็งแกร่งตามจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่มัลดีฟส์เติบโต 11.6% YoY ช่วง 1-21 มกราคม2567 ส่วนผลกระทบจากจำนวนนักท่องเที่ยวชาวอินเดียลดลงยังไม่ส่งผลอย่างมีนัยยะ เพราะการเพิ่มขึ้นของนักท่องเที่ยวจากหลากหลายประเทศเดินทางเข้ามาทดแทน
Valuation & action
แม้ว่ากำไรใน 4Q66F ยังไม่สดใส แต่การลดลงของราคาหุ้น SHR ในช่วงนี้ได้สะท้อนกำไรที่อ่อนตัวไปมากแล้ว ในขณะที่ เราคาดการฟื้นตัวแข็งแกร่งใน 1Q67F ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น SHR ขึ้น เป็น “ซื้อ” จากเดิม “ถือ” และคงราคาเป้าหมายปลายปี 2567 ที่ 3.26 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 11.8x หรือเท่ากับ -0.5S.D.)
Risks
เกิดสถานการณ์ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว การแข่งขันสูง และการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย
