บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
The Erawan Group ประมาณการ 3Q64F: ผลประกอบการจะแย่ลง QoQ
Event
ประมาณการ 3Q64F
Impact
คาดว่าจะขาดทุนปกติ 600 ล้านบาทใน 3Q64F
เราคาด ERW จะขาดทุนปกติที่ 600 ล้านบาทใน 3Q64F (-17% YoY, -7% QoQ) โดยปัจจัยสำคัญท่ีกดดันผลประกอบการในไตรมาสน้ี คือ ยอดผู้ติดเชื้อใหม่รายวันที่ยังคงเร่งตัวข้ึนอย่างต่อเนื่องมาตั้งแต่กลางเดือนเมษายน 2564 ส่งผลให้ i) RevPar รวมลดลง 18% QoQ เหลือ 149 บาท และ ii) EBIT margin ติดลบเพิ่มข้ึนเป็น -232% (จาก -180% ใน 2Q64) เนื่องจากธุรกิจถูกกระทบหนักข้ึน
RevPar รวมลดลง 18% QoQ
เราคาดว่า RevPar รวมใน 3Q64F จะอยู่ที่ 149 บาท (-49% YoY, -18% QoQ) เนื่องจาก i) occupancy rate ลดลงเหลือ 18% (จาก 20% ใน 2Q64) และ ii) ARR รวมลดลง 4% QoQ เหลือ 924 บาท ทั้งน้ี RevPar ของโรงแรมทุกประเภทลดลง QoQ ท่ามกลางยอดผู้ติดเชื้อที่เร่งตัวขึ้น ในขณะเดียวกัน Hop Inn ยังคง outperform โดย occupancy ใน 3Q64F อยู่ที่ 27% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของโรงแรมกลุ่มอื่นๆท่ี 12%
ผลประกอบการ 3Q64 จะเป็นจุดต่ำสุดในรอบปีนี้ เราคาดว่าผลประกอบการของ ERW จะฟื้นตัวข้ึน QoQ ใน 4Q64F เนื่องจาก i) สภาวะการท่องเที่ยวของไทยที่ดีข้ึน เนื่องจากมีการกระจายวัคซีนเพิ่มข้ึนอย่างต่อเนื่อง และภาระของโรงพยาบาลในการดูแลผู้ป่วย COVID ลดลง ii) เราคาดว่ารัฐบาลจะยังคงใช้ความพยายามอย่างหนักในการสนับสนุนการท่องเท่ียวด้วยการออกแคมเปญใหม่เพิ่มอีกใน 4Q64F
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 3.80 บาท อิงจาก EV/EBITDA กลางปี 2566F ที่ 18.3x หรือเท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.5S.D. ทั้งน้ี เราประเมินราคาเป้าหมายแบบมี premium เนื่องจาก เราคาดว่าตลาดจะหันไปให้คามสำคัญกับแนวโน้มผลการดำเนินงานหลัง COVID-19 ก่อนที่ผลประกอบการจะฟื้นจริง
Risks
จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าท่ีคาดไว้
