บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TTW (TTW TB)
หุ้นปันผลที่ยั่งยืน
เริ่มบทวิเคราะห์ด้วยคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 10 บาท
เราเริ่มต้นบทวิเคราะห์หุ้น TTW ผู้ผลิตและจำหน่ายน้ำประปา ด้วยคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 10.0 บาท แม้จะมีการเปลี่ยนแปลงสัญญาสัมปทานหลักรายหนึ่ง แต่เราเชื่อว่า TTW จะยังคงรักษาอัตราการจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ไว้ที่ 0.60 บาท เป็นเวลาอย่างน้อยไปอีก 10 ปี คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 6.4% โดยหุ้น TTW มีการซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้าที่ 14.8 เท่า ซึ่งเป็นระดับที่น่าสนใจ และมีคะแนน ESG สูง อีกทั้งยังมีบทบาทสำคัญในการบรรเทาปัญหาการทรุดตัวของดิน และการซึมผ่านของน้ำทะเลลงสู่แหล่งน้ำใต้ดิน ส่วนดาวน์ไซด์ ได้แก่ การจ่ายอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ต่ำกว่าคาด หรืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรไทยขยับสูงขึ้น
อัตราผลตอบแทนเงินปันผลน่าสนใจ 6.4% ไปอีก 10 ปี
แม้ว่าสัญญาฉบับใหม่กับ PTW (การประปาปทุมธานี) ซึ่งเป็นหนึ่งในสัมปทานหลักของ TTW จะมีราคาขายที่ต่ำกว่าเดิม แต่เราเชื่อว่าสัญญานี้จะมีผลกระทบอย่างจำกัดต่อ DPS ของ TTW ซึ่งคาดว่าจะคงอยู่ที่ 0.60 บาท เป็นเวลาอย่างน้อย 10 ปี สมมติฐานของเราคืออัตราการจ่ายเงินปันผลจะเพิ่มขึ้นจาก 80% ของกำไรในปี 63-65 เป็น 90% ในปี 66-73 ซึ่งเป็นอัตราที่ยั่งยืน โดย DPS ที่ 0.60 บาท คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 6.4%
รับอานิสงส์จากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรไทยที่ลดลง
เราเชื่อว่า TTW เป็นหุ้นปันผลที่โดดเด่นที่สุด จากความคาดหวังของตลาดว่า Fed อาจคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 5.25-5.50% จนถึงต้นไตรมาส 1/67 ก่อนที่จะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ย ขณะที่อัตราเงินเฟ้อในไทยก็ลดลง ผนวกอัตราผลตอบแทนพันธบัตรไทยที่แตะจุดสูงสุด เมื่อพิจารณาความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรไทยอายุ 10 ปี และราคาหุ้นของ TTW เราเชื่อว่า TTW จะได้ประโยชน์จากแนวโน้มอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่มีแนวโน้มลดลง โดยจะเริ่มในช่วง 1Q67 (รอบการลดอัตราดอกเบี้ย)
คะแนน ESG ปานกลางที่ 64 คะแนน
เรามองว่า TTW มีความน่าสนใจจากมุมมองของ ESG จากระบบการให้คะแนน ESG 2.0 ของ Maybank TTW ได้คะแนน 64 จาก 100 คะแนน ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย 50 ทั้งนี้ TW ก่อตั้งขึ้นเพื่อผลิตและจำหน่ายน้ำประปาให้กับการประปาส่วนภูมิภาคแทนการใช้น้ำบาดาล เพื่อแก้ไขปัญหาการทรุดตัวของดินและการซึมผ่านของน้ำทะเลลงสู่แหล่งน้ำใต้ดิน ล่าสุด TTW สามารถ ลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจก การใช้ไฟฟ้า และการใช้น้ำจากแหล่งธรรมชาติได้ นอกจากนี้ยังมีปริมาณน้ำเสียที่ผ่านการบำบัดสูงขึ้นในช่วงสามปีที่ผ่านมา
