บล.กรุงศรีฯ
AIRPORTS OF THAILAND (AOT TB/ AOT.BK)
AOT – คาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งใน 1QFY24F (UNRATED)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | AOT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
What’s new
คาดว่ากำไรใน 1QFY24F จะโตถึง 15% yoy และ 50% qoq
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AOT จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งเป็น 5.1 พันล้านบาท (+15% yoy และ +50% qoq) ใน 1QFY24F เนื่องจาก i) คาดว่ารายได้จะพุ่งสูงขึ้นถึง 86% yoy และ 7% qoq เป็น 1.64 หมื่นล้านบาท จากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นเป็น 28.9 ล้านคน (+26% yoy, +13%, qoq คิดเป็น 79% ของระดับก่อน COVID-19 ระบาด) และจำนวนเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้นเป็น 178,215 เที่ยว (+19% yoy, +8% qoq) ii) คาดว่ารายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่การบินจะเพิ่มขึ้นสองเท่า yoy เนื่องจากรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ (concession revenue) เพิ่มขึ้นเป็น 5.6 พันล้านบาท (+153% yoy, +4% qoq) ตามจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่เพิ่มขึ้น โดยรายได้ในส่วนนี้คิดเป็น 36% ของรายได้รวมของ AOT และ iii) คาดว่าอัตรากำไรจะดีขึ้น โดย EBITDA margin จะอยู่ที่ 60.1% (จาก 49% ใน 4QFY23 และ 40% ใน 1QFY23) และอัตรากำไรสุทธิ (net profit margin) จะอยู่ที่ 31.2% (จาก 22.3% ใน 4QFY23 และ 4% ใน 1QFY23) เราคาดว่ารายได้ใน 1QFY24F น่าจะเร่งตัวขึ้น ในขณะที่คาด ว่าค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรจะลดลง (เพราะจ่ายโบนัสไปแล้วใน 4QFY23)
- Analysis
โมเมนตัมของกำไรจะเร่งตัวขึ้นทั้ง yoy และ qoq
เรามองว่าอัตราการเติบโตของกำไรมีแนวโน้มจะเร่งตัวขึ้น จากจำนวนผู้โดยสาร และเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเมื่ออิงจากข้อมูลระหว่างวันที่ 1 ตุลาคม – 20 มกราคม จำนวนเที่ยวบินทั้งหมดเพิ่มขึ้น 18% yoy เป็น 215,590 เที่ยว และจำนวนผู้โดยสารทั้งหมดยังคงเพิ่มขึ้นอย่างสม่ำเสมอ 25% yoy เป็น 35.8 ล้านคน (คิดเป็น 28% ของเป้าผู้โดยสารทั้งหมดของ AOT ในปี FY24F ที่ 120-130 ล้านคน) ทั้งนี้ จำนวนผู้โดยสารขาออกที่ขยับสูงขึ้นน่าจะช่วยให้รายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์เพิ่มขึ้น ซึ่งจะทำให้ฐานรายได้โดยรวมเพิ่มขึ้นตามไปด้วย
- Action/ Implication
ราคาเป้าหมายตาม Consensus อยู่ที่ 75.60 บาท (นักวิเคราะห์ 19 ราย แนะนำ ซื้อ /4 รายแนะนำถือ / 2 รายแนะนําขาย)
ราคาหุ้นของ AOT ลดลงมา 10% ตั้งแต่ที่งบ 4QFY23 ออกมาเมื่อเดือนพฤศจิกายน 2023 เราเชื่อว่าราคาหุ้นสะท้อนถึงความคาดหมายต่อแผนของรัฐบาลที่จะยกเลิก duty-free ขาเข้า (เราคาดว่ารายได้จากส่วนนี้จะคิดเป็นสัดส่วนที่น้อยมากเมื่อเทียบกับรายได้โดยรวม) และมาตรการช่วยเหลือผู้ประกอบการไปแล้วเข้า ทั้งนี้ ราคาหุ้นใน ปัจจุบันคิดเป็น PER ปี FY24F ที่ 35x และคิดเป็น PEG เพียง 0.2X ซึ่งจากข้อมูล ตาม Consensus ชี้ว่ากำไรสุทธิในปี FY24F จะโตถึง 171% yoy เป็น 2.3 หมื่นล้านบาท และจะโตอีก 28% yoy เป็น 3 หมื่นล้านบาทในปี FY25F เรามองบวกกับ AOT เนื่องจาก 1) จะได้อานิสงส์โดยตรงจากข้อเสนอยกเว้นวีซ่าสำหรับนักท่องเที่ยว ซึ่งจะ ทำให้จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้น และ 2) คาดว่าความสามารถในการรองรับผู้โดยสารจะเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวจากการขยายสนามบินเดิม และความคืบหน้าในการขยายบริการที่สนามบินสามแห่ง (กระบี่, อุดรธานี และ บุรีรัมย์) และ 3) ราคาหุ้นที่น่าสนใจ เรามองว่า Downside จะมาจากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นช้ากว่าที่คาดไว้ และค่าใช้จ่ายสูงเกินคาด
