บล.บัวหลวง:
Siam Cement (SCC TB / SCC.BK)
SCC – ผลขาดทุนไตรมาส 4/66 น้อยกว่าที่เราคาด แนวโน้มไตรมาส 1/67 ดีขึ้น
ผลขาดทุนสุทธิน้อยกว่าที่เราคาด
SCC รายงานขาดทุนสุทธิไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 1,134 ล้านบาท พลิกกลับจากกำไรสุทธิไตรมาส 4/65 และไตรมาส 3/66 หากไม่รวมรายการพิเศษ (ผลขาดทุนจากสินค้าคงคลังและการด้อยค่าสินทรัพย์) กำไรหลักจะอยู่ที่ 994 ล้านบาท ลดลง 34% YoY และ 57% QoQ ซึ่งผลขาดทุนสุทธิน้อยกว่าที่เราคาด 7% เนื่องจากผลขาดทุนพิเศษต่ำกว่าคาด (เทียบกับตลาดคาดการณ์กำไรสุทธิ 709 ล้านบาท) ทั้งนี้ SCC ประกาศเงินปันผลต่อหุ้นสำหรับผลการดำเนินงานช่วงครึ่งหลังของปี 2566 ที่ 3.50 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลขั้นต้นที่ 1.3% (ขึ้นเครื่องหมาย XD ที่ 4 เม.ย. และจ่ายเงิน 23 เม.ย.)
ประเด็นหลักผลประกอบการ
ปัจจัยหลักเบื้องหลังผลการดำเนินงานที่อ่อนแอในไตรมาส 4/66 ได้แก่ 1) ผลการดำเนินงานที่อ่อนตัวลงของธุรกิจเคมิคอลส์ (ทั้ง YoY และ QoQ), 2) กำไรจากธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง (CBM) ปรับตัวลดลง (YoY และ QoQ), 3) กำไรจากธุรกิจบรรจุภัณฑ์ที่น้อยลง (QoQ), 4) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลง, และ 5) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
แนวโน้ม
ภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้นทั้งในประเทศไทยและกลุ่มอาเซียนจะหนุนอุปสงค์สำหรับธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง (CBM) และธุรกิจบรรจุภัณฑ์ YoY และ QoQ ในไตรมาส 1/67 เราคาดว่าแรงกดดันทางด้านต้นทุนจะลดลง YoY ในไตรมาส 1/67 ซึ่งจะช่วยหนุนอัตรากำไรของธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง (CBM) และธุรกิจบรรจุภัณฑ์ แต่ต้นทุนอาจปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ ในขณะที่ผลการดำเนินงานธุรกิจเคมิคอลส์มีแนวโน้มอ่อนตัวลง YoY (ทรงตัว 00Q) ในไตรมาส 1/67 (ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์เกือบทุกประเภทที่ลดลง) ดังนั้นเราจึงคาดว่ากำไรหลักไตรมาส 1/67 ของ SCC มีแนวโน้มปรับตัวลดลง YoY (จากธุรกิจเคมิคอลส์อ่อนตัว) แต่ขยายตัว QoQ (กำไรธุรกิจ ซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง และธุรกิจบรรจุภัณฑ์ปรับตัวเพิ่มขึ้น)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 อยู่ที่ 35,456 ล้านบาท ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
คำแนะนำ
คาดการณ์กำไรหลักที่จะปรับตัวดีขึ้น QoQ ในไตรมาส 1/67 น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นได้ต่อไป ปัจจุบัน SCC ซื้อขายอยู่ที่ PBV ณ สิ้นปี 2567 ที่ 0.8 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวอยู่ 1.8 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) และคาดอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2567 อยู่ที่ 5.5% (เทียบกับค่าเฉลี่ยอัตราผลตอบแทนจากเงิน ปันผลของ SET ที่ 3.2%)
