บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
AMA Marine (AMA.BK/AMA TB)
ประมาณการ 4Q66F: การท่องเที่ยวหนุนบริการขนส่งน้ำมันทางบก
Event
ประมาณการ 4Q66F, ปรับเพิ่มประมาณการกำไรเต็มปี และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย
Impact
คาดว่ากำไรใน 4Q66F จะลดลง 57% YoY แต่เพิ่มขึ้น 5% QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AMA ใน 4Q66F จะอยู่ที่ 90 ล้านบาท (-57% YoY, +5% QoQ) โดยกำไรที่ลดลงอย่างมาก YoY จะเป็นเพราะคาดอัตรากำไรของธุรกิจขนส่งทางทะเลลดลงเหลือ 22.0% จากที่สูงผิดปกติที่ 41.5% ใน 4Q65 หลังจากที่ต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงลดลงอย่างมีนัยสำคัญใน 2H65 ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะกำไรจากธุรกิจขนส่งทางบกสูงขึ้นเป็นหลัก โดยเราคาดว่ารายได้จากบริการรถบรรทุกจะเพิ่มขึ้น 12% QoQ เป็น 368 ล้านบาท เนื่องจาก i) เป็นช่วง high season ของการใช้น้ำมันในประเทศไทย เพราะไตรมาสที่สี่เป็นฤดูเดินทางของประเทศไทย และ ii) มีการนำรถบรรทุกใหม่ 40 คัน มาเริ่มใช้งานเชิงพาณิชย์ใน 4Q66F นอกจากนี้ เรายังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางบกจะกลับมาอยู่ระดับปกติที่ 16.5% ใน 4Q66F ดีขึ้นจากที่ต่ำเพียง 10.7% ใน 3Q66 เพราะอัตราการใช้งาน (utilization rate) ของกองรถบรรทุก AMA เพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกันเราคาดว่ารายได้จากธุรกิจเดินเรือจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 3% QoQ เป็น 440 ล้านบาท เนื่องจากบริษัทได้ทำการซื้อเรือมือสองระวางบรรทุก 12,999DWT ชื่อญาณี เมื่อวันที่ 12 ธันวาคม และเริ่มใช้งานเชิงพาณิชย์ในวันที่ 16 ธันวาคม แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเดินเรือจะลดลงเล็กน้อย QoQ จาก 23.3% เหลือ 22.0% ใน 4Q66F เนื่องจากเรือขนาดใหญ่ลำหนึ่งมีการซ่อมบำรุงตามกำหนดใน 4Q66F
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566F/2567F ขึ้นอีก 22%/16%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566F ขึ้นอีก 22% เป็น 307 ล้านบาท และปี 2567F ขึ้นอีก 16% เป็น 330 ล้านบาท เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางทะเลสูงขึ้น หลังจากที่ราคาน้ำมันดิบดูไบในเดือนธันวาคม 2566 ลดลง 8% MoM เหลือ US$77/bbl ทำให้ต้นทุนน้ำมันของธุรกิจเดินเรือลดลง ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเดินเรือของ AMA ในปี 2566F จาก 17% เป็น 20% และในปี 2567F จาก 20% เป็น 22% ซึ่งสอดคล้องกับเป้าของผู้บริหารบริษัทที่ตั้งไว้สูงกว่า 20% ในขณะเดียวกันเรายังปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้ของทั้งธุรกิจขนส่งทางทะเลและบกในปี 2566F-2567F ขึ้นอีกเล็กน้อย ดังแสดงใน Figure 3
Valuation & action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567F ที่ 6.40 บาท เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 5.70 บาท โดยอิงจาก PE ที่ 10.0x (เท่ากับค่าเฉลี่ย -0.5 S.D. เหมือนเดิม) เพื่อสะท้อนถึงการปรับเพิ่มประมาณการกำไร เราเชื่อว่าราคาหุ้น AMA จะได้แรงหนุนจาก i) คาดผลประกอบการที่มีแนวโน้มจะดีขึ้น QoQ ใน 4Q66F, ii) การเริ่มใช้งานเชิงพาณิชย์เรือมือสองลำใหม่ที่ใช้ชื่อญาณี เมื่อวันที่ 16 ธันวาคม และ iii) โมเมนตัมบวกต่อเนื่องในช่วง high season ของการท่องเที่ยวไทย ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ AMA
Risks
ความผันผวนของราคาเชื้อเพลิง และภัยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับการขนส่งทางทะเล
