บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Bangkok Dusit Medical Service (BDMS)
คาด 4Q66 กำไรฟื้นตัวดีต่อเนื่อง….ปี 2567 ยังสดใส
- Action BUY (Maintain)
- TP upside (downside) +26.1%
- Close Jan 25, 2024 Price (THB) 28.00
- 12M Target (THB) 35.30
- Previous Target (THB) 35.30
คาดกำไร 4Q66 เติบโต 15%YoY จากทั้งคนไข้ในประเทศและต่างประเทศ
เราคาดกำไรปกติ 4Q66 ที่ 3,576 ล้านบาท -8%QoQ, +15%YoY โดยมีปัจจัยสำคัญดังนี่ 1) คาดรายได้ทรงตัว QoQ ขณะที่เติบโต 12%YoY เป็น 26,320 ล้านบาท ซึ่งเป็นการเติบโตทั้งจากคนไข้ทั้งในประเทศและต่างประเทศ สำหรับคนไข้ไทย คาดรายได้เติบโต 10%YoY รับผลบวกจากโรคระบาดทางเดินอาหาร และโรค RSV ในเด็ก ที่สูงกว่าปีก่อน ขณะที่กลุ่มผู้ป่วยต่างชาติ รายได้เติบโต 14%YoY ผลบวกจากการเปิดประเทศ กลุ่มที่ฟื้นตัวดี ได้แก่ ประเทศ กาตาร์, กลุ่ม UAE และประเทศจีน 2) คาด EBITDA อ่อนตัวลง QoQ และ YoY โดยปรับลดลงจาก 3Q66 ที่ 23.9% และ 4Q65 ที่ 24.0% เหลือ 22.0% จากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ดอกเบี้ยจ่ายลดลง 35%YoY จากการชำระคืนหนี้เงินกู้ภาพรวมปี 2566 เราคงประมาณการกำไรที่ 13,999 ล้านบาท เติบโต 11%YoY
ปี 2567 คาดยังเติบโตดีต่อเนื่อง จาก COE และขยายฐานลูกค้ากลุ่มใหม่
ปี 2567 เราประเมินกำไรปกติของ BDMS เติบโต 9%YoY เป็น 15,262 ล้านบาท ทำสถิติสูงสุดต่อเนื่อง โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก 1) คาดจำนวนคนไข้ทั้งไทยและต่างชาติยังเติบโตต่อเนื่อง จาก Pent-up Demand และผลบวกจากมาตรการกระตุ้นการท่องเที่ยวช่วยหนุนจำนวนผู้ป่วยต่างชาติ และ BDMS มีแผนขยายฐานลูกค้าชาอุดิอาระเบีย และบังคลาเทศมากขึ้น 2) การเติบโตของศูนย์ความเป็นเลิศทางการแพทย์ Center of Excellence (COE) เจาะกลุ่มลูกค้าเฉพาะทาง ซึ่งช่วยเพิ่มรายได้และอัตรากำไรที่ดีขึ้นจากการ รักษาโรคซับซ้อน 3) เปิดให้บริการ รพ.พญาไท ศรีราชา 2 ขนาด 100 เตียง และรพ.เด็กสมิติเวช อินเตอร์เนชั่นแนลขนาด 100 เตียง
ประมาณการกำไร 3 ปี ข้างหน้าเติบโตเฉลี่ย CAGR 7%
เราประมาณการกำไร 3 ปี ข้างหน้า (ปี 2567-2569) เติบโตเฉลี่ย CAGR 7% จากแผนขยาย รพ.ทั้งสร้างใหม่และปรับปรุงขยายพื้นที่เดิม รวมถึงแผน M&A ซึ่งบริษัทตั้งเป้าจะเพิ่มจำนวนเตียงจดทะเบียนจากปัจจุบัน ที่ 8,400 เตียงเป็น 9,000 เตียง และบริษัทวางกลยุทธ์ในการขยายฐานลูกค้าใหม่ ทั้งกลุ่มประกันสุขภาพและกลุ่ม Wellness & Residence สอดคล้องกับการที่ประเทศไทยกำลังจะก้าวสู่สังคมผู้สูงอายุ (Aging Society)
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการ ที่คาดเติบโตดีต่อเนื่อง ผลบวกจากการเปิดประเทศและแผนในการขยายธุรกิจต่อเนื่อง ราคาหุ้นปรับลดลงสวนทางผลประกอบการที่เติบโตดี เป็นจังหวะในการเข้าลงทุน เราคงมูลค่าพื้นฐานปี 2567 ที่ 35.30 อิงวิธี DCF สมมติฐาน LT-Growth 2.5% และ WACC ที่ 6.9% ยังมี Upside 33.2% จากราคาปัจจุบัน
