บล.หยวนต้า (ประเทศไทย)
Berli Jucker (BJC)
แนวโน้มผลประกอบการฟื้นตัว
- Action BUY (Upgrade)
- TP upside (downside) +52.8%
- Close Jan 26, 2024 Price (THB) 23.40
- 12M Target (THB) 35.75
- Previous Target (THB) 35.75
คาดกำไรปกติ 4Q66 โตเด่น QoQ แต่อ่อนตัวเล็กน้อย YoY
เราคาดกำไรปกติ 4Q66 ที่ 1.6 พันล้านบาท (+146.1% QoQ และ -1.5% YoY) โต QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่อ่อนตัวลงเล็กน้อย YoY ถือว่าดีกว่าเราคาดไว้เบื้องต้นว่าจะติดลบสูง YoY จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้นในทุกธุรกิจ และได้สิทธิประโยชน์ทางภาษี
คาดรายได้อยู่ที่ 4.02 หมื่นล้านบาท (+6.0% QoQ, +2.7% YoY) YoY ได้แรงหนุนจากยอดขายของธุรกิจ Big C และธุรกิจบรรจุภัณฑ์ที่เติบโตได้ดี ส่วนทางด้านอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นเป็น 19.7% จาก 18.8% ใน 4Q65 และ 19.2% ใน 3Q66 เป็นผลจาก GPM ในทุกธุรกิจปรับตัวดีขึ้น โดยเฉพาะบรรจุภัณฑ์ที่ได้ประโยชน์จากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ลดลง ช่วยชดเชย SG&A/Sales ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 19.8% จาก 19.7% ใน 4Q65 ผลจากการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่าย IPO และค่าเช่าสาขาที่ฮ่องกงและหากรวมขาดทุนพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 20 ล้านบาท จะส่งผลให้กำไรสุทธิเป็น 1.6 พันล้านบาท (+135% QoQ และ -0.1% YoY)
แนวโน้มกำไร 1Q67 ลดลง QoQ แต่โต YoY
เราคาดกำไร 1Q67 จะลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่จะโต YoY โดยยอดขายคาดได้แรงหนุนจากมาตรการ Easy e- Receipt และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะชาวจีน (MTD จำนวนนักท่องต่างชาติ +40% YoY) จะช่วยหนุน SSSG ให้เป็นบวกได้โดยเฉพาะสาขาท่องเที่ยว ขณะที่ทางด้าน GPM คาดปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากทุกธุรกิจ โดยเฉพาะบรรจุภัณฑ์ที่ได้ประโยชน์จากต้นทุนลดลง และ Big C ที่มีการปรับสัดส่วน Product Mix ส่วนทางด้านค่าใช้จ่ายคาดลดลงจากต้นทุนค่าไฟลดลงเหลือ 4.2 บาท/หน่วย ต่ำกว่า 1Q66 ที่ 5.3 บาท/หน่วย
ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”… จากแนวโน้มผลประกอบการที่ค่อย ๆ ฟื้นตัว
เราคงราคาเหมาะสมที่ 35.75 บาท/หุ้น แต่ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” จาก 1) ผลประกอบการ 4Q66 มีแนวโน้มดีกว่าที่เราคาดก่อนหน้าว่าจะติดลบสูง YoY 2) แนวโน้มผลประกอบการ 1Q67 คาดจะเห็นการกลับมาโต YoY ได้แรงหนุนจากมาตรการ Easy e- Receipt 3) Valuation ดูน่าสนใจ ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายบน PBV ปี 2567F เพียง 0.7 เท่า ซึ่งต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี 4) ในระยะกลาง-ยาวมี story จากการ Spin off BRC (Big C) ซึ่งจะเป็นการปลดล็อคมูลค่าธุรกิจเพิ่มเติม และ ได้ Cost of fund ที่ถูกลงเมื่อเทียบกับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงตามอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันที่อยู่ในระดับสูง
