บล.ฟิลลิป:
ศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น – SAWAD คาดกำไร 4Q66 เพิ่ม y-y แต่ลด q-q
Key Point
คาดกำไร 4Q66 เพิ่มขึ้น y-y แต่ลดลง q-q สินเชื่อปี 66 โตสูงมาก ทั้งจากการขยายสินเชื่อด้วยตัวเอง และการโอนสินเชื่อของ บ.เงินสดทั้นใจ ที่ซื้อคืนมาจากธ.ออมสินเข้ามา ยังคาดว่าปี 67 สินเชื่อจะโตต่อจากการเปิดสาขาเพิ่ม 300 – 400 สาขา คาดกำไรปี 66 เติบโต 13.2% y-y และปี 67 จะเติบโต ต่อถึงแม้ว่าต้นทุนดอกเบี้ย และการตั้งสำรองจะเพิ่มขึ้น แต่รายได้ดอกเบี้ยก็จะเพิ่มตามสินเชื่อด้วย คงราคาพื้นฐาน 50 บาท ยังมีส่วนต่างเหลือ ยังคงแนะนำ “ซื้อ”
คาดกำไร 4Q66 มีกำไร 1.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 10% y-y แต่ลดลง 3.8% q-q
คาด SAWAD มีกำไร 4Q66 1,334 ลบ. เพิ่มขึ้น 10% y-y จากรายได้ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นมาก ทั้งจากสินเชื่อเดิม และสินเชื่อที่โอนมาจาก บ.เงินสดทันใจ หลังจากซื้อหุ้นคืนมาจาก ธ.ออมสิน ถึงแม้ว่าทั้งค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะคาดว่าจะเพิ่มขึ้นมาก จากอัตราดอกเบี้ยที่ปรับเพิ่มขึ้น รวมไปถึงการตั้งสำรองที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นมากด้วยก็ตาม แต่รายได้ที่เพิ่มขึ้นยังทำให้กำไรเพิ่มขึ้นได้ แต่เมื่อเทียบกับ 3Q66 คาดว่ากำไรจะลดลง 3.8% q-q เนื่องจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย การตั้งสำรอง และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น ถึงแม้ว่ารายได้ดอกเบี้ยจะเพิ่มสูงขึ้นก็ตาม
สินเชื่อโตมากในปี 66 และจะโตต่อได้ในปี 67
ทางฝ่ายคาดสินเชื่อของ SAWAD ใน 4Q66 จะโตได้ 8.3% q-q และทำให้สินเชื่อทั้งปี 66 เติบโตสูงถึง78% y-y โดยส่วนหนึ่งที่ทำให้สินเชื่อเติบโตมาก นอกจากการเติบโตจากทาง SAWAD เองยังมาจากการ consolidate งบการเงินของ บ. เงินสดทันใจเข้ามา หลังจากการซื้อหุ้นคืนมาจาก ธ.ออมสิน และคาดว่าสินเชื่อจะยังเติบโตได้ต่อในปี 67 ผ่านการเปิดสาขาเพิ่ม 300 – 400 สาขา/ปี
NPL ยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น รวมไปถึงการตั้งสำรอง
คาดว่า NPL ของ SAWAD ยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อในปีนี้ หลังจากเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจาก 4Q65 ที่มีอยู่ 2.35% มาเป็น 2.63% ใน 3Q66 และจะทำให้การตั้งสำรองจะยังสูงต่อเนื่องไปอีกในปี 67 นอกจากนี้สัดส่วนสำรองต่อ NPL ที่ต่ำเพียง 58.5% ถึงแม้ว่าทางบริษัทจะมองว่าเพียงพอ แต่ก็เป็นระดับที่ต่ำกว่าผู้ประกอบการรายอื่นค่อนข้างมาก (MTC มีอยู่ 110% และ TIDLOR มีอยู่ 264%) ซึ่งจะทำให้ SAWAD มีความจำเป็นที่จะต้องตั้งสำรองสูงหาก NPL เพิ่มสูงขึ้น ในขณะที่คู่แข่งอาจจะมีการใช้สำรองส่วนเกินมาช่วยลดผลกระทบจาก NPL ที่เพิ่มขึ้นได้
คงประมาณการ และราคาพื้นฐาน
คาดปี 66 SAWAD จะมีกำไร 5.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 13.2% y-y โดยรายได้ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น ทำให้กำไรเพิ่มสูงขึ้นถึงแม้ว่าต้นทุนดอกเบี้ย และการตั้งสำรองจะเพิ่มขึ้นมาก และปี 67 คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น อีก 6,9% y-y ถึงแม้ว่าจะรับรู้รายได้จาก บ.เงินสดทันใจเต็มปี แต่การเพิ่มขึ้นของต้นทุนดอกเบี้ย และการตั้งสำรองที่ยังสูงอยู่ ทำให้คาดว่าการเติบโตของกำไรจะน้อยกว่าปี 67 คงราคาพื้นฐาน 50 บาท ยัง มีส่วนต่างเหลือ ยังแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง
- ความเสี่ยงในการแข่งขันของธุรกิจสินเชื่อรายย่อย
- ความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย
- ความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ของลูกค้า
