บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
R&B Food Supply (RBF.BK/RBF TB)
ประมาณการ 4Q66F: ผลการดำเนินงานยังแข็งแกร่ง
Event: ประมาณการ 4Q66F
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้น YoY แต่จะลดลง QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ RBF ใน 4Q66F จะอยู่ที่ 169 ล้านบาท (+80% YoY, -19% QoQ) โดยสาเหตุสำคัญที่ทำให้กำไรลดลง QoQ คือจะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 30 ล้านบาท จากที่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 19 ล้านบาทใน 3Q66 ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานจะแทบไม่เปลี่ยนแปลง QoQ ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY จะเป็นเพราะยอดขายเพิ่มขึ้น 14% เป็น 1.14 พันล้านบาท โดยเราคาดว่ายอดขายกลุ่มผลิตภัณฑ์แต่งสีกลิ่นรสจะเพิ่มขึ้น 14% หนุนจากตลาดส่งออกโดยเฉพาะที่จีน ส่วนยอดขายกลุ่มแป้งชุบทอดน่าจะเพิ่มขึ้น 24% จากตลาดใหม่ ๆ อย่างเช่น อินเดีย ในขณะเดียวกัน ยอดขายผลิตภัณฑ์แช่แข็งก็น่าจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากการขยายตัวของยอดขายในตลาดในประเทศ และยอดขายที่เพิ่มขึ้นในญี่ปุ่น
GPM จะดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง
เราคาดว่า GPM จะอยู่ที่ 39.6% เพิ่มขึ้น 7.5% YoY และ 0.2% QoQ เนื่องจากราคาข้าวสาลี (วัตถุดิบหลักในการผลิตของกลุ่มแป้งชุบทอด) ลดลง ในขณะที่คาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะยังอยู่ระดับใกล้เคียงกับใน 3Q66 ที่ 211 ล้านบาท นอกจากนี้ เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก JVs จะเพิ่มขึ้นเป็น 4.3 ล้านบาท (จาก 3.3 ล้านบาทใน 3Q66) เพราะตลาดอินเดียยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง
เดินหน้าขยายตลาดต่างประเทศในปี 2567F
ถึงแม้ว่าอุปสงค์ในประเทศในปัจจุบันจะอ่อนแอ แต่เราคาดว่ารายได้ของ RBF จะยังคงเติบโตได้ถึงสองหลักในปี 2567F จากแนวโน้มที่สดใสในตลาดที่มีศักยภาพ โดยเฉพาะจีน และ อินเดีย นอกจากนี้ โรงงานใหม่ที่สร้างเสร็จในอินโดนีเซีย และอินเดียน่าจะเป็นอีกปัจจัยที่ช่วยสนับสนุน เพราะต้นทุนวัตถุดิบและค่าขนส่งจะถูกลง
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ RBF โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 14.50 บาท อิงจาก PER ที่ 32.0x(adjusted PER เฉลี่ย +0.5 S.D.) เรามองว่าผลการดำเนินงานของ RBF ยังคงแข็งแกร่ง ในขณะที่งบดุลก็แข็งแกร่งโดยไม่มีเงินกู้จากสถาบันการเงินเลย
Risks
ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น, ต้นทุนค่าขนส่งสูงขึ้น, เศรษฐกิจถดถอย
