บล.กรุงศรีฯ:
GLOBAL POWER SYNERGY (GPSC TB/ GPSC.BK)
GPSC – คาดว่ากำไรหลักจะต่ำสุดใน 4Q23 (TP Bt46.0, HOLD)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | GPSC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 46.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
เรายังคงคำแนะนำถือ GPSC และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2024 ที่ 46 บาท เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q23F จะอยู่ที่ 475 ล้านบาท ลดลง qoq เพราะ margin ของ IU หดตัว และปัจจัยฤดูกาล เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2023F ขึ้นอีก 26% เพื่อสะท้อนถึงกำไรจากธุรกิจหลักที่น่าจะออกมาดีเกินคาด เรายังคงมองว่าผลประกอบการในปี 2024 จะฟื้นตัวเนื่องจาก margin ของ IU เพิ่มขึ้น เพราะต้นทุนก๊าซลดลง เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q24 น่าจะเพิ่มขึ้น qoq เนื่องจาก margin ของ IU เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง เราเป็นห่วงว่า energy margin ของ GH-1 จะเป็นลบใน 1H24 หลังจากที่กลับเปิดดำเนินงานอีกครั้งในปีนี้ เนื่องจากต้นทุนถ่านหินในสต็อกสูง
กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q23 จะลดลง qoq เพราะ margin ของ IU อ่อนตัว
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ GPSC ใน 4Q23 จะอยู่ที่ 475 ล้านบาท ลดลง qoq แต่ดีขึ้นจากที่ขาดทุน 809 ล้านบาทใน 4Q22 โดยกำไรที่ลดลง qoq จะเป็นเพราะ i) margin ของ IU ที่ SPP ลดลงใน 3Q23 ii) ปัจจัยฤดูกาล (ค่าใช้จ่าย SG&A สูงขึ้น, capacity factor ของโรงไฟฟ้าพลังน้ำลดลง) นอกจากนี้ ไตรมาสนี้ยังมีรายการพิเศษ ซึ่งหักล้างกันเองด้วย ได้แก่ ⅰ) ค่าสินไหมประกันจากกรณีของ GH1 และ SRC และ ii) รายการ equity income ที่ติดลบของ Nuovo Plus จากการทำสัญญาโอนธุรกิจของโรงงานผลิตแบตเตอรี่ 30MWh และศูนย์ R&D กับ 24M technologies
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2023F ขึ้นอีก 26%
เนื่องจากกำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q23F มีแนวโน้มจะออกมาดีกว่าที่เราคาดไว้ เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2023F ขึ้นอีก 26% จากการปรับเพิ่มกำไรขั้นต้นขึ้นอีก 6% เพราะ margin ของ IU ดีกว่าที่คาดไว้
คงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 46 บาท
เรามองบวกกับแนวโน้ม margin ของ IU ในปี 2024 ซึ่งน่าจะดีขึ้นเพราะต้นทุนก๊าซลดลง ในขณะที่ยังมีความเสี่ยงจากประเด็นการแทรกแซงค่า Ft เพราะรัฐบาลนี้ มีแนวโน้มจะคุมต้นทุนพลังงานเพื่อกดเงินเฟ้อให้ต่ำ ในขณะที่เงินอุดหนุนของ กฟผ. ก็เป็นอีกหนึ่งปัจจัยในการกำหนดค่า Ft ของกระทรวงพลังงาน (คาดว่าจะมีการจัดประชาพิจารณ์ค่า Ft รอบหน้าในช่วงต้นเดือนมีนาคม 2024) ส่วนกำลังการผลิตใหม่ ของ Avaada จะเป็นปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้น
