บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
SVI PCL (SVI.BK/SVI TB)
เฝ้าติดตามกันต่อไป
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
แนวโน้มยอดขายในครึ่งแรกปีนี้ยังไม่สดใสแต่คาดการฟื้นตัวในครึ่งหลังของปีนี้
เนื่องจากความกังวลการเติบโตของเศรษฐกิจโลกถดถอยและทำให้ inventory restocking ถูกยืดระยะออกไป ขณะที่ คาดว่าคำสั่งซื้อของ SVI จะทรงๆในช่วงครึ่งปีแรกของปีนี้ (บริษัทคาดยอดขายทรงตัวใน 1Q67-2Q67) แต่อย่างไรก็ดี อาจเห็นการฟื้นตัวของคำสั่งซื้อขึ้นมาบ้างในช่วงครึ่งหลังของปี จาก i) การกลับมาสั่งซื้อของลูกค้ารายเดิมด้วยแรงหนุนจากการปรับสต๊อกสินค้าคงคลังเรียบร้อยแล้ว และ ii) การเริ่มผลิตสินค้าของลูกค้ารายใหม่ ๆ (คาดจะเริ่มผลิตตั้งแต่ 2Q67 เป็นต้นไปด้วยยอดคำสั่งซื้อราว 30-50 ล้านดอลลาร์) SVI ตั้งเป้าหมายยอดขายปี 2567 เอาไว้ที่ 753 ล้านดอลลาร์ฯ ( +15% YoY) (เทียบกับสมมติฐานยอดขายปี 2567 ของเราที่ 695 ล้านดอลลาร์ฯ หรือเติบโต 6% YoY) ทั้งนี้ บริษัทมีคำสั่งซื้อในมือ (backlog) อยู่ประมาณ 600 ล้านดอลลาร์ฯ สำหรับในอีก 12-15 เดือนข้างหน้า
ตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้อยู่ระหว่าง 8.5% – 9.0%
SVI ตั้งเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นปี 2567 อยู่ระหว่าง 8.5% -9.5% จาก i) การฟื้นตัวของยอดขาย และ ii) ส่วนผสมผลิตภัณฑ์ (product mix) แม้ว่าเป้าหมายของบริษัทจะสูงกว่าสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2567 ของเราที่ 8.3% เรายังคงสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นไว้เช่นเดิมเนื่องจากอาจมีความเสี่ยงจากการแข็งค่าเงินบาท ทั้งนี้ อัตราแลกเปลี่ยนโดยเฉลี่ยช่วงต้นไตรมาสนี้ถึงปัจจุบัน (QTD) อยู่ที่ 35.2 บาทต่อดอลลาร์ ฯ เทียบกับสมมติฐานจากนักเศรษฐศาสตร์ของ KGI อยู่ที่ 33.5 บาทต่อดอลลาร์ ฯ
แนะนำให้รอคอยและเฝ้าติดตามต่อไป
เรายืนยันมุมมองของเราต่อการฟื้นตัวของอุตสาหกรรม (inventory restocking) แต่ ผลการดำเนินงานของ SVI จะทยอยฟื้นตัวอย่างช้าๆในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ นอกจากนั้น แนวโน้มการแข็งค่าของเงินบาทยังเป็นความเสี่ยงอีกด้านต่อผลการดำเนินงานของ SVI ด้วยเหตุผลดังกล่าว เราแนะนำให้นักลงทุนรอคอยและเฝ้าติดตามผลการดำเนินงานของ SVI ใน 1H67 เราคาดว่าน่าจะกลับมาพิจารณาใหม่อีกครั้งในช่วง 2Q67 เพื่อจับตาดูช่วงที่มียอดขายสูงที่สุด (peak season) ใน 3Q67 ทั้งนี้ กรณีที่บริษัทสามารถบรรลุเป้าหมายตาม guidance ได้ (ยอดขายอยู่ที่ 753 ล้านดอลลาร์ฯ ด้วยอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ระหว่าง 8.5% – 9.0%) กำไรทั้งปี 2567 จะสูงกว่าประมาณการกำไรปี 2567 ของเราอยู่ราว 16% – 28%
Valuation & action
เราคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 6.80 บาท อิงจาก PER ที่ 15.0x (เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีตของ Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB) * -0.25 S.D) และคงคำแนะนำ “ ถือ”
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนที่ 33.5 บาทในปี 2567-2568) และความล่าช้าในการทดสอบผลิตภัณฑ์
