บล.กรุงศรีฯ:
KERRY EXPRESS (THAILAND) (KEX TB/ KEX.BK)
KEX – ปริมาณพัสดุที่ลดลงฉุดผลประกอบการ 4Q23 (TP Bt4.80, SELL)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | KEX |
| มูลค่าพื้นฐาน | 4.80 |
| คำแนะนำ | SELL |
- 4Q23 earnings
KEX ขาดทุนสุทธิ 1.1 พันล้านบาทใน 4Q23 แย่ลงจากที่ขาดทุนสุทธิ 929 ล้านบาท ใน 4Q22 และ 895 ล้านบาทใน 3Q23 ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเรา และต่ำกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาดอย่างมาก เนื่องจากรายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยรายได้ลดลงถึงเกือบ 38% yoy และ 13% qoq เพราะปริมาณพัสดุลดลง จากการที่ผู้ประกอบการธุรกิจ e-commerce เปลี่ยนพฤติกรรมการจัดส่งสินค้ามาใช้การจัดส่งภายในแทน เราพบว่า KEX พยายามจะคุมต้นทุน ซึ่งทำให้ต้นทุนการดำเนินงานและค่าใช้จ่าย SG&A ลดลงอย่างมาก แต่ยังไม่มากพอที่จะชดเชยรายได้ที่ลดลงอย่างมากได้ ทั้งนี้ ผลขาดทุนเต็มปีในปี FY23 อยู่ที่ 3.88 พันล้านบาท แย่กว่าผลขาดทุนจาก ธุรกิจหลักในปี FY22 ที่ 2.44 พันล้านบาท
- Outlook
คาดว่าจะยังขาดทุนหนักถึง 3.5 พันล้านบาทในปี FY24F
เรายังไม่เห็นแนวโน้มการพลิกฟื้นอย่างจริงจังของผลการดำเนินงานของ KEX ในเร็ว ๆ นี้ โดยเรามองว่าอุปสงค์บริการของ KEX ยังคงถูกกดดัน เพราะผู้ประกอบการ e- commerce อย่างเช่น Shopee เริ่มทำการจัดส่งสินค้าเอง โดยเฉพาะในพื้นที่ที่มี margin สูง อย่างเช่นกรุงเทพ และปริมณฑล ทั้งนี้ เราคาดว่า KEX จะยังคงมีผลขาดทุน หนักถึง 3.5 พันล้านบาทในปี FY24F
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำขาย และประเมินราคาเป้าหมายที 4.80 บาท
เรายังคงคำแนะนำขาย KEX โดยคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 4.80 บาท เราแนะนำให้นักลงทุนถือ KEX เพื่อรอรับ tender offer ที่ราคา 5.50 บาท โดย SF ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่
