บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
MEGA LIFESCIENCES (MEGA TB) โตช้าหลังโควิดบรรเทา
- คาดกำไรปกติ 4Q23 ที่ 576 ลบ. ปรับขึ้น 9.5% q-q จากปัจจัยด้านฤดูกาล และ 11.6% y-y จากค่าใช้จ่ายการขายและบริหารที่ลดลง
- ระยะการเติบโตสูงในช่วงโควิดน่าจะจบลงแล้ว เราคาดว่า MEGA จะโตช้าลงเหลือ 6.9%16.0% ในปี 2024-25
- อย่างไรก็ดีเราคงคำแนะนำซื้อ จากการประเมินมูลค่าที่อยู่ในระดับต่ำ
คาดกำไรปกติ 4Q23 จะโต 9.5% q-q และ 11.6% y-y
เราคาดว่า MEGA จะรายงานกำไรปกติ 4Q23 อยู่ที่ 576 ลบ. เพิ่มขึ้น 9.5% q-q จากปัจจัยด้านฤดูกาลและ 11.6% y-y จากค่าใช้จ่ายการขายและบริหารที่ลดลง แม้ว่าการบริโภคในพม่าซึ่งเป็นหนึ่งในตลาดสำคัญของบริษัทฯ ยังซบเซาจากปัญหาความขัดแย้งภายในประเทศ ในขณะที่บริษัทฯ สูญเสียเจ้าของสินค้าไปหนึ่งรายตั้งแต่ 1Q23 ซึ่งส่งผลกระทบต่อธุรกิจจัดจำหน่าย ปัจจัยดังกล่าวน่าจะชดเชยได้จากธุรกิจแบรนด์ที่ดีขึ้นตามฤดูกาล ด้วยเหตุดังกล่าวรายได้รวมใน 4Q23 จึงน่าจะเพิ่ม 4.7% q-q และ 2.5% y-y เป็น 4.0พัน ลบ.
คาดกำไรทั้งปีจะทรงตัว
อัตรากำไรในรอบ 9M23 สูงเกินประมาณการของเราไปแล้วและมีแนวโน้มที่จะเกินต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในธุรกิจแบรนด์ เราคาดว่าอัตรากำไรรวมใน 4Q23 จะสูงขึ้น 30bpsq-q ซึ่งจะช่วยชดเชยค่าใช้จ่ายการขายและบริหารที่สูงตามฤดูกาลและหมายถึงกำไรปกติที่ปรับตัวดีขึ้น อย่างไรก็ดีบริษัทฯ อาจมีผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนจากการอ่อนตัวของค่าเงินในราของไนจีเรีย จ๊าดของพม่า และบาทของไทยในช่วง 4Q23 หลังคาดการณ์กำไร 4Q23 เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรทั้งปีของเราขึ้น 7.4% เป็น 2.4 พัน ลบ. คิดเป็นอัตราการเติบโตที่ลดลงหลังประโยชน์จากโควิดหายไป
โตช้าลงหลังประโยชน์จากโควิดหมดไป
นอกจากนี้เรายังปรับประมาณการกำไรปกติปี 2024-25 อีกด้วย แม้ว่ากำไรจะไม่เปลี่ยนมากนักเราปรับลดสมมติฐานรายได้ลง 3%/4% แต่ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นของทั้งสองปีเรายังระมัดระวังเกี่ยวกับการเติบโตของรายได้ของบริษัทฯ จากสถานการณ์ปัจจุบันในพม่า การแข่งขันที่รุนแรงและการจับจ่ายใช้สอยของผู้บริโภคที่ชะลอตัวในหลายประเทศ ระยะการเติบโตสูงในช่วงโควิดน่าจะจบลงแล้ว ซึ่งทำให้เราคาดว่า MEGA จะโตช้าลงเหลือเพียง 1%/6% ในปี 2024-25
คงคำแนะนำซื้อที่ราคาเป้าหมายเดิมที่ 56 บาท
เราคงราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 56 บาท (8.2% WACC, 3.5% LTG) คิดเป็น 20x ของค่า 2024E P/E ซึ่งเท่ากับค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง เราชอบ MEGA เนื่องจากบริษัทฯ เป็นแบรนด์ชั้นนำในอุตสาหกรรมรักษาสุขภาพใน 36 ประเทศกำลังพัฒนา นอกจากนี้สินค้าแบรนด์ Mega We Care ยังมีรากฐานมาอย่างยาวนานและเป็นที่รู้จักดีในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้และแอฟริกา หุ้นมีการประเมินมูลค่าในระดับต่ำโดยมีการซื้อขายที่ค่า 2024E P/E ที่เพียง 15.0x เราคงคำแนะนำซื้อ MEGA
