บล.กรุงศรีฯ:
SIAM GLOBAL HOUSE (GLOBAL TB/ GLOBAL.BK)
GLOBAL – กำลังฟื้นตัว (TP Bt18.50, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | GLOBAL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 18.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคงคำแนะนำซื้อ และราคาเป้าหมายที่ 18.50 บาท เนื่องจากกำไร หลัก 4Q66 เป็นไปตามคาด แต่สูงกว่าคาดของ Bloomberg ถึง 10% แม้ว่ายอดขายสาขาเดิมจะลดลง 12.3% ในไตรมาส 4/2566 แต่กำไร หลักก็เพิ่มขึ้น 7% qoq เป็น 560 ล้านบาท ซึ่งแสดงว่ากำไรผ่านจุดต่ำสุดในไตรมาส 3/23 และด้วยเหตุนี้ความสามารถในการทำกำไร จึงน่าจะยังคงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อไป เราได้ปรับแต่งการคาดการณ์ เล็กน้อยและคงคำแนะนำและ TP ไว้
4Q23 กำไรเพิ่มขึ้น 7% qoq แตะ 560 ล้านบาท
ใน 4Q23 กำไรหลักของ GLOBAL อยู่ที่ 560 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% qoq (ในช่วง ฤดูกาลสูง) แต่ลดลง 18% yoy เนื่องจาก SSS หดตัว 12.3% เนื่องจากแนวโน้มการ บริโภคที่ชะลอตัวในไทยและการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐล่าช้า (จาก ตุลาคม 23 เป็น เมษายน 24) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 0.3% qoq เป็น 26.1% เนื่องจากส่วน แบ่งรายได้จากแบรนด์เฮาส์เพิ่มขึ้นจาก 23.8% ในไตรมาส 3/2566 เป็น 24% ใน ไตรมาส 4/23 เราประเมินว่าผลิตภัณฑ์แบรนด์เฮ้าส์มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่า ผลิตภัณฑ์อื่นๆ ประมาณ 10% นอกจากนี้ SG&A ต่อยอดขายรวมลดลง 0.2ppt เป็น 18.9% เนื่องจากยอดขายที่สูงขึ้น และประสิทธิภาพด้านต้นทุน เราคาดว่า แนวโน้มการฟื้นตัวจะดำเนินต่อไปจนถึงปี 2024
ปี 2024 ดีขึ้นเพราะงบประมาณรัฐบาลจะเบิกจ่ายได้
GLOBAL เชื่อ SSS จะลดลงประมาณ 5% ก่อนกลับมาเติบโตเป็นบวกหลังเดือน เมษายน ซึ่งเป็นช่วงที่รัฐบาลเริ่มเบิกจ่ายงบประมาณ เราตั้งสมมติฐาน SSSG 3% ใน ปี 2024F และร้านเพิ่มอีก 7 แห่ง (83 แห่ง ณ สิ้นปี 2566) ซึ่งจะทำให้รายได้เพิ่มขึ้น 9% เป็น 35.2 พันล้านบาท และกำไรหลักเพิ่มขึ้น 16% เป็น 3.1 พันล้านบาท
ใช้วิธี พีอี พีอีเป้าหมายคือ 28.5 เท่า ของกำไรปี 24 ความเสี่ยงหลักคือแนวโน้ม การบริโภคที่อ่อนแอ
เราชอบแผนการขยายธุรกิจในระยะยาวที่แข็งแกร่งของ GLOBAL โดยจะเพิ่มสาขา 7-8 แห่งต่อปี ซึ่งจะผลักดันการเติบโตในระยะยาว ความเสี่ยงด้านลบที่สำคัญคือการฟื้นตัวช้าของการบริโภคภายในประเทศ
