บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SC ASSET CORPORATION (SC TB)
คาดกำไร 4Q23 แกร่ง ปี 2024 เน้นรักษาฐาน
- แผนธุรกิจปี 2024 เชิงระมัดระวัง ตั้งเป้า Presales ทรงตัว y-y ที่ 2.8 หมื่นลบ. ผ่านการเปิดตัว 3 หมื่นลบ. (-18% y-y) พร้อมเน้นการขายสต็อกที่มีกว่า 9.1 หมื่นลบ.
- คาดกำไรปกติ 4Q23 ที่ 1 พันลบ. +100% q-q, +3% y-y ดีกว่าเคยคาด
- คงคาดกำไรปี 2024 ทรงตัวสูง y-y ยังแนะนำซื้อ คาดปันผล 2H23 Yield 5.2%
แผนธุรกิจปี 2024 เชิงระมัดระวัง ตั้งเป้า Presales ทรงตัว y-y
SC เผยแผนธุรกิจปี 2024 ธุรกิจอสังหาฯ ไม่หวือหวา ท่ามกลางหลายปัจจัยท้าทาย แต่เน้นกระจายการลงทุนในธุรกิจ Recurring เพื่อสร้างสมดุลระยะยาว โดยมีแผนเปิด 17 โครงการใหม่ มูลค่ารวม 3 หมื่นลบ. (-18% y-y) โดยสัดส่วน 2/3 ของทั้งหมดกระจุกใน 1H24 เพื่อรับรู้ทันภายในปี แบ่งเป็นแนวราบ 15 โครงการ มูลค่า 2.5 หมื่นลบ. (-14% y-y) เน้นกลุ่ม High-end ราคามากกว่า 10 ลบ.ที่บริษัทถนัด ส่วนคอนโด 2 โครงการ มูลค่า 5 พันลบ. (-34% y-y) ภายใต้ JV ในแบรนด์ Reference ขณะที่เป้ายอด Presales ที่ 2.8 หมื่นลบ. ใกล้เคียงกับปี 2023 แบ่งเป็นแนวราบ 1.8 หมื่นลบ. (+5% y-y) และคอนโด 9.8 พันลบ. (-8% y-y) ผลักดันจากการเน้นขายโครงการเดิม 86 โครงการ มูลค่า 9.1 หมื่นลบ. (แนวราบ 80% และคอนโด 20%) รวมถึงการเปิดตัวใหม่
เดินหน้าลงทุนธุรกิจ Recurring สร้างสมดุลพอร์ตระยะยาว
บริษัทตั้งเป้ารายได้รวมปี 2024 ที่ 2.65 หมื่นลบ. แบ่งเป็นแนวราบ 70%, คอนโด 25% และ Recurring 5% บริษัทเน้นการลงทุนในธุรกิจ Recurring (Engine 2) ผ่าน 4 ธุรกิจ โดยตั้งเป้า EBITDA จาก Engine 2 ในปี 2024 ที่ 16% และปรับขึ้นเป็น 26% ในปี 2028 โดยในปี 2024 มีความคืบหน้าจากโรงแรมมีจำนวนห้องพักเพิ่มเป็น 384 ห้อง จากเปิดเพิ่ม Kromo ทำเสสุขุมวิท 29 จำนวน 306 ห้อง ในปลายปี รวมถึงคลังสินค้ามีพื้นที่เช่าเพิ่มเป็น 3.3 หมื่นตร.ม.จากการเปิดเพิ่มทำเลบางนากม. 22 อีก 1.7 หมื่นตร.ม.
แนวโน้มกำไร 4Q23 ดูดีกว่าเคยคาด โต q-q และ y-y
เราประเมินกำไรปกติ 4Q23 (ไม่รวมกำไร/ขาดทุนการตี fair value อสังหาฯ ซึ่งมักเกิดใน 4Q) จะทำ New High รายไตรมาสอยู่ที่ 1 พันลบ. (+100% q-q, +3% y-y) ดีกว่าที่เคยมองว่าลดลง y-y ระดับ 800 ลบ. จากยอดโอนคาดเร่งขึ้นเด่น 64% q-q และ 20% y-y เป็น 8.5 พันลบ. หลักๆจากแนวราบ High-end ราคามากกว่า 20 ลบ. บวกกับความคีบหน้าคอนโด SCOPE Langsuan อย่างไรก็ดี อัตรากำไรขั้นต้นอสังหาฯ คาด 30% จาก 31-32% ใน 3Q23 และ 4Q22 ตามสัดส่วนสุงขึ้นของคอนโด ทำให้จบปี 2023 คาดกำไรปกติทรงตัวดี y-y ที่ 2.5 พันลบ. สูงกว่าประมาณการปัจจุบัน 7%
คงราคาเหมาะสม 4.40 บาท ยังแนะนำซื้อ คาดปันผล 2H23 Yield 5.2%
เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2024 ที่ 2.5 พันลบ. ใกล้เคียงกับปี 2023 บนสมมติฐานยอดโอน (รวม JV) ต่ำกว่าเป้าของบริษัทราว 7% ด้วยมุมมองระมัดระวัง คงราคาเหมาะสม 4.40 บ. ยังแนะนำซื้อ ราคาหุ้นปรับลงทำให้เทรดบน PE2024 เพียง 5.5x รวมถึงงบ 4Q23 โตดีกว่ากลุ่มฯ และคาดปันผลงวด 2H23 ที่ 0.17 บ./หุ้น Yield 5.2%
Investment thesis
SC เผยเป้าหมายธุรกิจปี 2024-2028 1. สร้างรายได้รวม 5 ปี มากกว่า 1.5 แสนล้านบาท หนุนจากทั้งธุรกิจอสังหาฯ และ Recurring income 2. การลงทุนอย่างเหมาะสม รักษา D/E น้อยกว่า 1.5x 3.พอร์ตมีส่วนผสมกำไรจากธุรกิจที่หลากหลาย โดยมีกำไรจากธุรกิจ Recurring income มากกว่า 25% ผ่าน 17 โครงการ จาก 4 ธุรกิจแบ่งเป็น 1) ออฟฟิศให้เช่า พื้นที่เช่ารวม 1.2 แสนตร.ม. จาก 6 อาคาร 2) โรงแรมรวม 545 keys จาก 3 โครงการ 3) คลังสินค้า พื้นที่เช่ารวม 1.6 แสนตร.ม.จาก 4 โครงการ 4) อสังหาฯ เพื่อเช่าในสหรัฐ มีห้องพักรวม 78 ห้องใน 4 ทำเลในเมืองบอสตัน
Company profile
SC ดำเนินธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์อย่างครบวงจร แบ่งเป็น 1) ธุรกิจพัฒนาอสังหาฯ เพื่อขาย (Engine 1) ซึ่งเป็นธุรกิจหลักประกอบด้วยบ้านเดี่ยว ทาวน์เฮ้าส์ และคอนโด ซึ่งครอบคลุมตลาดในทุก Segment 2) ธุรกิจพัฒนาอสังหายเพื่อให้เช่าและบริการ (Engine ซึ่งลงทุนธุรกิจที่สร้างรายได้ประจำสม่ำเสมอ ประกอบด้วยธุรกิจอาคารสำนักงานให้เช่า, ธุรกิจโรงแรม และธุรกิจคลังสินค้า 3) ธุรกิจให้บริการที่ปรึกษาและจัดการด้านการบริหาร เทคนิควิศวกรรมและระบบงานสนับสนุน ตลอดจนการให้บริการหลังการขายเกี่ยวกับที่อยู่อาศัย
