บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
INOUE RUBBER (THAILAND) (IRC TB)
ต้นทุนที่ลดลงจะช่วยชดเชยยอดขายที่อ่อนแอ
- คาดกำไรปกติ 1QFY24 จะปรับตัวลดลง 1.3% q-q แต่กระโดดเพิ่ม 235% y-y
- รายได้สูญเสีย Momentum เราคาดว่า 1QFY24 จะเป็นไตรมาสที่ 5 ติดต่อกันที่รายได้ลดลง q-q
- คงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายที่ 15 บาท ปรับลดคำแนะนำเป็นถือ จาก Upside ที่มีจำกัด
คาดรายได้จะสูญเสีย Momentum
เราคาดว่า IRC จะรายงานกำไรปกติ 1QFY24 อยู่ที่ 53 ลบ. (-1.3% q-q) ตามรายได้จากการขายที่คาดว่าจะลดลงเล็กน้อย อย่างไรก็ดีกำไรฯ น่าจะกระโดดเพิ่ม 235% y-y เนื่องจากบริษัทฯได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงจากต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับขึ้นใน 1QFY23 เช่นเดียวกันกับใน 4QFY23 ผลประกอบการน่าจะได้ปัจจัยหนุนจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง เราคาดว่ารายได้ 1QFY24 จะอยู่ที่ 1.2 พัน ลบ. (-1.4% q-q, -15.5% y-y) นับเป็นไตรมาสที่ 5 ติดต่อกันที่รายได้ลดลง q-q และเป็นไตรมาสที่ 4 ติดต่อกันที่รายได้ลดลง y-y เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับขึ้น 20bps จากต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับพลังงานที่ลดลง ซึ่งจะช่วยหนุนกำไรของบริษัทฯ
ส.อ.ท. คาดว่ายอดขายรถจักรยานยนต์ในประเทศจะปรับตัวดีขึ้น
ในปี 2023 ยอดขายรถจักรยานยนต์ในประเทศเพิ่มขึ้น 3.6% y-y เป็น 1.8 ล้านคัน โดยมีรถที่ใช้เครื่องยนต์สันดาปภายในคิดเป็นเกือบ 100% ในขณะที่มีรถที่ใช้แบตเตอรี่เพียง 420 คัน การส่งออกรถจักรยานยนต์เพิ่ม 10.8% y-y เนื่องจากปัญหาการขาดแคลนชิ้นส่วนและชิปลดลงอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ดี 80% ของรถจักรยานยนต์ที่ผลิตในประเทศไทยเป็นการขายในประเทศ ส.อ.ท. คาดว่าการผลิตรถจักรยานยนต์ในปี 2024 จะทรงตัวที่ 2.1 ล้านคัน โดยได้ปัจจัยผลักดันจากยอดขายในประเทศ ในขณะที่คาดว่าการส่งออกจะลดลง เนื่องจากประเทศเพื่อนบ้านวางแผนผลิตรถจักรยานยนต์เพิ่มขึ้น
คงประมาณการไว้ตามเดิม ในขณะที่มีความท้าทายรออยู่ข้างหน้า
ประมาณการ 1QFY24 คิดเป็น 32% ของประมาณทั้งปีของเรา อย่างไรก็ดี เราเลือกที่จะคงประมาณการของเราไว้อย่างน้อยในอีก 2 ไตรมาสข้างหน้า เราเชื่อว่ายอดขายรถจักรยานยนต์น่าจะทรงตัวในปีนี้ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยสำหรับสินเชื่อรถจักรรยานยนต์ยังอยู่ที่ไม่เกิน 23% (ตั้งแต่เดือน ม.ค. 2023) ซึ่งทำให้ธนาคารชะลอการขยายสินเชื่อ
ปรับลดคำแนะนำเป็นถือ จาก Upside ที่จำกัด
เราคงราคาเป้าหมายที่ 15.00 บาท ซึ่งคิดจากค่า P/E ที่ 17x เท่ากับค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง อย่างไรก็ดี ราคาหุ้นของ IRC ในปัจจุบันมี Upside น้อยกว่า 10% เพราะฉะนั้นเราจึงปรับลดคำแนะนำเป็นถือ จากซื้อ ในด้านบวก IRC มีรากฐานที่มั่นคงในฐานะที่เป็นผู้ผลิตผลิตภัณฑ์ Elastomer เพื่ออุตสาหกรรมและยางรถจักรยานยนต์ชั้นนำมาเป็นเวลากว่า 50 ปี นอกจากนี้บริษัทฯ ยังไม่มีหนี้โดยมีเงินสดสูงถึง 6.0 บาทต่อหุ้น ณ สิ้นเดือน ก.ย. 2023
