บล.พาย:
AOT Airport of Thailand PCL
กำไร 1Q24 ไม่ดีนัก แต่ประเมิน 2Q24 ดีต่อ
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐานปี 25 ที่ 74 บาท (40XPER’25E) แม้กำไรสุทธิ FY1Q24 จะออกมาต่ำกว่าคาดมาอยู่ที่ 4,563 ล้านบาท (+1,231%YoY,+33%QoQ) เพราะรายได้จากส่วนแบ่งผลประโยชน์ที่ตำกว่าคาด เนื่องจากเรามองว่าแนวโน้มในช่วง FY2Q24 คาดว่าผลประกอบการจะเห็นการเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง จากผลดีของการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวเห็นได้จากตัวเลขนักท่องเที่ยวในเดือนม.ค.ที่สูงถึง 3 ล้านคน ขณะที่เดือน ก.พ. มีโอกาสจะสูงได้อีกเพราะเป็นเทศกาลตรุษจีน รวมถึงในเดือน มี.ค. ที่จะเริ่มใช้มาตรการฟรีวีซ่าประเทศจีน ซึ่งจะทำให้นักท่องเที่ยวมีการเดินทางเพิ่มขึ้นได้ โดยเบื้องต้นเรายังคงประมาณการเดิมที่คาดกำไรสุทธิในปี FY24 ที่ 23,716 ล้านบาท (+170%YoY) ไว้เท่าเดิม
FY1Q24 กำไรสุทธิ 4,563 ล้านบาท ต่ำกว่าที่คาด
- AOT ประกาศกำไรสุทธิงวด FY1Q24 ที่ 4,563 ล้านบาท (+1,231%YoY, 33%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษอย่างขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน ขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์ กำไรจากการจำหน่ายสินทรัพย์ และกำไรจากตราสารอนุพันธ์ จะมีกำไรสุทธิ 4,645 ล้าบบาท (+966%YoY, +28%QoQ) ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 14% เกิดจากรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ต่ำกว่าคาด
- รายได้อยู่ที่ 15,708 ล้านบาท (+78%YoY, 2%QoQ) แบ่งเป็นรายได้ที่เกี่ยวกับการบิน 7,077 ล้านบาท (+63%YoY, 12%QoQ) เติบโตทุกด้าน และรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบิน 8,631 ล้านบาท (+93%YoY, -5%QoQ) การลดลงจาก 4Q23 เพราะในช่วง 4Q23 มีการบันทึกรายการปรับปรุงเข้ามา 2 รายการ คือค่าเช่าสำนักงานประมาณ 500 ล้านบาท และส่วนแบ่งผลประโยชน์อีกประมาณ 350 ล้านบาท หากไม่รวมรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบินจะเพิ่มขึ้นประมาณ 5 %QoQ
- โดยตัวเลขผู้โดยสารช่วง FY1Q24 (ต.ค.-ธ.ค.23) มีจำนวน 28.9 ล้านคน (+12%QoQ, +26%YoY) ส่วนในแง่เที่ยวบินมีจำนวน 178,224 เที่ยวบิน (+8%Q0Q, +19%YoY)
- ต้นทุนหลักรวมที่ 8,547 ล้านบาท เพิ่มขึ้น23 %YoY ส่วนใหญ่มาจากผลของการเปิดอาคาร SAT-1 ที่ทำให้มีจำนวนพนักงาน รวมถึงค่าเสือมราคาเพิ่มขึ้น ส่วนเมื่อเทียบกับ FY4Q23 จะลดลง 8%QoQ เพราะไม่มีการบันทึกรายการปรับปรุงโบนัสพนักงานเข้ามา รวมถึงมีค่าสาธารณูปโภคที่ลดลงตามค่า FT ของไฟฟ้า
แนวโน้ม FY2Q24 ดีขึ้นหลังจากนักท่องเที่ยวเพิ่ม
- เราคาดว่าแนวโน้มผลประกอบการงวด FY2Q24 จะยังเห็นการเติบโตได้ จากผลดีของการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวเห็นได้จาก นักท่องเที่ยวเดือน ม.ค.ที่เพิ่มถึง 42%YoY และการเปิดฟรีวีซ่าประเทศจีนที่จะเริ่มวันที่ 1 มี.ค. นี้
- สำหรับแผนการขยายสนามบินในส่วนของสนามบินสุวรรณภูมิคาดว่ารันเวย์ 3 จะเสร็จช่วงกลางปีนี้ หลังจากนั้นจะเริ่มก่อสร้างส่วนต่อขยายฝั่งตะวันออกตามมา ส่วนสนามบินเชียงใหม่ส่วนต่อขยายคาดก่อสร้างปี 25 ส่วนภูเก็ตส่วนต่อขยายสร้างปี 26
ยังแนะนำ “ซื้อ” เพราะแนวโน้มยังดูดี
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” แม้กำไรสุทธิในช่วง FY1Q24 จะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 20% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ โดยมองว่าผลประกอบการงวด FY2Q24 จะยังเห็นการขยายตัวได้จากสาเหตุข้างต้น โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 74 บาท (40XPER’25E)
