บล.กรุงศรีฯ:
AIRPORTS OF THAILAND (AOT TB/ AOT.BK)
AOT – ยังน่าสนใจในธีมการฟื้นตัว (TP Bt75.0, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | AOT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 75.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เรายังคงคำแนะนำซื้อ AOT และประเมินราคาเป้าหมายที่ 75 บาท สำหรับรับการฟื้นตัวของผลประกอบการจากความต้องการในการเดินทางที่แข็งแกร่ง (โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากจีน) เราคาดว่าจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น 20% yoy ในช่วงเดือนมกราคม-กุมภาพันธ์ ว่าจะช่วยหนุนให้ท่าไรใน 2QFY24F เติบโตต่อเนื่อง ทั้ง qoq และ yoy ทั้งนี้ ราคาหุ้น AOT ใน ปัจจุบันคิดเป็น P/E ปี FY24F ที่ 34x ซึ่งยังต่ำกว่าระดับก่อน COVID ระบาด
ประเด็นสำคัญที่ได้จากการประชุมนักวิเคราะห์
ประเด็นสำคัญที่ได้จากการประชุมนักวิเคราะห์ ได้แก่ i) ต้นทุนเพิ่มขึ้นใน 1QFY24: ค่าเสื่อมราคาที่เกี่ยวข้องกับ SAT-1 เพิ่มขึ้นเป็น 580 ล้านบาทต่อไตรมาส (เดิมคาดไว้เพียง 300 ล้านบาท) และค่าใช้จ่ายพนักงานเพิ่มขึ้นเนื่องจากมีการจ้างพนักงานเพิ่ม และมีการตั้งสำรองสำหรับจ่ายโบนัสพนักงาน ii) AOT ยังคงประมาณการจำนวนผู้โดยสารเต็มปี FY24F ที่ 120 ล้านคน (ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 127 ล้านคน แต่เพิ่มขึ้นจาก 100 ล้านคนในปี FY23 และขยับเข้าใกล้ 142 ล้านคนในปี FY19) ปัจจุบันมีแนวโน้มที่ดี โดยเฉพาะผู้โดยสารชาวจีนที่เดินทางเข้ามาประเทศไทยเพิ่มขึ้นมาเป็นเฉลี่ย 27,000 คน/ วัน (จากเพียง 13,000 คน/วัน ก่อนจะมีมาตรการยกเว้นวีซ่าไทย-จีน)
AOT วางแผนจะเพิ่มความสามารถในการรองรับผู้โดยสาร
AOT มีแผนจะเพิ่มความสามารถในการรองรับผู้โดยสารของสนามบินจาก 117 ล้านคนต่อปี เป็น 200 ล้านคนต่อปีภายในปี 2030F ได้แก่ i) AOT มีแผนจะใช้งบ 1.07 หมื่นล้านบาทในปี FY24 เพื่อสร้าง runway ที่สาม (6.4 พันล้านบาท) ที่สนามบินสุวรรณภูมิและโครงการอื่นๆ ii) ส่วนต่อขยายทางทิศตะวันออกของสนามบินสุวรรณภูมิกำหนด COD ใน ปี FY27 (จะทำให้ความสามารถในการรองรับผู้โดยสารเพิ่มขึ้นเป็น 75 ล้านคน จาก 60 ล้านคน) iii) การขยายสนามบินดอนเมือง (เฟสที่ 3) กำหนดเสร็จในปี 2030 (จะทำให้ความสามารถในการรองรับผู้โดยสารเพิ่มขึ้นเป็น 50 ล้านคนจาก 30 ล้านคน) iv) ในการรับโอนสนามบินสามแห่งที่ปัจจุบันอยู่ภายใต้กรมท่าอากาศยานขอใบอนุญาตดำเนินการสนามบินทั้งสามแห่ง ซึ่งอาจจะเกิดขึ้นในปี 2024 v) AOT จะจัดเปิดประมูลสัญญาให้บริการภาคพื้นดินที่สนามบินสุวรรณภูมิในปี FY24F
จำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจะช่วยหนุนกำไรใน 2QFY24F
จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางผ่านสนามบินของ AOT ระหว่างวันที่ 1-10 กุมภาพันธ์เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งถึง 26% yoy เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มระยะยาวของ AOT เพราะจำนวนนักท่องเทียวจากจีนที่เพิ่มขึ้นจะช่วยหนุนรายได้จากสัมปทาน และ PSC ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2024F ของเราอยู่ที่ 75 บาท (DCF, WACC ที่ 8%) เรามองว่าความเสียงหลักได้แก่ จำนวนนักท่องเที่ยวต่างขาติอ่อนแอลง และงบลงทุนสูงกว่าที่คาดไว้
