บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
ASK หุ้นเติบโตสูงที่ไม่ควรมองข้าม
ASK เป็นผู้ให้บริการสินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกและรถยนต์มี Chailease (ไต้หวัน) และกลุ่มธนาคารกรุงเทพเป็นผู้ถือหุ้นหลัก ผู้บริหารตั้งเป้าสินเชื่อเติบโต 20% และรายได้จากนายหน้าประกันภัย 30-40% สำหรับปีนี้และปีหน้า สอดคล้องกับแผน 10 ปีทองของ Chailease ที่กำหนดเป้าหมายบริษัทในเครือทั้งหมด ให้เพิ่มรายได้และกำไรที่ 20% ต่อปี
- นอกเหนือจากการเปลี่ยนแปลงในตำแหน่ง CEO ใหม่ ที่นำไปสู่เป้าหมายการเติบโตสูงแล้ว เราเชื่อว่ายังมีธุรกิจที่สามารถทำกำไรได้ดีอีกมาก ที่จะช่วยหนุนกำไรให้เพิ่มขึ้น
- ความต้องการรถบรรทุกใหม่ และรถใช้แล้วยังคงแข็งแกร่งในปี 2564 และ 2565 โดยได้แรงหนุนจากภาคการขนส่ง (การเติบโตที่แข็งแกร่งในธุรกิจอีคอมเมิร์ซ) ส่งออกและก่อสร้าง
- ยอดขายรถบรรทกุในประเทศเพิ่มขึ้น 2%YoY เป็น 20,000 คันใน 8M64 การเติบโตของสินเชื่อที่ยังแกร่ง นำไปสู่การเติบโตของรายได้นายหน้าประกันภัยที่แข็งแกร่ง
- เรายังมองเห็นโอกาสอีกมากในการเติบโตของรายได้จากนายหน้าประกันภัย เนื่องจากอัตราการทำประกันยังคงต่ำ นอกจากนี้บริษัทนายหน้าประกันในเครือเพิ่งได้รับใบอนุญาตนายหน้าประกันชีวิตในปี 2563
- เราคาดว่ากำไร 3Q64 จะเติบโต 30%YoY และ 12%QoQ เป็น 301 ล้านบาท จากการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่ง และการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ดี ซึ่งสามารถชดเชยต้นทุนสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นได้
- โดยรวมแล้วเรายังคงมุมมองบวกต่อ ASK และคาดว่ากำไรของบริษัทจะเติบโต QoQ และแตะระดับสูงสุดใหม่ทุกไตรมาสใน 3Q64-4Q65
- เราเชื่อว่าหุ้นมีโอกาสเติบโตสูง และมองเป็นโอกาสดีในการสะสมจากการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งท่ี 30%+ ต่อปี และ PER ปี 65 ที่ต่ำ 12 เท่า ราคาเหมาะสมอยู่ที่ 55 บาท อิงจาก PER 18 ปี 65 ท่ี 18 เท่า, ROE 17.5% และ P/BV 2.9 เท่า
คาดผลประกอบการ 3Q64 จะเติบโตแข็งแกร่ง แม้จะมีการล็อกดาวน์ 2 เดือน
เราคาดว่ากำไร 3Q64 จะเติบโต 30%YoY และ 12%QoQ เป็น 301 ล้านบาท จากการเติบโตของสินเช่ือท่ี แข็งแกร่ง และการควบคุม OPEX ท่ีดี ซึ่งสามารถชดเชยต้นทุนสินเช่ือท่ีเพิ่มขึ้นได้
- สินเช่ือน่าจะเติบโต 22%YoY และ 5%QoQ เป็น 5.24 หมื่นล้านบาท เนื่องจาก ASK เสนอเงินกู้ใหม่ 7.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 48%YoY ใน 3Q64 ส่งผลให้ยอดปล่อยเงินกู้ใหม่อยู่ที่ 2.25 หมื่นล้านบาทใน 9M64 นำโดยสินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกใหม่และมือสอง
- เราคาดการณ์ว่า NII จะเติบโต 22%YoY และ 3%QoQ จากการเติบโตของสินเช่ือที่แข็งแกร่ง NIM คาดจะลดลง 13bp QoQ เป็น 5.5% เนื่องจากลูกค้าเข้าโครงการปรับโครงสร้างหนี้ใหม่ โดยมีระยะเวลาการชำระเงินนานขึ้น และผ่อนชำระรายเดือนลดลง
- Non-nii คาดว่าจะพุ่งขึ้น 50%YoY (ทรงตัว QoQ) โดยได้แรงหนุนจากรายได้จากนายหน้าประกันภัย
- ด้วยการเติบโตที่แข็งแกร่ง และการควบคุมต้นทุนที่ดี เราคาดว่าต้นทุนต่อรายได้จะลดลง 31% ในไตรมาส 3/64 จาก 37% ในไตรมาส 3/63
- ในแง่ของคุณภาพสินทรัพย์ เราคาดว่า ASK จะบันทึกผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น 219 ล้านบาท เทียบกับ 234 ล้านบาท (รวมการตั้งสำรองครั้งเดียว 80 ล้านบาท จากการตัดหนี้สูญเพื่อเร่งรับผลประโยชน์ทางภาษี) ในไตรมาส 2/64 ต้นทุนสินเช่ือน่าจะลดลงเหลือ 171bp ในไตรมาส 3/64 จาก 194bp ในไตรมาส 2/64
- อัตราส่วนหนี้เสียคาดจะเพิ่มขึ้นเป็น 2.80% จาก 2.47% ในไตรมาส 2/64 เนื่องจากการล็อกดาวน์ 2 เดือน ก.ค.-ส.ค.
เป็นโอกาสสะสมเพื่อถือยาว; คาดกำไรโตมากกว่า 30% ต่อปี และมี PER ปี 65 เพียง 12 เท่า
- เมื่อมองไปยังไตรมาส 4/64 สินเชื่อท่ีแข็งแกร่ง และอัตราการเติบโตของกำไรน่าจะยังยืนจากช่วงไฮซีซั่นของ ความต้องการสินเช่ือเช่าซื่อรถบรรทุก
- มูลค่าปัจจุบันดูน่าสนใจ เราเชื่อว่าหุ้นเป็นหุ้นที่ตลาดมองข้าม และมองเห็นโอกาสท่ีดีในการสะสมจากการเติบโตของกำไรท่ีแข็งแกร่งที่ 32-34% ในปี 2564-65 และ PER ปี 65 ที่ต่ำ 12 เท่า ราคาเหมาะสมอยู่ที่ 55 บาท อิงจาก PER ปี 65 ที่ 18 เท่า ROE 17.5% และ P/BV 2.9 เท่า
- Advertisement -
