บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
BTS Group Holdings (BTS.BK/BTS TB)*
ผลประกอบการ 3Q67: ขาดทุนก้อนใหญ่จากการด้อยค่าเงินลงทุน
Event
ผลประกอบการ 3Q67 (ตุลาคม – ธันวาคม 2566)
Impact
การดำเนินงานใน 3Q67 เกิดผลขาดทุนจำนวนมาก
BTS รายงานขาดทุนสุทธิใน 3Q67 ที่ 4.76 พันล้านบาท (ลดลงมากทั้ง YoY และ QoQ) ขณะที่กำไรปกติอยู่ที่ 384 ล้านบาท (-55.8% YoY แต่ดีขึ้น QoQ จากขาดทุนปกติใน 2Q67) การเกิดผลขาดทุนสุทธิใน 3Q67 หลัก ๆ เพราะการรับรู้รายการที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวของ (i) ผลขาดทุนจากการด้อยค่าเงินลงทุนใน บริษัท เคอรี่ เอ็กซ์เพรส (ประเทศไทย) หรือ KEX (ii) ผลขาดทุนจากการด้อยค่าเงินลงทุนใน SINGER ของแรบบิท โฮลดิ้งส์และ (iii) ต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น (+53.2% YoY) ยิ่งกว่านั้น ผลขาดทุนสุทธิ BTS งวด 9M67 อยู่ที่ 5.28 พันล้านบาท เป็นผลจาก (i) การรับรู้เพียงครั้งเดียวของขาดทุนจากการด้อยค่าเงินลงทุนใน KEX (ii) ส่วนแบ่งขาดทุนจากเงินลงทุนในแรบบิท โฮลดิ้งส์และ JMART รวมถึงส่วนแบ่งขาดทุนที่เพิ่มขึ้นจากเงินลงทุนใน KEX และ (iii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) และต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น ด้านรายได้ของบริษัทใน 3Q67 จากธุรกิจ Move Mix และMatch คิดเป็นสัดส่วนที่ 67%, 28% และ 5% ของรายได้จากการดำเนินงาน ตามลำดับ (เทียบกับ 66%, 30% และ 4% ใน 3Q66) ในแง่อัตรากำไรขั้นต้นรวมทุกธุรกิจ (blended gross margin) อยู่ที่ 28.1% ใน 3Q67 เทียบกับ 31.5% ใน 3Q66 และ33.1% ใน 2Q67 โดยความสามารถในการทำกำไรอ่อนแอลงจาก margin ของธุรกิจ MOVE ต่ำลง แม้ว่า margin ของธุรกิจ MIX แข็งแกร่งขึ้น แต่ส่วนแบ่งรายได้จากธุรกิจนี้ต่ำกว่า
รายได้ธุรกิจ MOVE อยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท เพิ่ม 11.1% YoY มาจาก (i) การรับรู้ส่วนแบ่งรายได้ของการก่อสร้างสูงขึ้นของโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูเพิ่มขึ้น 75.2% YoY อยู่ที่ 1.51 พันล้านบาท หนุนจากการเร่งก่อสร้างให้เสร็จในโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูทันตามกำหนดในการเปิดให้บริการเชิงพาณิชย์เดือนมกราคม 2567 และ (ii) การรับรู้รายได้จากการจำหน่ายบัตรโดยสารรถไฟฟ้าสายสีเหลืองที่ 126 ล้านบาท แต่การเพิ่มขึ้นของรายได้ธุรกิจ MOVE ถูกหักลบบางส่วนจากการไม่มีการบันทึกรายได้งานก่อสร้างของโครงการรถไฟฟ้าสายสีเหลืองหลังเปิดให้บริการเชิงพาณิชย์ ทั้งนี้ บริษัทได้บันทึกส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนใน BTSGIF ที่ 192 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 88.5% YoY โดยรายได้ค่าตั๋วเดินทางของ BTSGIF บนระบบรถไฟฟ้าสีเขียวสายหลักเพิ่มขึ้น 14.5% YoY ได้แรงหนุนจากจำนวนเที่ยวเดินทางที่เพิ่มขึ้น 8.7% YoY เป็น 49.9 ล้านเที่ยวคน ขณะที่อัตราค่าโดยสารเฉลี่ยเพิ่ม 5.4% YoY เป็น 34.1 บาทต่อเที่ยวการเดินทาง
รายได้ของ BTS จากธุรกิจ MIX ใน 3Q67 อยู่ที่ 1.45 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4.6% YoY ปัจจัยหลักมาจากการเติบโตของรายได้จากธุรกิจบริการดิจิทัล แต่ถูกหักลบางส่วนจากธุรกิจการจัดจำหน่าย
ส่วนรายได้ของ BTS จากธุรกิจ MATCH อยู่ที่ 271 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 48.8% YoY เนื่องจากการรับรู้รายได้สูงขึ้นของรายได้จากการก่อสร้างของบริษัท เอขชเอชที คอนสตรัคชั่น จำกัด
ความไม่แน่นอนยังเป็นปัจจัยเสี่ยงหลักต่อประมาณการกำไร
ข่าวเกี่ยวกับสภากรุงเทพมหานครได้มีมติอนุมัติข้อเสนอของผู้ว่ากรุงเทพ ฯ สำหรับหนี้ค้างชำระจำนวน 2.3 หมื่นล้านบาทให้แก่ BTS สำหรับค่างานติดตั้งระบบไฟฟ้าและเครื่องกล (E&M) ที่เกี่ยวข้องกับโครงการรถไฟฟ้าสายสีเขียว (ส่วนต่อขยายที่ 2 ) จะช่วยเสริมสภาพคล่องให้กับ BTS ให้ดียิ่งขึ้นด้วยเงินสด และรายการเทียบเท่าเงินสดจำนวน 9.2 พันล้านบาทในสินปี 2566 อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความไม่แน่นอนต่าง ๆ (โครงการรถไฟฟ้าสายสีเขียวส่วนต่อขยาย ยังคงมีหนี้ค้างจ่ายที่เกี่ยงเนื่องกับ BMA (ราว 2.7 หมื่นล้านบาท) และความเสี่ยงจากเงินลงทุนที่อาจกระทบต่อประมาณการกำไรในระยะยาว
Valuation
ปัจจุบัน บริษัทยังคงเผชิญความเสี่ยงกับความไม่แน่นอนหลายประการ ดังนั้น เราอยู่ระหว่างการพิจารณาปรับคำแนะนำและราคาเป้าหมายใหม่
Risk
COVID-19 ระบาด เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าคาดและความเสี่ยงจากนโยบายของรัฐ
