บล.บัวหลวง:
Central Pattana (CPN TB /CPN.BK)
CPN – พรีวิวไตรมาส 4/66: อัตรากำไรขั้นต้นจะทำสถิติสูงสุด
การเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่งในทุกธุรกิจหลักของ CPN และความสามารถในการจัดการต้นทุนน่าจะช่วยหนุนให้กำไรเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY ในไตรมาส 4/66 เมื่อมองปี 2567 เราคาดว่ากำไรจะขยายตัวแข็งแกร่ง หนุนจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่ยังสูงอยู่
คาดกำไรไตรมาส 4/66 จะเติบโตแกร่ง YoY
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 4/66 ที่ 4,144 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 48% YoY แต่ทรงตัว QoQ (ตามปัจจัยทางฤดูกาล) หลังจากคำนวนค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมจำนวน 128 ล้านบาท (หลังหักภาษี) ที่เกี่ยวข้องกับการปรับสัญญาเช่าระหว่าง CPN และ CPNREIT แล้ว CPN น่าจะรายงานกำไรสุทธิที่ 4,016 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 43% YoY แต่ลดลง 4% QoQ) เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 12,601 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23% YoY และ 6% QoQ ด้วยการเติบโต YoY และ QoQ ในทุกธุรกิจหลัก จำนวนลูกค้าเข้าศูนย์การค้าฟื้นตัวเป็น 90% ของระดับ ก่อนโควิดในไตรมาส 4/66 ดังนั้นสมมติฐานรายได้ค่าเช่าของเราในไตรมาสนี้อยู่ที่ 9,779 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 5% QoQ ยอดขายที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มผู้เช่า (โดยเฉพาะกลุ่มแฟชั่นและไอที) และค่าธรรมเนียมพื้นที่ส่วนกลางที่สูงขึ้นน่าจะหนุนรายได้ค่าเช่าให้สูงขึ้น
เมื่อพิจารณาธุรกิจอื่นๆ การเพิ่มขึ้นของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติส่งผลให้อัตราการเข้าพักเฉลี่ยในโรงแรมของ CPN เพิ่มขึ้นเป็น 61% (จาก 60% ในไตรมาส 4/65) แม้ว่าจะมีโรงแรมเปิดใหม่ 5 แห่งในปี 2566 เรายังคาดว่าบริษัทจะรายงานยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยที่มากขึ้นในไตรมาส 4/66 สมมติฐานยอดโอนของเราอยู่ที่ 2,151 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 88% YoY และ 11%QoQ
CPN น่าจะรายงานอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นในไตรมาส 4/66 ต้นทุนค่าไฟต่อหน่วยที่ลดลง (หนุนธุรกิจให้เช่า) ซึ่งน่าจะสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 54.9% เพิ่มขึ้นจาก 50.6% ในไตรมาส 4/65 และ 51.6% ในไตรมาส 3/66 อย่างไร ก็ตาม การใช้จ่ายด้านการตลาดจำนวนมากตามปัจจัยทางฤดูกาลจะทำให้กำไรลดลง QoQ
แนวโน้มการเติบโตของกำไรหลักปี 2567 แข็งแกร่ง
หลังปรับประมาณการสะท้อนถึงการคาดการณ์ที่สูงขึ้นในปี 2566 เราคาดรายได้ปี 2567 จะเติบโต 8% และกำไรหลักโต 12% (หลังจากคาดการณ์การเติบโตของกำไรปี 2566 ที่น่าทึ่งที่ 44%) ทั้งห้างสรรพสินค้าเดิมและใหม่จะสร้างรายได้ที่สูงขึ้น (จากสมมติฐานการเติบโตของรายได้ 8% เราคาดว่า 5% จะมาจากธุรกิจให้เช่าใหม่ที่ เวสต์วิลล์ นครสวรรค์ และนครปฐม) นอกจากนี้เรายังคาดว่ารายได้จากธุรกิจอสังหาฯ และโรงแรมจะช่วยหนุนการเติบโต แม้ว่าเรายังคงระมัดระวังแนวโน้มการใช้จ่ายของผู้บริโภคในปี 2567 แต่ความต้องการใช้จ่ายในกลุ่มประชากรที่มีรายได้ปานกลางถึงสูงและผู้บริโภคในสถานที่ท่องเที่ยวหลักๆ ก็น่าจะยังคงแข็งแกร่ง
CPN ยังคงเป็นโอกาสการลงทุนที่ดี
ปัจจุบันหุ้นซื้อขายบน PER ปี 2567 ที่ 16.7 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 27.9 เท่าเกือบ 2 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน แม้ว่าจะมีภาพการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง เรามองว่าราคาหุ้นที่อ่อนแอของ CPN เร็วๆนี้เป็นโอกาสในการเข้าซื้อ แนวโน้มผลการดำเนินงานครึ่งแรกของปี 2567 มีความแข็งแกร่ง โดยหนุนจากปัจจัยทางฤดูกาล (รวมถึงฤดูร้อนที่ร้อนมากกว่าปกติ) และต้นทุนค่าไฟต่อหน่วยที่ลดลง YoY
