บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
i-Tail Corporation (ITC.BK/ITC TB)*
ผลประกอบการ 4Q66: ใกล้เคียงคาด
Event
กำไรสุทธิของ ITC ใน 4Q66 อยู่ที่ 767 ล้านบาท (+14% YoY, +19% QoQ) ใกล้เคียงประมาณการของเรา และตลาดคาด โดยกำไรสุทธิในปี 2566 อยู่ที่ 2.28 พันล้านบาท (-49% YoY) ทั้งนี้ ITC ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.35 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 29 กุมภาพันธ์ 2567) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.7%
Impact
กำไรจากการดำเนินงานฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง QoQ
กำไรจากการดำเนินงานของ ITC ลูดลง 14% YoY จากปัญหาการลดสต็อกสินค้า โดยเฉพาะลูกค้าในสหรัฐและยุโรป อย่างไรก็ตาม ยังพื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งถึง 31% QoQ (สูงกว่าที่เราคาดไว้ 9%) เพราะลูกค้าหลักจบรอบการลดสต็อกสินค้าแล้ว ยอดขายเป็นไปตามที่เราคาดไว้ที่ 4.7 พันล้านบาท (-18% YoY, +19% QoQ) โดยยอดขายอาหารแมวและขนมสัตว์เลี้ยงเพิ่มขึ้น 12% และ 11% QoQ ตามลำดับ ในขณะที่ยอดขายอาหารสุนัขโตถึง 113% QoQ จากปริมาณยอดขายที่เพิ่มขึ้น และการปรับขึ้นราคาขาย GPM ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 2.8ppts QoQ เป็น 22.0% (ดีกว่าที่ประมาณการของเราที่ 21.0%) เนื่องจากปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้น, ราคาปลาทูน่าลดลง และ การบริหารจัดการต้นทุน ในขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขาย เพิ่มขึ้น 0.9ppt YoY 6.7% (ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 7.8%) เนื่องจากยอดขายลดลง แต่เพิ่มขึ้น 0.1ppt จากการสนับสนุนกิจกรรมด้านการตลาดและการขาย ITC มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 43 ล้านบาท (จากที่ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 274 ล้านบาทใน 4Q65 และ 12 ล้านบาทใน 3Q66) ในขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายภาษีเพิ่มขึ้นถึง 64% YoY และ 162% QoQ
เป็น 80 ล้านบาท เนื่องจากมีรายได้ส่วนที่ไม่ได้สิทธิประโยชน์ BOI เพิ่มขึ้นจากดอกเบี้ยที่ได้รับจากการลงทุน และกิจการในสหรัฐทำกำไรได้ดีขึ้น
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 24.00 บาท อิงจาก PER ที่ 25x ถึงแม้ว่ากำไรใน 1Q67F จะมีแนวโน้มแผ่วลง QoQ in 1Q24F แต่เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ ITC จะฟื้นตัวขึ้น YoY ในปี 2567F จากฐานที่ต่ำใน 1H66 และประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ITC ยังมีงบดุลที่แข็งแกร่งมาก โดยมีสถานะเงินสดสุทธิก้อนใหญ่
Risks
ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ, อัตราแลกเปลี่ยน และ การแข่งขันในตลาด
